上市8个交易日跌30%，澳达控股(09929)饱受业绩波动“折磨”

上市8个交易日后，澳达控股(09929)市值已经跌去了30%。

智通财经APP观察到，来自澳门的机电工程服务商澳达控股曾先后于2019年的6月和12月两次递表，终于在2020年2月14日成功上市。新股暗盘涨幅30%，却在开盘后高开低走最终收盘只录得2%的涨幅。

虽然没有破发，不过这在新股表现中已经有失水准，之后的走势更是跌跌不休，三根阴线之后勉强翻红两日，再次收得三连阴，24日更是创下上市以来18.8%的单日最大跌幅。截至25日收盘0.177港元，相较招股价0.25港元，8个交易日已经跌去近30%。

历尽坎坷才上市的澳达控股为何被“抛弃”?是市场原因还是自身实力不济?

行情来源：智通财经

新股表现普遍不佳，市场分散竞争激烈

智通财经APP发现，进入2020年受到多重因素冲击，港股主板上市新股的表现普遍不佳。截至2月25日，25只新股中只有约三分之一的标的录得涨幅，超过一半的标的呈下跌状态，上市至今跌幅最大的超过50%，澳达控股跌幅30%，在下跌梯队中属中等水平，不过也有涨幅达到64%的强势新股。

同期恒指下跌4.5%，综合来说在指数震荡行情下，以及公共卫生事件等多种因素影响之下，打新热情及新股关注度有所下降，新股表现不尽人意。但是市场行情是一方面，最重要的还是澳达控股本身是否值得关注。

智通财经APP了解到，澳达控股创始于2006年，为于澳门成立的机电工程承建商，专注于提供与电气相关的机电工程。于记录期内，公司的机电工程范围主要包括为澳门的商业及住宅发展项目、酒店发展项目、娱乐场发展项目及酒店装修的新建及现有楼宇提供电气系统供应、安装及维修。

相对而言澳达控股算是行业内成立较早的公司，但是受限于澳门的市场体量等，行业内的中小规模公司很多，因此造成极为分散的竞争格局。

据统计，2018年澳门有200多间机电承建商，行业高度分散，前五大参与者占2018年机电工程服务收入的约13.3%。在2018财政年度。澳达控股来自澳门机电工程的收入占澳门整个机电工程行业总收入约1.6%，按占2018年行业总收入的份额计，公司在澳门机电工程承建商中排名第五。

由于近些年澳门的娱乐业和旅游业等发展较为迅速，建筑业等高速发展，附带对于机电系统的安装需求增长。但是整体来看，澳门机电工程服务的市场规模还比较小，2013年至2018年由56亿澳门元增加至119亿澳门元，复合年增长率为16.3%。预期市场规模将于2019年至2023年以9.3%的复合年增长率进一步增长，于2023年达到181亿澳门元(约合人民币158亿元)。

由此可见，该行业整体市场规模有限，当然，对比澳达控股收入规模来看还有较大发展空间。但是从竞争格局看公司面临的市场竞争压力并不算小，无论从规模上还是市占率方面，澳达控股并不算特别占优。

业绩波动提升投资风险

除了市场竞争因素，近些年澳达控股的业绩波动也比较大，不确定性增加提升了投资风险。

澳达控股的收入全部来自澳门，据最新数据显示，截至2019年前7个月，澳达控股来自酒店及娱乐场项目收入占比达到70.6%;来自商业物业项目的收入占比为21.8%;来自住宅物业的收入占比为6%;其他收入占比1.6%。

但是近三年的业绩经历了“过山车”，2016年-2018年以及2019年前7个月，澳达控股的收入分别为约1.40亿澳门元(单位下同)、2.08亿元、1.85亿元和1.1亿元，同比增速分别为48.8%、-10.9%、-7.3%，猛涨猛跌。

收入波动主要是因为澳达控股业绩受到项目数量影响，智通财经APP观察到，往期内项目虽然在同比增多，但是收入却不一定增加。例如2018年，虽然项目相较2017年有所增加，然而由于项目的工程金额下降，导致总收益减少，侧面也说明了行业竞争激烈程度仍在增加。

值得一提的是，上述期间公司就提供机电工程分别实现毛利率24.2%、24.6%、30.4%及29.1%;期间实现净利润1925.9万元、3889.9万元、4148.6万元和731.4万元，净利率分别为约13.8%、18.7%、22.4%、6.6%。

由此可见2018年虽然收入下降，但是毛利率和净利率大幅提升，因此利润反而增长，这同样跟项目的具体情况以及当期的成本直接相关。 2019年前7个月，净利率再度下滑，主要是受到公司行政开支和上市支出增加所致。

智通财经APP了解到，撇去上市开支因素，2019年前7个月的行政开支达到583万澳门元，同比增长84%，其中最主要的是员工成本增加，期内员工成本为389万澳门元，占占行政支出比66.8%，同比增长111%。据了解，港澳的建筑业面临劳动力老化的问题，同时也存在年轻人不太愿意进入建造业造成劳动力短缺问题，市场面临劳动力短缺，在竞争激烈的业内，促使公司的员工成本上升。

中标率提升，市场因素令业绩承压

从前文的分析可知，澳达控股的业绩主要受到项目数量的影响，能拿到项目才是硬道理。

据智通财经APP观察，澳达控股近两年的项目中标率有所提升，2016年至2019年前7个月投标成功率分别为16.7%、27.8%、37.4%和36.8%，当然数量只是一个方面，质量是另一个需要考虑的方面。

由于项目规模大小不一，但大部分收益来自大型项目(即P1至P10项目)。澳达控股在2016-2018财政年度及2019年前7个月的收益约77.1%、94.5%、85.2%及56.6%来自这些项目。

目前，澳达有22个正在进行的项目(正在进行或尚未开工)，其于往绩记录期后将予确认的估计收益约为3.11亿元，该正在进行的项目预期将于2021财政年度前完工，不过这显然还不能满足未来的业绩增长，仍旧需要开辟新的项目。

但是今年受到公共卫生事件的影响，澳门的相关产业也会受到影响，一方面影响新项目的续接，另一方面对原有项目的收益和利润也会产生明显影响，2020年的业绩必然又是一个巨大的挑战。