中金：预期新浪(SINA.US)2020广告业务继续疲软，绿洲商业化收入增量有限，维持“中性”评级

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持新浪(SINA.US)“中性”评级，分部加总目标价38美元对应14倍2020年非通用准则市盈率。中金维持2020 年收入和非通用准则净利润预测并引入2021年收入增速预期，预计2021年收入同比增长7%。

中金称，新浪公司2019年4季度非通用准则收入同比增长3.6%至5.91亿美元，较一致预期高7%，主要得益于强劲的金融科技业务增长，但微博收入同比下滑2.8%至4.68亿美元，略低于市场预期。新浪非通用准则净利润为 8273 万美元，较一致预期高约3000万美元，主要得益于非广告业务利润率改善以及微博有效的营销费用控制。受公共卫生事件影响微博2020年1季度收入指引低于预期(人民币口径同比下降15–20%，一致预期为下滑8–9%左右)。

中金预计公司2020全年广告业务将继续保持疲软，主要因为：1)汽车、娱乐和小型电商等主要广告主面临压力及更加严格的监管力度等问题，广告预算受到影响;2)激烈竞争导致整个广告行业库存供应过剩。我们预计新浪门户广告收入2020年1季度和全年将分别同比下降30%和14%;微博广告收入2020年1季度同比下降25%，全年同比增长3%。

中金表示受当前事件影响 、 行业竞争以及“绿洲”营销费用增长的影响，收入疲软的同时利润率也将承压。虽然绿洲的 1 月月活用户数已超1000 万，但类似的垂类分享社区“小红书”的月活用户数已经超1亿，我们认为绿洲想在此领域实现突破将较为不易。此外，公司在业绩会中提及绿洲已有品牌客户进行初步商业化接触，存在潜在的变现机会，但考虑到绿洲现有用户规模，该行预计商业化所带来的收入增量将十分有限。

中金称，金融科技带动新浪2019年4季度收入增长，但需要密切关注相关业务存在的潜在风险，例如监管趋严或使APR下滑以及受事件影响导致的坏账率提升等。此外，该行预计2020年非广告业务增速将有所回落，主要因为：1)2019 年的高基数;2)公司对相关业务风险管控将更加严格。中金预计新浪非广告业务同比增速将由2019年的31%回落至2020年的7%。

中金提示风险有宏观经济下滑，竞争加剧。