东吴证券：金地商置(00535)业绩进入快速增长期，维持“买入”评级

本文来自东吴证券研报，作者：齐东。

事件

金地商置(00535)发布盈利预喜公告：预计2019年公司归母净利润增速至少为65%。

点评

业绩进入快速增长期。金地商置预告2019年公司归母净利润增速不低于65%，即归母净利润不低于37.17亿元。公司业绩提升明显主要因为结算规模放量，同时合联营公司贡献较多的投资收益。金地商置项目均布局在核心一二线及部分热点三线城市，公司拿地成本和融资成本领先同业，项目毛利率较高。

销售增长迅猛，业绩锁定性强。2019年公司实现签约销售金额636.62亿元，同比增长30%;销售面积313.75万平方米，同比增长39%;销售均价20291元/平方米。公司销售增长持续靓眼，2014-2019年销售金额复合增速达42%;公司在过去几年积累的销售资源，给未来的业绩结算打下坚实基础。

拿地积极，土地储备规模稳步上升。截止2019年上半年，公司土地储备1541万平米，同比增长15%;分城市看：25%位于一线城市，65%位于南京、青岛、杭州、武汉、西安、天津等二线城市;10%位于淮安、徐州、太仓等三线城市。2019年上半年公司新增13个项目，总建筑面积254万平米，同比增长170%，面积口径权益比例53%;总地价252.2亿元，同比增长163%，金额口径权益比例55%;拿地均价为9930元/平米，同比下降3%。

产业园业务和自持商业快速发展，未来租金收入可观。产业园方面，公司目前在深圳威新软件科技园一、二期运营较为成功，出租率维持在100%;公司在上海还有多个产业园项目在开发进程中。商业方面，公司重点布局核心一二线城市，业态涵盖写字楼和购物广场，未来公司租金收入可观。

投资建议：金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低，目前土地储备规模超1500万平米。同时公司还在核心城市持有大量优质商业和产业园物业，未来租金收入将持续提升。预计2019-2021年公司EPS分别为0.24、0.30、0.37元人民币，对应PE分别为5.32、4.28、3.45倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

（编辑：张金亮）