营收利润创新高，联想（00992）“难能可贵”的成长之路

联想集团（00992）再次向市场“秀肌肉”了。

智通财经APP了解到，2月20日中午，联想集团发布2020财年Q3财报，业绩保持了前两季强劲的表现，Q3收入141.03亿美元、除税前利润3.9亿美元，均创下历史新高；首三季收入达401.37亿美元，首三季除税前利润9.4亿美元、同比增长39%，季度保持双位数以上的增长水平。

联想靓丽的业绩迅速得到资本市场的积极反应。业绩发布当天，午盘开市三分钟，股价被直线拉高近5%，投资者抢筹效应明显，当天收涨7.01%。

实际上，联想被市场看好的原因，一方面是强劲的业绩表现，另一方面是公司相对较低的估值，按照首三季增长水平，目前的动态PE仅为11.5倍。

营收利润均创新高

围绕业绩成长及盈利，联想Q3的业绩看点可总结为四点：业绩成长方面，一是营收及利润创下历史新高，二是PCSD业务持续贡献增长动力；盈利方面，一是移动业务实现五个季度利润为正，二是数据中心业务盈利状况明显改善。

实际上，联想这几年一直走在转型的路上。自2017年进行业务整合以来，联想将高增长的企业级服务整合为数据中心集团（DCG），将手机和PC业务合并，成立智能设备业务集团（IDG），整合后业绩明显改善，收入持续实现正向增长，各项业务利润率明显提升。

2020财年首三季，联想集团收入401.37亿美元，税前净利润9.4亿美元，创下期间历史新高。

从业务上看，调整后的IDG （智能设备业务集团）板块持续贡献核心业绩，2020财年Q3，IDG收入125.02亿美元，占总营收的89%。IDG由PCSD（个人电脑和智能设备业务集团）和MBG（移动业务集团）两部分组成，其中PCSD业务为业绩主力，2020财年首三季实现收入313.61亿美元，创下历史新高，同比增长5.94%，收入贡献为78.13%。

2020财年Q3期内，联想集团面临英特尔下调CPU出货量而导致供应短缺的局面，但依然依靠卓越的运营能力，交出了靓丽的成绩单。

PC业务的表现超过市场平均增速，实现了向高增长和高端细分市场的战略转变，销量完成1790万台，创历史新高，继续保持全球PC市场老大位置，市占率为24.8%。游戏电脑销量同比增长49%，轻薄本销量同比增长45.8%，显示器销量同比增长23.7%，工作站销量同比增长31.4%，Chromebook销量同比增长20.1%，高端产品均实现双位数的高增长。

在2020年1月的CES全球消费电子展上，联想集团发布全球首台5G个人电脑、ThinkPad X1可折叠屏幕电脑、具有电子墨水屏A面的ThinkBook Plus双屏笔记本等产品，近日，联想又发布小新笔记本电脑，受到了市场消费者的高度关注。

关于MBG业务（移动业务集团），联想目前的策略主要是改善收入及盈利水平，持续聚焦具备优势的地区市场，拉丁美洲市场表现强劲，销量同比增速高出行业19个百分点，同时实现5.8%的税前利润率，盈利能力同比持续改善。

截至本财年Q3，MBG业务已经连续五个季度实现税前盈利。此外，联想持续开展高端产品创新，2020年1月正式发售的摩托罗拉Razr折叠屏幕手机引发热烈反响，近日发布的联想电竞手机，也获得了广泛关注。

DCG（数据中心集团）为联想整合后战略转型的重要方向。Q3期间，DCG业务显著改善，实现收入16.01 亿美元，按季增长20%，收入贡献率11%。该业务各项产品全面开花，部分产品实现三位数的增长水平。

从细分产品看，联想服务器销量同比增长18%，软件定义基础架构、存储业务、私有云与传统数据中心业务以及DCG中国的营收规模分别同比增长41.1%、43.6%、16%、46%以及37.5%。

此外，服务合约签约额同比增加181%，服务收入同比增长138%，服务收入与利润连续三个季度实现高速增长。

智能化转型催生新增长点

联想的各项业务整体保持良性发展，部分细分产品高速增长，智能化转型带来新的增长亮点，部分智能化产品业绩实现翻倍增长。

在智能物联网（SIoT）领域，本财年Q3，联想AR/VR 产品收入同比增长达8.59倍，智慧家庭业务增长2.65倍，智慧办公业务增长45%，SIoT整体营业额同比增长2.78倍；在行业智能领域，数据智能业务DIBG收入同比增长97.1%，智慧医疗与智慧教育整体业务增长120%，总体实现了111%的高速增长。此外，设备服务合同价值同比增长近20倍。

值得注意的是，在本财季，软件与服务业务营收首次突破10亿美元，实现同比增长41%，占公司总营收的7%。联想坚持3C服务战略以及以客户为中心的定位，实现该业务更高的附加值，该业务有望持续保持高增长，或将成为未来业绩重要的增长引擎。

从毛利率看，联想盈利水平持续提升。2020财年Q3，毛利率为16.1%，同比提升1.5个百分点，首三季毛利率16.2%，同比提升2.3个百分点。2020财年首三季，该公司整体税前利润9.4亿美元，同比增长39%，利润增速连续7个季度远超营收增速。

从业务上看，IDG业务是公司利润的核心，2020财年首三季整体税前盈利16.86亿美元，同比增长40.3%，其中IDG业务税前盈利18.36亿美元，同比增长33.04%，利润率为5.12%，创下新高，较2018财年同期提升3.12个百分点；DCG税前亏损明显缩窄，亏损率3.5%，较2018财年降低7.89个百分点。

IDG业务盈利贡献主要为PCSD业务，目前该业务利润贡献率达99%，2020财年实现税前利润6.84亿美元，首三季18.19亿美元，利润贡献均超过99%。MBG业务持续提供正向利润，主要因为聚焦市场及成本优化效果明显。IDG业务及MBG业务产品都往高端方向发展，盈利水平显著提升。随着市场布局的深入，预计这两项业务的盈利能力将进一步增强。

此外，值得注意的是，DCG业务亏损规模大幅度缩窄，对盈利的影响明显降低，一方面部分盈利产品实现高速增长，另一方面高毛利率产品成长为核心，比如软件及服务产品，按趋势看，该业务有望实现盈利。

从整体上看，联想集团盈利势头良好，短期内PCSD业务仍是盈利核心。

疫情期间的社会担当

好公司都肩负着“社会责任”的担当。过去的一个月，公共卫生事件突如其来，给中国乃至全球经济和绝大部分行业及企业带来了冲击，联想也面临着工厂和园区延期开工、生产停滞、相对经营成本提升等挑战。

面对疫情，联想迅速反应，对内一手抓疫情防控，一手抓积极复工复产，对外则是履行社会担当，果断向抗疫一线及面临困难的中小企业伸出援手。

据了解，1月底以来，联想密集调配资源，分批次向雷神山、火神山两所定点医院捐赠了大量IT设备，包括电脑、打印机、平板电脑、配套软件、服务器等，并配备专业服务团队进场调试，以确保两所医院按期交付使用。

联想还积极帮助受困中小企业。2月8日，联想宣布，位于武汉、合肥、深圳、惠阳和成都的工厂将接受临时歇业的企业商户员工来上班，并提供电脑、服务器及手机组装等临时工作机会，意在帮助不具备防疫抗毒能力的小工厂，共同渡过难关。

在大力承担社会责任的同时，联想也在积极恢复生产。据悉，目前联想在中国除了武汉和成都的工厂，绝大部分工厂都已经开工。联想集团董事长兼CEO杨元庆预计，到2月底，联想深圳工厂可以100%恢复产能，合肥工厂可以70%恢复生产。到3个月中旬或下旬，希望所有工厂都能恢复生产，甚至达到100%的产能。

2月21日，经历了上个交易日7%的涨幅，市场担心疫情对公司业绩的影响，有所回撤。实际上，综合来看，联想是一家全球化布局的企业，疫情对公司的冲击相对较小。2020财年首三季，中国市场、亚太市场、欧洲/中东/非洲市场以及美洲市场收入贡献分别为22.1%、22.3%、23.6%以及32%。联想在全球有33个制造基地，正常运转的海外生产中心正在持续满足来自全球客户的强劲需求。

由于全球化布局，联想在巴西和印度也有智能手机的工厂，使得联想智能手机的供应能够满足市场需求。联想的服务器，可以依靠联想在墨西哥、印度和日本等地的工厂来满足。这些都将有力增强其抗风险能力。

此外，此次公共卫生事件催生众多新型的商业和消费模式，主要为在线办公，而在线办公也刺激到了PC端及相关软件的需求。联想是全球最大的个人电脑和超算供应商，以及IT解决方案和服务的重要提供商，在远程办公、在线教育、在线服务、远程医疗等方向拥有成熟的解决方案。从这个角度上说，公司业绩有望收获一定的正面影响。

综上看来，联想目前的PE及PB估值均较行业低，成长水平持续提升，智能化转型催生新增长点，盈利能力持续改善，由于全球化模式以及业务特点，公共卫生事件对业绩影响较小，其价值或将有进一步提升的空间。