天风证券：小金属库存处低位，钴锂有望反弹

本文来自微信公众号“笑看有色”，作者：杨诚笑。

钴：库存低位，价格坚挺。钴盐生产逐渐回归正常，但下游需求仍旧寡淡，观望谨慎情绪较多，部分钴盐厂少量降价出货，成交不足百吨。国内部分钴盐厂商因原料成本优势或回笼资金降价出货，大部分钴盐厂反馈氯化钴库存较少;四氧化三钴价格受成本支撑较坚挺。相关标的：寒锐钴业、华友钴业、盛屯矿业。

锂：需求逐渐回暖。本周大部分地区厂家恢复正常生产，市场开工率不断提高，部分厂家开工达到满产的状态，市场交投呈回暖迹象，鉴于2月份整体市场产量锐减下，库存水平已消耗大半，同时下游需求端尚可下，厂家报价坚挺。相关标的：赣锋锂业(01772)。

钨：供给恢复，钨市转弱。国内钨价僵持中小幅回落，市场交易仍受到产业供需矛盾影响表现偏淡，成交多以刚需展开，加上月初大企长单价多有走弱，市场避险情绪增强。矿山现货资源逐渐放量，下游消费行业受到卫生事件影响市场整体经济发展滞缓，预计后期钨价弱势为主。相关标的：翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新、厦门钨业。

稀土：镝铽价格继续上涨。稀土供应端目前增量并不大，中重稀土供应紧张，镨钕基本平衡。国际磁材应用端卫生事件影响并不大，对镨钕的需求还没有受到影响，对于镨钕的市场观点还存在于心态上的变化。预计后市镨钕价格或将出现触底反弹上涨。相关标的：盛和资源、五矿稀土、北方稀土、厦门钨业。

镁：需求较弱，镁价下跌。本周原镁价格窄幅下跌，周内整体成交相对平稳，主要影响原因在于市场前期库存数量偏高，同时本周外贸企业交付订单市场需求有所释放，市场呈弱稳趋势。因市场库存有所下降，短期内价格守稳可能性较大。相关标的：云海金属。

钛：下游复工，钛价看涨。产业链上下游开工逐步恢复，市场供应紧张的问题得到初步缓解，但下游企业对于钛矿的大量需求还是导致钛矿资源较为紧缺，同样也导致钛矿价格居高不下，而随着后市下游企业全面复工，对于钛矿的集中采购将会给钛矿价格带来上涨的动力。相关标的：宝钛股份。

钼：钢招需求释放，钼价恢复。钢招需求释放，代表性矿山钼精矿对外报价上涨，矿山企业低价惜售，报价上调，成本支撑好转，市场低价货源减少，散货市场询盘增多，后续成交有待展开。相关标的：金钼股份。

锰：需求不佳，锰价持续回落。锰矿商持货成本较高，或将面临大面积亏损，硅锰、电解锰企业下游需求不佳，钢招需求持续疲软，价格仍存在进一步下探的可能。相关标的：鄂尔多斯。

锆：锆市整体弱势。本周锆市场总体行情较前期并无大的变化，市场总体成交情况有所恢复，随着卫生事件走向逐渐平稳，锆市场整体运行情况仍以恢复为主，受卫生事件影响，大部分复工企业的市场生产量也有所缩减，下游产品的需求较少，上游厂商出货量不够或资金限制，导致下游陶瓷等其他产业的发展也处于劣势发展。相关标的：盛和资源、三祥新材、东方锆业。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险。

1. 小金属价格汇总

上周(3月9日-3月15日)，新能源板块方面，本周大部分地区厂家恢复正常生产，市场开工率不断提高，部分厂家开工达到满产的状态，市场交投呈回暖迹象，鉴于2月份整体市场产量锐减下，库存水平已消耗大半，同时下游需求端尚可下，厂家报价坚挺。

钴方面，钴盐生产逐渐回归正常，但下游需求仍旧寡淡，观望谨慎情绪较多，部分钴盐厂少量降价出货，成交不足百吨。国内部分钴盐厂商因原料成本优势或回笼资金降价出货，大部分钴盐厂反馈氯化钴库存较少;四氧化三钴价格受成本支撑较坚挺。

钛：产业链上下游开工逐步恢复，市场供应紧张的问题得到初步缓解，但下游企业对于钛矿的大量需求还是导致钛矿资源较为紧缺，同样也导致钛矿价格居高不下，而随着后市下游企业全面复工，对于钛矿的集中采购将会给钛矿价格带来上涨的动力。

其他小金属：精铋上涨2.11%，铟锭上涨2.09%，镉锭上涨0.58%，氧化铌上涨0.34%;锑精矿下跌1.64%，铬矿下跌6.78%。

2. 锂：需求逐渐回暖

综述：本周大部分地区厂家恢复正常生产，市场开工率不断提高，部分厂家开工达到满产的状态，市场交投呈回暖迹象，鉴于2月份整体市场产量锐减下，库存水平已消耗大半，同时下游需求端尚可下，厂家报价坚挺。

3. 钴：库存低位，价格坚挺

综述：钴盐生产逐渐回归正常，但下游需求仍旧寡淡，观望谨慎情绪较多，部分钴盐厂少量降价出货，成交不足百吨。国内部分钴盐厂商因原料成本优势或回笼资金降价出货，大部分钴盐厂反馈氯化钴库存较少;四氧化三钴价格受成本支撑较坚挺。、

4. 锆：锆市整体弱势

综述：本周锆市场总体行情较前期并无大的变化，市场总体成交情况有所恢复，随着卫生事件走向逐渐平稳，锆市场整体运行情况仍以恢复为主，受卫生事件影响，大部分复工企业的市场生产量也有所缩减，下游产品的需求较少，上游厂商出货量不够或资金限制，导致下游陶瓷等其他产业的发展也处于劣势发展。

锆英砂：目前国内锆英砂市场继续持稳，市场运转相对平淡，价格也稳定不变。下游市场虽然目前询盘逐渐上升，但由于企业复工推迟的影响，市场成交情况并不理想，采购也并未有明显的上升。

硅酸锆：目前的硅酸锆市场运行仍较为冷淡，近期价格并无明显变化，市场受到卫生事件影响，硅酸锆企业整体开工率并不高，整体市场处于恢复期。下游市场对于硅酸锆的需求并未完全恢复，导致部分企业生产压力上升，库存积压。

氧氯化锆：近期氧氯化锆企业逐渐恢复正常生产，开工率也逐渐恢复正常，虽然相比节前仍较为低下。市场上氧氯化锆供应也相对充足，但受下游还未完全开工的影响，市场成交情况并不理想，下游对于氧氯化锆的采购量并不是很大，不过询盘问价相对较多。

5. 镁：需求较弱，镁价下跌

综述：本周原镁价格窄幅下跌，周内整体成交相对平稳，主要影响原因在于市场前期库存数量偏高，同时本周外贸企业交付订单市场需求有所释放，市场呈弱稳趋势。因市场库存有所下降，短期内价格守稳可能性较大。

6. 锰：需求不佳，锰价继续回落

综述：锰矿商持货成本较高，或将面临大面积亏损，硅锰、电解锰企业下游需求不佳，钢招需求持续疲软，价格仍存在进一步下探的可能。

锰矿：目前大部分矿商手中逐步进入2月期货锰矿，持矿成本相对走高，叠加目前现货跌价，必定出现大面积的亏损，所以现货锰矿价格跌幅可能暂未有合金价格跌幅明显，但如资金问题继续传导，不排除个别商家出现低抛现象。

硅锰：硅锰市场上下游需求都处于萎缩的状态下，现货与期货利润双重收缩，供应矛盾加大，终端消费将是促进交易的刺激点。短期来看，目前上下游产业信心不振，价格也或将再次向下试探。

电解锰：电解锰市场价格短期或将难以回涨，供需不平衡趋势尚未改善，有待进一步观望市场变更及国内外钢厂招标情况，预计国内电解锰现货出厂价或将短时间低位运行。

7. 钨：供给恢复，钨市转弱

综述：国内钨价僵持中小幅回落，市场交易仍受到产业供需矛盾影响表现偏淡，成交多以刚需展开，加上月初大企长单价多有走弱，市场避险情绪增强。矿山现货资源逐渐放量，下游消费行业受到卫生事件影响市场整体经济发展滞缓，预计后期钨价弱势为主。

钨精矿：近期厂商情绪受全球卫生事件蔓延影响趋于悲观，市场避险性出货操作逐渐增多，市场出现一部分低价，使得整体价格有所下行。钨精矿方面矿山仍在恢复生产，预计下周将会有部分现货产出，市场供应端资源增多，若需求端匹配持续不畅，后期价格或有下跌趋势。

仲钨酸铵(APT)：APT方面近期买矿难度下降，但自身销售方面受阻，部分厂家近期获利了结套现操作，目前现金成交价已下调至13.9-14万元/吨，预计后期钨价或稳中稍有下调。

钨铁：厂商情绪受全球卫生事件蔓延影响趋于悲观，市场避险性出货操作逐渐增多，商家急于回笼资金，短期市 场悲观情绪蔓延，预计后期钨价将继续走跌。

钨粉/碳化钨：钨粉、碳化钨粉市场供给量稳定恢复，但需求增量不及预期，且国际卫生事件蔓延给后市下游行业消费带来较大不确定性，钨粉/碳化钨价格略有下跌。

8. 钼：钢招需求释放，钼价恢复

综述：钢招需求释放，代表性矿山钼精矿对外报价上涨，矿山企业低价惜售，报价上调，成本支撑好转，市场低价货源减少，散货市场询盘增多，后续成交有待展开。

钼精矿：进入本周，终端钢厂集中进场招标钼铁，下游需求稳定释放，代表性矿山钼精矿对外报价上涨，矿山企业低价惜售，冶炼厂采购偏谨慎，成交有待展开。

氧化钼：本周国内氧化钼市场平稳，随着钼精矿价格偏稳，氧化钼报价变化不大，成交仍待展开。

钼铁：随着上周五三大主流钢企钼铁招标价格下压至9.92-10.08万元/吨，钼铁市场承压加剧，价格持续弱跌，随后需求稳定释放，矿山报价上调，成本支撑好转，市场低价货源减少，厂商报价上涨，散货市场询盘增多，后续成交有待展开。

9. 钛：下游复工，钛价看涨

综述：产业链上下游开工逐步恢复，市场供应紧张的问题得到初步缓解，但下游企业对于钛矿的大量需求还是导致钛矿资源较为紧缺，同样也导致钛矿价格居高不下，而随着后市下游企业全面复工，对于钛矿的集中采购将会给钛矿价格带来上涨的动力。

钛精矿：本周钛矿报价持稳运行，各地企业陆续复工，市场上钛矿资源供应紧张的情况稍有缓解，但下游企业对于钛矿的大量需求还是导致钛矿资源较为紧缺，同样也导致钛矿价格居高不下，而随着后市下游企业全面复工，对于钛矿的集中采购将会给钛矿价格带来上涨的动力。

海绵钛：海绵钛市场价格维稳。随着上游企业逐渐恢复正常生产，海绵钛原料供应问题得到缓解，但由于运输等问题导致生产成本上升。但下游市场对于海绵钛需求仍然旺盛，长期来看，由于市场利好因素较多，海绵钛市场将会稳中上行。

10. 稀土：镝铽价格继续上涨

综述：稀土供应端目前增量并不大，中重稀土供应紧张，镨钕基本平衡。国际磁材应用端卫生事件影响并不大，对镨钕的需求还没有受到影响，对于镨钕的市场观点还存在于心态上的变化。预计后市镨钕价格或将出现触底反弹上涨。

11. 其他小金属(锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌)

其他小金属：精铋上涨2.11%，铟锭上涨2.09%，镉锭上涨0.58%，氧化铌上涨0.34%;锑精矿下跌1.64%，铬矿下跌6.78%。

12. 风险提示

需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险。

（编辑：孟哲）