巨亏5亿！朴新(NEW.US)“线下”教育比不上跟谁学(GSX.US)的“线上”吗？

本文来自“传习邦”

新东方(EDU.US)的发展，有“前三驾马车”、“后三驾马车”之说。前三为，俞敏洪、徐小平、王强;后三为，周成刚、陈向东、沙云龙。前三、后三俱各自风流云散，前三里边的徐小平、王强，成长为创投大佬。后三里边的陈向东创办跟谁学(GSX.US)，沙云龙创办朴新教育(NEW.US)，与老东家同台PK。是为国内K12课外辅导圈的一段佳话。

01、跟谁学vs朴新，一个在“天”，一个在“地”

同为新东方核心高管“出走”创业，陈向东一个选择“天上”(线上)，一个选择“地下”(线下)。实际的表现嘛，也是一个天上，以上地下!

选择“天上”的跟谁学选择专注，做一个纯线上的互联网公司，只专注于在线大班课。结果是，营收连续五个季度增长400%+、利润连续七个季度增长400%+，作为唯一一个盈利的在线教育上市公司气吞万里如虎，摘得百亿美元市值、动态市盈率300倍的桂冠。尽管报表存疑、遭遇做空，业内人士抱着质疑的眼光冷眼旁观，仍不失一匹让人“刮目相看”的教培圈黑马。

选择“地下”的朴新教育选择速成，动用资本的手段，一口气拼了两个盘、摊了两张饼，以最快速度跑部前进，成为国内上市速度最快的一支教育中概股。朴新的第一个盘子(第一张饼)，是一大堆地区、非主流的K12课外辅导机构。资本的诱惑在前，一大堆校长主动缴枪、交权，朴新为这大杂烩的一大盘装上一个神奇的PBS系统，植入高管、开源节流，然后期待——化腐朽为神奇!

朴新的第二个盘子(第二张饼)倒确实有一大块肥肉，这边是斥资8000万美元美元收购的环球雅思。教培圈的老人都曾记得，2000年前后，环球雅思、新东方一个主打雅思，一个主打托福，大有并驾齐驱之势。2010年美股上市之际，环球雅思创始人张永琪一度叫嚣“干掉”新东方。当然，上市之后的环球雅思一路折腾，先是主动退市卖给培生，再由培生甩给朴新。几番周折之后，已是一匹瘦死的骆驼，仅比马大而已。

培生无奈放手、朴新敢于接手，于是，朴新在环球雅思的“空壳”上长出了又一块留学业务的主业，终于可以老东家新东方门对门、面对面分个高下?

02、拼盘上市，朴新营收放大，巨亏5亿元

连拼两盘，一个盘摞另外一个盘，拼成了一张大盘。连摊两饼，两个饼尽管并不粘合，是不是逐渐也可以摊成一张更大的饼，向资本交差，给自己一个交代?

美东时间3月5日，朴新教育发布2019财年第四季度、全年未经审计财报(2019年12月31日)，从中可以读出。

03、增长放缓，留学告急，朴新重启并购战车

这个春天OMO正在成为线下龙头机构的一场集体冲动，预示着国内在线教育的版图正在酝酿一场根本性的格局变化。纯在线教育是一个流派，线下巨头的OMO是另一大流派，传习邦发现，终于，国内K12课外辅导圈集体在线。

朴新家族图谱，图片来自朴新教育官网

当然，对于朴新而言，同时摞两个盘子、摊两张饼，正是一个高难度、超危险动作。稍不留神，便会砸掉一个盘、摊坏一张饼。举例而言，两个盘(饼)当中，K12业务2019财年录得19亿元营收，同比增长64%，完美跟住思考乐(01769)、卓越教育(03978)、精锐们的步伐。然而，朴新的另一个盘(饼)——留学业务，却露出江湖告急的征兆，2019财年录得11亿元营收，增长仅为11%。

同一个神奇的PBS系统，对于不同的赛道，不同的细分市场，并不总是奏效、同样奏效。对不对?

公共卫生事件，又在朴新的背上深深扎上一刀。据预测，2020财年，朴新的营收增长仅在15-20%之间，尽管亏损收窄，但毕竟额度巨大，一路买买买的朴新是不是仍有实力继续买、继续扛?

04、市值腰斩，资本悲观，OMO会是强心针?

本质上，朴新不像一个教培机构，而像一个投行。这不，没到增长放缓的时候，朴新又一次路径依赖，重新发动一度停顿的并购战车，继续“整(pin)合(pan)”，一往无前。

拼盘上市，是一大发明。发明人不是朴新，而是业界逐渐遗忘的安博。尽管上市两次，一度买买买、后又卖卖卖的安博(AMBO.US)市值仅余5000万美元。这个市，上得到底有什么价值?

有了安博的恶例在先，对于朴新的摊大饼、摞盘子，资本市场一直处于将信将疑的状态。表现在股价上，朴新从17美元的发行价跌至7-8美元之间波动，市值腰斩，仅为7亿美元。盈利遥遥无期，OMO转型，会是一剂强心针吗?

据说，朴新的沙云龙、跟谁学的陈向东是一对好基友。朴新的OMO转型一个组成部分就是，一脚搭上跟谁学的系统。同为新东方“后三驾马车”之一，一“天”一“地”、一“聚”一“散”的陈向东、沙云龙如何殊途同归，同在线上，正是国内K12教培圈正在延展的一条故事线。

(编辑：彭谢辉)