宽松再加码，全球经贸仍趋下行——3月欧央行议息点评

本文来自微信公众号“梁中华宏观研究”，作者为中泰宏观分析师梁中华、李俊。

1、基准利率不变，宽松再加码。

3月12日欧央行利率决议会议，宣布维持存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率在-0.5%、0%和0.25%水平不变。预期利率将保持在当前或更低的水平，直到通胀接近2%的目标水平。同时，欧央行启动新的LTROs工具(长期再融资操作)，为欧元区金融体系提供即时流动性;且在2020年6月至2021年6月期间，TLTRO III(定向长期再融资操作)的利率将比主要再融资操作的平均利率低25个基点。此外，欧央行将额外增加1200亿欧元的净资产购买，直至今年底。

2、供需仍偏弱。

19年欧元区GDP下降至1.2%，创2013年以来新低。生产端，欧元区2月份制造业PMI指数为49.2，连续13个月位于枯荣线以下;消费端，零售销售1月同比较上月持平，位于8个月以来低点，供需羸弱，经济下行压力持续增加。受公共卫生事件扩散影响，标普预测今年欧元区GDP增速仅为0.5%。同时，2月调和CPI同比为1.2%，较上月继续下滑，远不及欧央行设定的2%目标，连续10个月低于1.5%。

3、海外公共卫生事件发酵，全球经贸将继续下行。

海外公共卫生事件仍有蔓延的趋势，截至3月11日，全球确诊病例已经接近13万，除中国外，意大利公共卫生事件最为严重，确诊病例已经破万。往前看，美国经济仍在边际走弱，3月3日晚，美联储“临时”降息50BP，也显现了美联储对经济的担忧程度之大;英国央行也于3月10日紧急降息50BP，是08年金融危机以来首次紧急降息。并且为应对公共卫生事件的影响，多个国家和地区防控措施在不断升级，全球经贸将继续下行。此外，我国是过去十年全球经济增量的主要来源，我国经济也受到公共卫生事件冲击，全球缺乏增量需求支撑，也决定了本轮全球经济下行周期会较长。

风险提示：公共卫生事件发酵，政策变动，地缘政治，全球经济降温。

（编辑：肖顺兰）