中金：重卡订单高速恢复，上牌困境陆续缓解，推荐潍柴动力(02338)等

本文源自微信公众号“金车研究”。

行业近况

中金近期与工业企业、物流企业、工程设备&车辆经销网络、重卡司机进行了新一轮的交流，对重卡下游物流运输、工程施工的开工情况进行了全国性的摸排。

终端订单高速恢复，行业热度显著增加。根据该行的草根调研，3月以来，第一、第二梯队主要重卡企业终端订单均已恢复至2019年同期的50%-100%，部分第一梯队主机厂已出现受公共卫生事件抑制的订单集中释放的情况。终端信息量在该行的上一个跟踪周期(2月21日-2月27日)大幅增加的基础上继续全面开花，终端销售人员工作忙碌程度继续增加。

公路货运渐入正轨，道路通达度再上台阶。根据G7的统计，截至3月4日，其监测的重卡复工比例已超过66%，国内公路货运活跃度显著提升。根据该行的草根调研，除湖北省、西北部分省份及部分公共卫生事件重点地市(县市)外，省界、省内检查站已基本撤销，货运通达度与便利度显著提升。

工程复工加速进行，区域差异进一步拉大。根据该行的草根调研，华东、华北、华南、西南等区域挖机开机率较上周继续增加，部分省份挖机单日交付量已恢复至2019年旺季60%-80%水平，但各省之间、省内不同地市间的差距进一步拉大：全国来看，公共卫生事件影响较小、省内劳动力充裕的省份开机率已达50%-60%，部分东部劳动力输入省份开机率仍不足40%;省内来看，与湖北接壤的地市开工率普遍较低、外来工人为主的地市开工率普遍较低。根据该行的草根调研，渣土等运输需求已经快速恢复，但砂石料、混凝土、建筑用钢等工程物料运输需求恢复较为缓慢，工程重卡已经开始有部分的终端交付，但交付量仍非常有限。

上牌困境陆续缓解，终端交付以物流重卡为主。根据该行的草根调研，截至3月4日，重卡上牌恢复的省份已多于未恢复的省份，重卡销售的重要限制因素进一步解除。随着上牌的恢复与公路货运的恢复，用户观望情绪有所缓解，终端车辆交付已经逐步恢复正常，现阶段交付的车辆仍以牵引车、载货汽车等物流重卡为主。

评论

该行认为，该行前期对于重卡销售在3月快速恢复的判断已得到初步验证，继续看好3-4月重卡销量与工程重卡销售旺季向5月延长。

该行再次强调，公共卫生事件对重卡的需求是平移而非削减，受公共卫生事件影响累积的重卡需求将会逐步释放。该行认为，由于重卡保有量与一年内公路货运需求量最大的时点而非全年的货运总需求相关，且公共卫生事件影响的时间长度相对重卡9年左右的寿命边际作用很弱，公共卫生事件对重卡保有量与更新周期均不构成影响，仅在销售节奏上对重卡终端销量形成平移。

估值与建议

该行认为，公共卫生事件对2020年重卡销量的影响总体较小，工程重卡结构性机会确定性较强，维持潍柴动力(02338)、中国重汽(03808)、中国重汽A盈利预测、目标价与评级，继续看好工程重卡领域具备传统优势的潍柴动力A/H、中国重汽、中国重汽A，建议关注中集车辆(未覆盖)。

风险

公路治超力度大幅放松，重卡排放标准迭代延缓。

(编辑：宇硕)