解读搜狐(SOHU.US)Q4财报：有效减亏，搜狐驶入盈利站点？

本文源自微信公众号“美股研究社”。

北京时间3月9日，搜狐(SOHU.US)对外发布了新一季度的财报。也就在当晚，美股出现史诗级的崩盘性暴跌，触发第一级熔断机制，不少中概股集体重挫，而搜狐受财报发布影响，早盘逆势上涨，最高涨幅近6%。

在发布这份新财报之前，搜狐于2月7日调整其2019年第四季度指导性财务预期。 从财报来看，搜狐董事局主席兼CEO张朝阳之前预测的"有望盈利"已然成真。在全年亏损上，搜狐2019年归于搜狐公司的非美国通用会计准则净亏损为9300万美元。从数据上来看，搜狐减亏效果还是很明显，为它在后续实现持续盈利奠定一个基础。

去年受宏观经济影响，不少互联网企业的营收或多或少受到一些影响，搜狐在2019年第四季度实现这个营收增长还是不太容易，尤其是在本季度实现非美国通用会计准则的盈利很有可能是其一个重要转折点。在这份新财报中，搜狐对外释放出哪些积极信号?展望2020年，搜狐又能给投资者带来什么样的期待?

营收同比增长超市场预期 Q4净利润700万美元

财报显示，搜狐第四季度总营收4.9亿美元，同比增长5%，超出市场预期的4.77亿美元;非美国通用会计准则下，2019年搜狐集团亏损同比减少55%;第四季度剔除与公司核心业务无关的投资减值影响后，归于搜狐公司的非美国通用会计准则净利润为700万美元。

从亏损金额来看，搜狐在2019年的亏损大幅减少，这说明搜狐在多方面采取的成本节约措施和稳健的业务表现使得运营得到了进一步改善。在本季度，搜狐美国通用会计准则营业费用为2.11亿美元，较2018年同期下降15%，较上一季度下降4%。非美国通用会计准则营业费用为2.04亿美元，较2018年同期下降17%，较上一季度下降5%。

成本和费用在进一步下降但搜狐还是维持住了营收的增长。在本季度，搜狐品牌广告收入为4200万美元;搜索及搜索相关广告业务收入为2.75亿美元;在线游戏收入为1.32亿美元，较2018年同期增长40%，较上一季度增长22%。

在这三大业务中，游戏业务的同比增长还是更抢眼，这主要还是归功于畅游在营收上的稳定表现。在Q4季度，畅游总营收为1.35亿美元，同比增长35%，畅游的同比增速相较于其它游戏厂商来说，在游戏行业表现还是很不错。

在2020年游戏业务很有可能会为搜狐带来更高的回报。作为游戏行业的常青树，畅游手握不少受市场欢迎的游戏作品，再次保持较好的营收增长，还是源于它在游戏行业多年积累的实力。

2019年搜狐全年实现总收入为18.5亿美元，较2018年增长2%，整体表现实属不易。放在互联网行业，搜狐能够获得这样的业绩表现也说明其几大业务均在不同领域还有一定竞争力。

营收增长表现不错之外，搜狐本季度财报一个大的亮点在于："减亏有效、实现盈利"，这对于搜狐来说是个很大的突破。根据搜狐之前披露的几个季度的财报数据来看，我们能够从数据上看到搜狐在减亏额度上是一个季度一个季度在下降。

单从搜狐本身的媒体和视频业务来看，亏损金额从2018Q4是7500万美元、2019Q1是7200万美元，2019Q2是6800万美元，2019Q3是5300万美元，到2019Q4亏损是4600万美元，2019年比2018年减亏8000万美元。

从搜狐集团(含搜狗和畅游)来看，亏损金额从2018Q4是5100万美元，2019Q1是5200万美元，2019Q2是3200万美元，2019Q3是1700万美元，到Q4盈利700万美元。

从这两组数据来看，在减亏有效的基础上搜狐亦在本季度首次实现盈利。如果没有这次公共卫生事件的影响，搜狐还是有很大概率在接下来保持搜狐(媒体和视频)持续减亏，搜狗、畅游盈利持续增加，搜狐将有望进入持续盈利期。

在线上媒体沟通会中，张朝阳直言搜狐在2019年的表现可以打80分，比2018年多了20分，这20分高在哪些方面?而从亏损到实现盈利，搜狐采取了哪些行之有效的措施?

结束十六个季度亏损 搜狐站上扭亏分水岭

在本季度实现盈利700万美元搜狐也结束了它连续16个季度的亏损，站上扭亏分水岭的搜狐为它的2019年划上一个较为圆满的句号。企业在业绩上实现营收增长并不容易，而要想更好的控制成本减亏有效也更考验一家公司的运营能力，搜狐这次实现减亏有效、实现盈利确实难能可贵，那它去年在业务上做出了哪些有效举动?

1、回归媒体放大广告价值 降成本缩亏损效果显现

去年，搜狐的一个大动作就是回归媒体。一方面，搜狐新闻客户端会继续加强机器推荐、分发，另一方面，搜狐正式回归媒体属性。对于媒体平台而言，内容的产生是非常重要的，而活动是内容产生的一个重要来源。去年搜狐在线上线下举办一系列的活动，如搜狐新闻马拉松、狐友国民校草大赛、狐友国民校花大赛、5G峰会、财经峰会、AI峰会、无人机大赛等为搜狐提供了不少有影响力的内容。

在内容生产跟分发方面，搜狐号日均文章量达到22万，账号数达71万，搜狐坚持保证平台上的文章量的同时还不断优化算法，为每位用户提供"千人千面"的个性化推荐内容，吸引用户聚集并保持参与度，这也是为何搜狐新闻客户端第四季度人均使用时长同比增长约50%。

对这几个内容品牌的重点发力，这也让搜狐的媒体价值逐渐获得更多广告主的认可，他们看到了投放广告带来的可观效果。这也是为何在去年经济下行的影响下，搜狐仍然能实现逆势成长。而在保持品牌广告业务增长的同时，搜狐也在渠道、运营、营销等成本上的支出更为合理，在保持用户群增长、产品持续创新、挖掘更好的内容报道上，在媒体业务上实现较好的营收增长甚至实现盈利也是在靠近。

2、视频平台纷纷开启长短视频双结合 搜狐视频借"双引擎策略"同时发力

在视频行业，视频平台逐渐开始走向长短视频发展的道路，前有爱奇艺，现在搜狐也是少有的坚持这一路线的平台。通过长短视频双向布局这让平台获取不同细分领域的用户群，进一步提升用户在平台上的黏性。在双引擎策略下，搜狐视频持续输出高质量自制剧集与自制综艺节目的长视频内容引擎的同时，逐步加重由用户参与和共创的短视频内容，随着大批知识达人和大V入驻并开播，搜狐视频正形成一个独特的高价值平台。

在长视频领域，搜狐视频坚持小而美策略也在为它带来更高的回报。搜狐视频从爱情甜宠、悬疑探案律政，以及喜剧等进行人群细分、借题材内容吸引更多用户，留住这些用户成为搜狐视频的忠实用户。搜狐推自制剧不仅能更好的控制成本，同时也带动了搜狐视频的广告跟付费用户的增长，而且借自制内容分销也能为平台带来不菲的收入，收入来源更多元化。

这次公共卫生事件时间，搜狐视频上直播也迎来一轮用户增长，以知识达人、母婴、心理、健康等细分领域的内容都获得不少用户的观看。搜狐借粉丝经济探索直播和短视频有一定基础，积累一定活跃用户数量，基于这些用户去发展直播跟短视频，内部能实现更好的转化。此前借狐友国民校花大赛和狐友国民校草大赛也让其看到粉丝经济的潜力，顺势推出直播跟短视频也许能抓住年轻人、抓住粉丝、抓住圈层、抓住数字化、抓住新潮流。

3、 游戏行业缺精不缺量 坚持"好游戏"积极抢占游戏市场

去年年底，伽马数据发布《2019中国游戏产业年度报告》数据显示，2019年中国游戏市场和海外市场出口收入整体增速再次提升，收入超过3100亿元，增幅达到10.6%。创新是2019年游戏行业最大特色。2018年以来，游戏市场规则整改，精品化成为游戏业内的共识。2019年，创新和精品化所带来的效益，正在国内和全球市场得到初步展现。虽说国内游戏行业增速还不错，但并不是每家游戏公司都能分到市场红利，手上握有精品游戏作品是关键。

畅游2019年的业绩表现都较为稳定。2019年畅游总收入为4.55亿美元，同比增长9%。在游戏行业，游戏公司要想实现营收增长越来越难，为何畅游能够实现较好的同比增长?这主要是跟畅游围绕"好游戏"的发展目标，将研发作为手游开发重点分不开。

2019年，畅游共获得版号数量10个，3款游戏已上线，其中经典版天龙手游在2019年整体表现较为稳定。第四季度，畅游的移动游戏的总计平均月度活跃用户数为370万，同比增长28%，环比增长6%。季度总计活跃付费用户数为110万，同比增长57%，环比持平。同比增长主要由于2019年第三季度推出的天龙荣耀版手游的贡献。

畅游在武侠游戏的细分领域站的很稳，主打游戏天龙八部在市场上仍然有不俗的影响力。除了天龙端游和经典版天龙手游的良好表现之外，畅游也在积极研发休闲和策略游戏，为实现多元化的游戏产品组合做积累，凭借畅游多年来在游戏行业的沉淀跟积累，游戏业务增长仍然会持续很长一段时间。

4、 AI技术成为搜索引擎标配 搜狗多角度尝试商业化场景

作为搜狐在技术上的王牌，搜狗近几年的发展可圈可点。根据财报来看，搜狗Q4收入为3.01亿美元，同比增长1%，2019年总收入为11.7亿美元，同比增长4%，整体表现优于市场预期。为了进一步树立竞争优势，巩固营收增长实力，搜狗搜索通过差异化的内容服务生态和AI智能服务创新，这也让它的增速持续领先行业水平。

在搜索行业相对固化的当前，搜狗通过输入法的推荐服务实现了另类弯道超车，这一块的业务增长速度非常快。2019年搜狗收入为11.7亿美元，难能可贵的是在保持业务增长的同时仍旧持续对AI进行投入，其AI听写服务已经发展到初见规模，并发布了属于自己的几款听写笔等AI硬件产品，市场反响非常好。

搜狗对于技术的重视不仅让它的产品具有很强的竞争力，更为重要的是借技术带来的回报在奏效。在AI能力加持下，搜狗输入法针对多样化的用户使用场景不断创新，大幅提升用户输入体验。而在AI硬件方面，搜狗凭借在语音AI领域的技术优势，在录音笔行业里先后推出了AI录音笔C1与C1 Pro，短时间内就成为主流电商平台销量冠军。

在营收上能够持续保持较好的同比增长，不仅让搜狗在搜索领域守住了市场份额第二的位置，同时它能够有更多场景去挖掘商业变现的机会。同时这也有望为搜狐带来更为稳定的营收跟盈利回报，在技术加持下将让搜狗的商业增长潜力收获更多认可。

坚持"守正出奇"有望走向持续盈利 搜狐2020年或许会让投资者"改观"

这次中概股发财报正值公共卫生事件时期，为支持抗疫、防疫工作，搜狐联合搜狗第一时间出资2000万元采购医疗物资，为抗击公共卫生事件一线的医护人员提供保障。受公共卫生事件影响，国内不少中概股企业都调低对于下季度财报的同比增长。跟其他平台一样，搜狐的视频和广告业务同样也受到一定影响，但搜狐长视频观看的收费收入成长，网络游戏也增长不错带来更多正面消费。

对于2020年的展望，搜狐董事局主席兼CEO张朝阳表示，"2020年要继续2019年的好动量，在产品创新和用户群拉动方面跑得更快，在战略上继续坚持"守正出奇"。" 短期来看，公共卫生事件过去只是时间问题，从长远来看，搜狐在2020年的表现还是值得外界的期待。

搜狐正走向稳健经营有望迎来丰厚回报。回顾搜狐在2019年的整体发展，在成功保存实力的同时，其在行业发展逆境中自身情况却不断好转，一旦整体市场转暖的话，搜狐更具备奋勇冲锋的底气和资本。尽管此次单季度盈利的数额还不是很高，但它已成为搜狐的一个标志性事件，这意味着搜狐坚持"守正出奇"策略让其看到了持续盈利的曙光，回报收益指日可待。

从估值跟盈利角度来看，搜狐2020年股价有望打开上行空间。在财报电话会议中，搜狐CEO张朝阳也对外透露一些积极信息。公共卫生事件期间，搜狐长视频和电视剧点看出现增长，用户订阅业务营收出现增长;另外因为用户待在家里，PC游戏/端游时间增长。从这个点来看，搜狐在视频跟游戏领域仍然具有不俗的市场竞争力，在维持主营业务稳定增长，减亏有效的基础上，搜狐走上持续盈利道路在靠近，这或许也是吸引更多投资者继续持有搜狐的关键点。

(编辑：宇硕)