中指控股(CIH.US)：扩张客户群建立竞争壁垒 市值也有100倍增值空间？

国内地产行业的景气度，从中指控股(CIH.US)的业绩中便可知一二。

智通财经APP观察到，近日中指控股发布了公司2019年Q4业绩以及2019年全年业绩。财报显示，公司在2019年Q4营业收入1.68亿元(人民币，单位下同)，同比增长39.1%;净利润7470万元，同比增长69.4%;2019全年，公司营业收入5.80亿元，较2018年同期增长37.7%。

中指控股在对业绩增长进行解读时，提到最多的便是“由于客户数量增加”。作为国内最大的房地产信息和分析服务平台，中指控股客户数与业绩增长从侧面反映了国内地产行业的发展现状。

用客户建立竞争壁垒

在去年上市之初，中指控股CEO就表示，中指控股的发展是对标美国最大的商业房地产数据服务商和研究公司Costar。

Costar之所以能建立强大的竞争壁垒，成为全美最大的地产数据服务商，便在于其对市场的掌控力，即客户以及地产信息。经过30多年的发展，CoStar建立了全美最大的商业地产信息数据库，监测超过88亿平方米商业地产建筑，记录了每一个房间从建设、出租、出售到拆除的每一次状态变化。

2019年10月，CoStar以8.9亿美元的价格收购总部位于旧金山的LoopNet Inc.商业房地产列表网站。在完成收购后Costar的客户群上升至大约16万个。目前全美商业地产83%的交易与CoStar相关。

智通财经APP了解到，2019年，Costar的Q4净收入为8800万美元，同比增长5%;全年净收入为3.15亿美元，同比增长32%。

由于商业模式和发展潜力被看好，Costar在2019年股价飙升了77.4%，成为了美股2019年表现最好的大型科技股之一。

Costar的优异表现让处在同一赛道的中指控股发展潜力显示地更加突出。

与Costar相比，中指控股在2019年Q4营业收入1.68亿元，同比增长39.1%;净利润7470万元人，同比增长69.4%。2019全年，公司营业收入5.80亿元，较2018年同期增长37.7%。

对公司当期营收结构分析发现，营收结构分析，中指控股2019年第四季度信息及分析服务(SaaS)收入为7680万元，同比增长34.3%，市场服务收入9150万元，同比增长43.4%。2019年全年，SaaS收入为2.689亿元，较2018年同期增长30.3%;市场服务收入3.1亿元，较2018年同期增长44.8%。

在费用端方面，中指控股在2019年的营销费用为9900万元，同比增加27.4%，增长原因在于销售人员数量增加;当期行政费用为826万元，同比增加23.3%，增长原因在于公司业务扩展的人事费用增加。

从公司营收端与费用端的增长可以清楚看到，中指控股在营收端的增速略大于费用端增速，意味着公司在开拓市场的同时，对公司成本掌控力也在相应提高，说明公司的业绩增长也通过增加客户群和开拓市场实现的，增长质量较高。虽然在营收体量上与Costar仍存在一定差距，但在增加客户群的业务模式和地产数据库建立的商业模式上，中指控股俨然已步入正轨。

在财报中，中指控股将业绩增长的主要原因总结为“客户数量的增长”，之所以地产客户越来越多，与2019年地产行业的景气程度不无关系。

地产“暖市”带来的利好

千亿房企数量的增长和房地产公司销售完成率的情况都在证明2019年的国内房地产市场是一个“暖市”，而这一行业现状让中指控股从中得利。

虽然2019年在政策端，房地产调控政策基调仍以稳为主，全国商品房成交面积增速继续放缓，但销售额却依然保持平稳增长。

智通财经APP了解到，2019年全国共计152家房企跻身百亿军团，销售额增速均值为21.3%;权益销售额过百亿的房企共有147家，权益销售额共计9.6万亿元，市场份额59.5%。

从具体划分情况来看，百亿企业的销售额可分为五个阵营：3000亿以上、1000-3000亿、500-1000亿、300-500亿、100-300亿，对应企业数量分别为7家、29家、29家、30家、57家。其中，3000亿以上、1000-3000亿阵营企业数量略有增长，而500-1000亿、100-300亿阵营数量则略有减少。由此可见，百亿企业阵营间分化日益加剧，大中型房企在市场下行周期竞争力更强，而小型房企的竞争优势逐渐减弱，千亿成为房企新的分水岭。

此外，国内房企销售目标完成率总体较好的态势让整体行业情况趋暖。从公布年度销售目标的企业来看，佳兆业、龙光、世茂房地产等企业销售目标完成率均在110%以上。其中，龙光地产的销售目标完成率达136.0%;佳兆业、世茂房地产销售目标完成率分别为131.7%、124.2%。

此外，在销售的城市划分方面，国内二线城市仍是成交主力，且在长三角、珠三角城市群的销售业绩表现突出。

数据显示，2019年，国内50家百亿级房企的二线城市业绩贡献占比达到59.4%，并且在经历了一轮较严的调控后，一线城市市场供应端有所改善带动成交增长，销售占比上升2.5个百分点至19.1%;三四线城市贡献占比略有提升，上升了1.2个百分点。

可见，销售贡献率较大城市主要聚集在长三角、珠三角以及京津冀，其中京津冀、珠三角城市群销售占比提升。其中，珠三角城市群得益于粤港澳大湾区规划等利好政策，市场热度有所上升。

从以上各方面不难看出，正是由于2019年国内房地产市场整体趋暖，才给了中指控股在客户群扩张方面的市场空间，随着未来国内地产市场持续稳定增长，公司在国内地产市场的客户及数据覆盖率还有望进一步提升。

中指控股业务发展势头较快，其市值却始终没有跟上脚步。据智通财经APP观察，截至3月11日，公司股价为每股2.1美元，总市值仅1.88亿美元，PE(TTM)仅5.3倍。而与此同时，Costar的股价已经达到651.35美元。总市值达到238.69亿美元。PE(TTM)达到75.78倍。值得注意的是，过去十年间，CoStar股价上涨1521.07%，俨然是只大牛股。

虽然中指控股在业务体量和营收规模上与Costar存在一定差距，但其商业模式已经形成，在国内的客户规模以及数据体量已形成一定的竞争壁垒，公司当前还属于较为低估的状态。