美股暴跌之日的“避风港” 51Talk(COE.US)看到规模盈利的曙光

美股暴跌之日，谁也没想到51Talk竟成了“避风港”。

3月9日，美国三大股指开盘暴跌，盘中道指下跌近1900点，触发自2008年金融危机以来的首次熔断机制，临时停盘15分钟。再度开盘交易后，市场恐慌情绪仍未消减，股市继续下探。

不过，在大盘恐慌之余，51Talk的股价却在盘中最高涨幅达到5.3%，最终以每股29美元收尾，涨幅为2.84%。之所以能逆势上扬，源于51Talk在当日发的2019年年报业绩。智通财经APP了解到，2019年Q4，51Talk整体净营收达3.98亿元(人民币，单位下同)，净利润152万元，公司实现上市以来首次整体盈利。

之所以能实现整体盈利，在于51Talk发展策略的转变：从与头部公司竞争一二线市场到发力“菲教+下沉市场”，错峰竞争成为公司盈利的关键。接下来市场关注的重点便会是，公司能否在未来持续实现规模盈利，这对51Talk而言将会是更大的考验。

“开源节流”的盈利

51Talk的首次整体盈利，让市场以及同赛道竞争者看到了“菲教的力量”。

先从具体财报数据来看，51Talk在2019年第四季度净营收3.98亿元，同比增长33.56%;现金收入5.82亿元，同比增长15.70%;毛利率72.2%，同比增长9.7个百分点;公司当期Non-GAAP净利润达到526万元;当期经营性现金流达到3.98亿元，而上年同期仅为0.29亿元。

公司能做到整体盈利，与其“节流”也不无关系。数据显示，公司当期总运营费用为2.89亿元，同比减少8.5%。其中，销售费用为2.03亿元，同比减少4.6%;研发费用为0.37亿元，同比减少13.0%;管理费用为0.49亿元，同比减少19.2%。

从公司第四季度的费用情况可以明显看出，公司在发展策略上较2019年同期出现了较大调整。由于下沉市场的关系，公司整体的营销费用出现了小幅降低，开拓下沉市场的成本较一二线竞争成本更低，说明在K12在线教育的下沉赛道，公司获客成本得到了一定控制。

研发费用方面，公司在财报中解释称，是因为研发人员减少导致费用降低，这或许在一定程度上意味着公司当前产品开发已进入成熟阶段，但在另一方面也说明公司的终端产品后续的更新速度或将放缓。

在资产负债方面，在公司当期流动负债中，公司的递延收入占比较大，占公司当期总负债近九成，共计21.76亿元，且绝大部分都为学员预付款，而由此导致的公司资产负债率提高对于公司自身发展而言并无影响。并且，预付款的增多一定程度说明K12在线教育正在成为公司业务中越来越重要的部分。

在靓丽的财务指标背后，菲教的影子无处不在。在公司经营方面，随着聚焦菲教业务和城市下沉战略的贯彻执行，菲教青少一对一业务的现金收入达到5.02亿元，同比增加37.2%，占公司当期总现金收入的86.2%。

此外，公司当期营业成本能同比降低1%，也是因为欧洲和北美老师服务费减少，而新的外教老师自然由菲教担任。

不过在选择菲教和下沉市场之后，也意味着51Talk与高端市场暂时无缘，从相较于2018年同期，2019年Q4中，公司的K12小班业务和成人教育业务均有超过10%的业绩下滑，而美教一对一业绩更是下滑达到45.9%。

不过，活跃学生数的增长依然证明了公司在此时做出下沉市场开发决策的正确性。2019年Q4，公司活跃学生数同比增长20.2%。

“菲教+下沉市场”的确给51Talk带来了盈利的曙光，但值得注意的是，这一商业模式极易被复制，51Talk能否持续靠此盈利还未可知。

在下沉市场建立竞争壁垒

作为国内K12在线教育赛道首家取得整体盈利的公司，51Talk“菲教+下沉市场”的模式已被证明可行，但公司若想持续盈利还得建立起行业竞争壁垒。

从整体市场来看，智通财经APP了解到，随着近年来新生代青少年网民数量扩张，外语教育时间趋前的背景下，国内K12英语教育市场将在强需求下保持持续增长态势。

2019年这一市场规模将达到200亿元左右。由于现在K12英语教育仅在一二线城市渗透率较高，所以在未来非一二线城市的下沉市场将会成为一块新的蓝海。

市场扩张意味着公司需要更多的外教师资，而欧美外教之所以被下沉市场“淘汰”正是因为费用问题。智通财经APP了解到，菲律宾外教的优势在于语音纯正，价格便宜。

据了解，英语是菲律宾的官方语言，菲律宾人的口音也十分接近美式口语。2013年，菲律宾超过印度成为全球英语呼叫中心龙头，并且在此后一直维持这一龙头地位。此外，菲律宾与中国几乎没有时差且当地外教的成本较低。数据显示，平均一名菲律宾外教的月收入大约在3500元人民币左右，远低于同水平的欧美外教。

解决了最主要的成本问题，便给了51Talk等公司发展下沉市场的动力。不过即便是下沉市场也摆脱不了教育产业发展的核心逻辑，品牌效应。纵使菲教让一众K12在线教育公司师资水平统一且成本降低，但这门生意依然还存在品牌的竞争。这也是51Talk能率先盈利的根本原因。

智通财经APP了解到，在下沉市场的认可度上面，51Talk达到了73.3%的市场认可度，远高于第二名的54.9%。与一二线在线英语教育市场类似，下沉市场的马太效应也会出现，意味着用户流量最终会流入以51Talk为首的头部平台。

不过从另一个层面也可以看到，下沉市场正迎来风口。并且这个风口让一大批新老教育品牌入局，VIPKID、DADA英语等头部教育品牌也在加速布局，这显然意味着51Talk在未来会面临更加激烈的竞争。

参考一二线城市的K12在线英语教育市场，多家品牌入局带来的最大问题在于获客成本持续上升。不难想象，届时51Talk还将面临成本与盈利的问题，而如何妥善解决这个问题也会成为其能否实现持续规模盈利的关键。