营收连续68个季度正增长，易昆尼克斯(EQIX.US)后续成长性如何？

本文来自中信证券研报《易昆尼克斯2019财年四季报点评：业绩维持稳健，加速布局Hyperscale市场》。

核心观点

易昆尼克斯(EQIX.US)四季度主要财务项继续维持稳健，营收连续68个季度实现正增长。作为全球最大的零售型IDC厂商，公司将持续受益于全球在线数据流量的快速增长，中长期业绩确定性、成长性较为突出。同时在5G时代，公司网络互联平台商业潜力仍待充分挖掘。相较于美股其他IDCREITs资产，公司估值应有一定溢价，同时利率持续下行亦利好于公司估值水平提升。

事项：全球最大的第三方IDC企业EQUINIX近日公布了2019Q4季度财务报告，营收连续68个季度维持正增长。股价盘后上涨2%。对此我们点评如下：

财务业绩表现：营收继续稳健增长。公司当季实现营业收入14.17亿美元(同比+8%，环比+1%)，与市场预期相符。分业务板块看，机柜租赁、网络互联、其他业务收入分别为10.2亿、2.4亿、0.7亿美元。公司当季现金毛利率、现金运营费用率分别为66.3%、18.6%，调整后EBITDA为6.76亿美元，EBITDAMargin为47.7%，均高于此前市场预期。当季净利润1.25亿美元(同比+3%，环比+14%)，净利率8.8%，AFFO(调整后运营现金流)为4.73亿美元，机柜平均月出租单价(MRR)为1,857美元。公司2019全年收入为55.6亿美元，EBITDA(adj)为26.9亿美元，全年AFFO为19.3亿美元。公司预计2020年营收、EBITDA仍将继续维持高个位数增长。

IDC业务：加快布局hyperscale市场。截至四季度末，公司在全球共拥有210个数据中心，可用机柜29.95万个(季度环比+9,200个)，在出租机柜23.9万个(环比+3,400个)。四季度经常性资本支出8,100万美元(同比+16%，环比+72%)，非经常性资本支出6.34亿美元(同比+4%，环比+25%)。公司四季度新增数据中心9个，预计2020年一季度新增数据中心5个。在数据中心定制批发市场，公司不断加快在hyperscale领域的布局，目前开工项目已经达到6个，同时四季度和新加坡GIC宣布成立总额超过10亿美元的JV。

其他业务：网络互联设施进一步扩展。作为全球最大的网络互联平台，目前公司拥有互联节点已超过36万，并汇聚了全球最多的网络服务、云计算、IT服务厂商，全球企业客户数超过9700家，并覆盖财富500强中50%以上客户。财务结构层面，公司全年净负债/EBITDA(adj)下降至3.7x(2018为4.4x)，财务继续保持稳健。同时源于公司良好的财务质量以及持续稳健的成长性，评级机构穆迪将公司债券评级上调至(Ba1)，这意味着公司后续债务融资成本将进一步下行。

中期展望：持续受益于全球数据流量增长、利率下行等。作为全球最大的第三方零售型IDC厂商，公司在全球市场拥有最为广泛的客户基础，同时依赖于覆盖全球的计算节点、网络交换机节点形成了独特的市场竞争优势、用户粘性和规模效应。中期来看，预计随着全球数据流量持续高速增长，公司在全球高等级数据中心亦将保持持续旺盛需求，同时分散的客户结构，亦将使得公司较批发型IDC企业面临的周期性风险显著降低，而网络互联节点则可能在5G时代体现更大的商业价值。财务层面，伴随全球进入宽松周期，以及由此带来的利率持续下行，公司综合融资成本料将相应下行。总体而言，我们判断公司中长期业绩的确定性、成长性较为理想，同时网络互联业务亦可能带来持续惊喜。

风险因素：全球经济持续波动导致企业IT支出下行风险；行业竞争持续加剧风险；公司区域项目运营事故风险；核心技术人员流失风险等。

投资策略：作为全球最大的零售型IDC厂商，公司中长期业绩确定性、成长性较为突出，同时公司网络平台长期商业潜力仍待充分挖掘，空间巨大。相较于美股其他IDCREITs资产，公司估值应有一定溢价，同时利率下行预计将进一步提升公司的估值水平。公司当前股价对应2019/20/21EV/EBITDA为21/20/18x，仍是长线资本的理想配置选项。

（编辑：林喵）