新股前瞻丨文风户：彩妆卖得好，仍为现金愁

近一年时间，香港零售业寒意渐浓，部分企业在为租金、人工成本犯愁之时希望通过上市融资以克时艰，不过其中也不乏文风户贸易有限公司（下称“文风户”）这样不只是为了“活下去”而上市的公司。 

香港第五大彩妆分销商，营收稳健增长

智通财经APP获悉，据港交所披露，文风户于3月9日第二次向港交所递交上市申请。据公司招股书，文风户为香港及内地化妆品及其他美容产品的多品牌分销商及零售商，提供多个知名品牌的产品，包括日本品牌如Canmake、FIANCEE及Country&Stream，以及其他韩国及中国台湾品牌如Mumchit及Oguma。

根据弗若斯特沙利文报告，按2018年的收益计，文风户为香港第五大的彩妆分销商，占香港彩妆分销市场约4.0%。

招股书显示，文分户的收入来源主要包括批发、网上电子商务平台、零售店和非网上分销商。

截至2017年、2018年及2019年6月30日止三个年度及截至2018年及2019年12月31日止六个月，文风户的收益分别约为1.63亿港元（单位下同）、2.25亿元、3.33亿元、1.43亿元及1.72亿元。利润分别约为2780万元、4580万元、4820万元、2130万元及1530万元。按照截至2019年12月31日止6个月财务数据计算，文风户销售毛利率达到53.26%，净利润率为8.93%，这两个财务指标均好于莎莎国际（00178）同期水平。

依赖单一供应商，现金流吃紧

作为分销商，文风户看上去有着不错的盈利能力，公司似乎不必急于在市况较弱的时候谋求上市。据智通财经APP观察，文风户之所以在近8个月内两次递表，一方面是公司现金状况吃紧；另一方面是为为扩大在中国内地销售规模做准备。

文风户招股书显示，2017财年、2018财年、2019财年及截至2019年12月31日6个月，公司经营活动现金流量分别为净流出139.3万元、净流入1565.9万元、净流出431.6万元和净流入542.2万元。公司经营活动取得的现金净额，并不足以支撑投资活动和融资活动的现金净流出，这导致公司现金及现金等价物由于2017年度的2021.3万元下降至2019年末的1172.9万元。

除此之外，随着文风户业务规模增长，公司贸易应收款项和预付款项、已付按金及其他应收款项的增长也是限制其现金及银行结余增长的原因。

据招股书，文风户的批发客户主要包括化妆品零售连锁店及百货公司，零售客户主要为香港的居民或游客。网上销售客户主要包括香港及中国的网上消费者及电子商务公司。截至2017年、2018年及2019年6月30日止三个年度及截至2019年12月31日止六个月，来自批发客户所产生的收益分别占该公司总收益约69.9%、62.5%、53.3%及49.4%。产生自最大客户的收益分别占于各期间的总收益约26.1%、22.3%、19.1%及20.6%。

供应商方面，文风户高度依赖IDA集团。截至2017年、2018年及2019年6月30日止三个年度及截至2018年及2019年12月31日止六个月，文风户来自IDA集团的总采购额分别约为7160万元、1.08亿元、1.62亿元、8320万元及8060万元，分别占同期总采购额约100.0%、100.0%、85.6%、93.3%及94.5%。

客户和供应商较为集中在一定程度上影响了公司的议价能力，进而影响公司现金流增长。

锐意进取中国内地市场

不过，当前的现金状况似乎并没有影响到文风户开拓中国内地市场的决心。

公司在招股书中表示，展望化妆品及其他美容产品行业，特别是中国的化妆品行业将快速增长。公司计划把握商机，扩展在中国香港及中国内地，特别是深圳及上海等主要城市的业务。

根据弗若斯特沙利文报告，中国香港美容产品的零售额由2013年的约306亿港元增长至2018年的约399亿港元，复合年增长率为5.5%，而中国内地美容产品的零售额则由2013年的约人民币2667亿元增长至2018年的约人民币4190亿元，复合年增长率为9.5%。预期由2018年至2023年，香港及中国的零售额将分别以复合年增长率1.0%及6.7%继续增长。

弗若斯特沙利文报告显示，与截至2018年12月31日止六个月相比，截至2019年12月31日止六个月访港中国旅客数目减少约40.8%，对香港零售市场及旅游业产生负面影响。文风户来自零售店的收益由截至2018年12月31日止六个月约570万元减少约21.9%至截至2019年12月31日止六个月约440万元。

 鉴于这种情况，文风户在未来扩展中国内地的业务应当是不错的选择。当务之急便是公司能够顺利上市融资，毕竟“经济基础决定上层建筑”。