美股新股解读 | 短短2年谋上市 东方文化(OCG.US)守业的隐忧

据Artprice报告显示，2017年全球艺术市场艺术品拍卖成交额达到149亿美元，同比增速达20%。随着金融及互联网的融入，艺术品市场也进入了一个新的时代。

智通财经APP了解到，如今的艺术品市场形成两大趋势，一是艺术品金融产品的产生。将艺术品转化为金融工具，如今的艺术金融已发展至艺术品产权交易、艺术基金、艺术银行与信托、艺术品按揭与抵押、艺术品租赁等多种形式。

与此同时，艺术市场也正与互联网化产生交集。其中，2015年被称为中国艺术品电商的元年，artpollo、寺库艺术、大咖拍卖、易拍全球等艺术品电商层出不穷。而时至今日回顾过去，大部分电商却已关闭。

如今，东方文化(OCG.US)选择继续挑战艺术品交易平台。近日，向美国证券交易委员会(SEC)递交了最新招股补充文件(F-1/A)。根据招股书，东方文化IPO拟以4美元每股的价格发行250万股普通股，合计筹资1000万美元。

创业不易，守业仍需时间检验

东方文化于2018年3月正式运营，发展至今仅两年。彼时也正值诸多艺术品电商倒闭时期，东方文化选择在此时成立，便有一种逆流而上之势。自东方文化成立到2019年中期一年半时间以来，公司营业收入由0增长至785万美元，利润达到626万美元。

智通财经APP了解到，公司收入主要由挂牌服务费、交易费、营销服务费三部分组成。其中，挂牌服务费以收藏品和艺术品挂牌价值的百分比计算，费率一般在2.3%到5.3%不等，视收藏品和艺术品种类而定，平均上市时间约为三个月。

交易费也根据收藏品或艺术品的每笔交易价值计算，通常向交易的买卖双方各收取每笔交易的0.15%的交易价值。营销服务费收入则为推广和推销客户收藏品或艺术品而收取的费用。

以费率计算，挂牌服务费及交易费便可为东方文化带来2.6%至5.6%的收入来源。然而，在各项具体业务中，营销服务费却是东方文化最主要的收入来源。2019年中期，营销收入占据了52.4%比重，挂牌服务费及营销服务费共占收入的47.2%。

智通财经APP了解到，作为艺术品线上交易平台，平台活跃人数、交易次数和交易额成为决定公司业绩的重要指标。在吸引用户方面，东方文化线下的推广宣传主要包括参与文化艺术展、及报纸、杂志等其他传统媒体渠道;在线营销则主要包括搜索引擎营销、社交媒体和门户网站广告。截至2019年中期，约有6.1万名用户参与了交易，较2018年中期增长60.5%。

在交易次数及交易额方面，截至2019年6月30日，平台共促成交易3250万笔，实现了总价值9.81亿美元的交易，分别较去年同期增长116.67%、145.25%。而在客户集中度上，单客户为东方文化贡献的收入则均在10%或以下。

从业绩表现来看，东方文化提供了一份不错的答卷。而公司成立至今仅有2年，仅提供了一年半的业绩数据，尚无法判断公司盈利模式的稳定性。此外，艺术市场往往受到经济情况、收藏类别变化趋势和收藏家喜好变化等多方面的影响，任何因素的变化都将对公司业绩产生较大影响。

以收藏家喜好为例，据TEFAF报告，中国老一辈收藏家的艺术品购买趋于稳定，预计将成为未来10年艺术品市场的主导力量。而千禧一代收藏家许多有西方教育背景，对西方当代艺术则更为敏感，未来3-5年内不太可能购买单品价格超过1000万至1亿美元的藏品。

所谓创业不易，守业更难，个人客户的偏好本就是难预测的。面对不同客户千人千面的产品需求，甚至于面对更熟悉网络的千禧一代短期内藏品消费能力较弱的情况下，东方文化能否在未来找到合适的商业模式、实现稳定的业绩增长，仍是一个未知数。未来或不排除出现业绩波动较大的情况。

初创企业所面对的未知数

智通财经APP了解到，现代意义上的中国艺术市场始于上世纪70年代末由计划经济主导的国有文物商店。与西方国家相比，中国艺术品市场40年的历史相对较短。

2018年，美国、英国和中国三个最大的市场的销售额占全球市场总值的84%。美国为全球最大的市场，按价值计算占销售额的44%。英国重新成为第二大艺术品市场(21%)，而中国则是第三大艺术品市场，占19%。

而从2008-2018年全球艺术品市场的销售情况来看，艺术品市场由于受到各方面不确定因素影响的特性，决定了其本身增长的不稳定性。

而从市场竞争来看，艺术电商市场中也不乏激烈竞争。许多传统的艺术画廊和拍卖行也会为收藏品或艺术品所有者提供交易平台。截至2019年6月30日，中国有60多个活跃的艺术品电商平台。

对于艺术品而言，传统的销售模式更加偏向私密、一对一和小众。而对于短平快、追求规模和面向大众的互联网，其是否能够真正与性质相悖的艺术品做到完美的结合，仍是许多人争论的焦点。

在艺术品这个看起来是小蛋糕的市场，其产业链背后却包含了艺术家，画廊、博览会、拍卖会、藏家等诸多群体。如今已有许多前人示范失败案例，行业中也存在诸多不规范现象，仍存在一定互联网商业在其中发挥的空间。若未来能够有艺术品交易平台能够做大做强，其成长也值得予以期待。

然而，对于仍是初创的东方文化来说，一切还是未知数，需谨慎看待。展望未来，短期内，东方文化计划一方面扩展其交易品种类，由当前45种收藏品和艺术品进一步向书法、雕塑(玉石以外)、工艺品、珠宝、金属制品、陶瓷和古董家具等扩展。另一方面，其则计划将业务拓展至美国，早期计划以认同中国文化的群体为主要目标客户。