“创新研发+海外布局”双擎驱动 复星医药(02196)未来增长可期

营收与归母净利润齐增，创新研发深度布局，国际化进程稳步推进，作为一家精耕创新研发且国际化能力强劲的医疗健康企业，复星医药(02196)强劲的业务发展实力正是推动其业绩不断稳健增长的强大引擎。

智通财经APP了解到，3月30日，复星医药公布了其2019年年报业绩。财报显示，报告期内，公司实现营业收入285.85亿元(人民币，单位下同)，同比增长14.72%;归属于上市公司股东净利润33.22亿元，同比增长22.66%

在医药行业面临全面转型的关键时期，复星医药不仅加快了向创新研发转型，还通过积极开展国际化研发和合作，提升前沿生物治疗药物在国内的可及性，而如今这一切都被稳健增长的业绩所验证。

基本面成市场估值“稳定器”

处在稳定增长阶段的医药企业，研判其内在价值需要从基本面角度分析公司估值稳定的基础，还要从创新研发的角度展望公司未来的升值空间。

复星医药之所以长期受资本市场青睐，便在于公司具有稳健基本面，以药品制造与研发为核心，业务覆盖医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售。在核心业务营收稳健增长的推动下，公司展现出了充分的投资前景。

财报显示，公司当期实现营业收入285.85亿元，同比增长14.72%;实现净利润37.44亿元，同比增长 23.96%。营收和利润均实现双位数增长，这一财报信息的直观反馈，充分反映出公司经营实力的强劲，而这两项核心财务指标表现优异，其主要驱动力便来源于公司深耕医药健康全产业链，实现核心产品收入的稳定增长。

智通财经APP了解到，在药品制造与研发领域，经过多年的专业化经营，复星医药已在代谢及消化系统、抗肿瘤、抗感染、中枢神经系统、心血管及血液系统等领域拥有多个优势产品。

2019年，利妥昔单抗注射液(汉利康)作为中国首个自主研发的生物类似药上市，复星医药全年销售额过亿元的制剂产品增至35个，其中过5亿元品种达10个。核心产品非布司他片(优立通)、匹伐他汀钙片(邦之)和依诺肝素钠注射液的销量增长分别为105%、113%和57%。

在医疗器械与医学诊断领域，公司通过内生式经营和外延式并购，在2019年实现营业收入37.36亿元，同比增长2.66%，实际同期同口径增长28.5%。

目前，复星医药现有的医疗激光美容设备、高端医疗急救车、外科手术手术机器人等医疗器械产品在细分行业市场中排名靠前。以合资公司直观复星的“达芬奇手术机器人”项目为例，“达芬奇手术机器人”作为目前全球唯一一个同时获得美国FDA和国家药监局许可上市的微创腔镜外科手术机器人产品，当前装机量和手术量均实现快速增长。数据显示，2019年装机量达60台，在中国大陆及香港的手术量超4万例。

在医疗服务领域，目前公司已形成以珠三角大湾区、长三角、淮海经济区为医疗服务重点区域，专科和综合医院相结合的战略布局。截止2019年底，复星医药控股的10余家医疗服务机构核定床位共计4328张。此外，复星医药积极开拓基于互联网的新医疗服务内容和产品。报告期内，禅城医院已获得广东民营医院体系中首张互联网医院牌照。

通过以药品制造与研发为核心和以医疗服务为发展重点的战略方针，2019年复星医药取得了营收和利润的双丰收。基本面稳定的同时，处在研发集中投入期的复星医药，还在通过创新研发进一步提升公司的升值空间。

创新研发打开升值空间

创新型医药公司发展的背后，技术与专利的竞争从未间断。目前全球各大生物医药企业都在加大研发投资，争夺技术成型后的市场份额。通过加大创新研发投入，打造国际化研发平台，复星医药现已成为国际创新药研发领域的重要一环。

复星医药之所以值得投资者期待，在于公司持续完善“仿创结合”的药品研发体系，打造了一套创新高效的小分子创新药、高价值仿制药、生物药和细胞治疗平台，拥有了强劲的国际化的研发体系和研发能力。

财报显示，报告期内，复星医药研发投入共计34.63亿元，同比增长38.15%。

值得注意的是，2019年全球13家大型跨国药企的研发费用整体同比下降1.93%，全球市值排名前100位的生物制药上市公司(剔除大型医药公司)研发支出同比增长35%。两相对比，说明了在全球医药研发投入放缓的大环境下，复星医药在创新研发领域具有强劲的持续投入能力。并且从产品角度还能充分说明公司创新投入的高效。

截至报告期末，复星医药在研新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目264项，其中小分子创新药19项、生物创新药12项、生物类似药21项、国际标准的仿制药133项、仿制药一致性评价项目49项、中药2项;此外，引进项目28项，其中进口创新药8项、进口仿制药20项。

之所以能拥有如此丰富且高质量的研发储备，得益于复星医药打造的一套创新高效的“4+3”研发平台。

据智通财经APP了解，通过持续完善“仿创结合”的药品研发体系，在中国、美国和印度等地进行布局，复星医药现已打造了一套集小分子创新药、高价值仿制药、生物药和细胞治疗在内4大品类药物研发的综合性研发平台，并通过许可引进、深度孵化和风险投资三大体系，形成了国际化的研发体系和较强的研发能力。

在这套创新高效的研发体系下，复星医药在2019年取得了瞩目的成就。

以小分子创新平台为例，目前公司的小分子创新药ORIN1001现已获批于美国开展临床I期试验并获得美国FDA快速通道审评认证。据了解，该新药为复星医药自主研发的具有新酶型靶点、新作用机制和新化学结构类型的首创(First-in-Class)小分子药物，用于晚期实体瘤治疗。目前，在全球范围内尚无与该新药同类型产品上市。

在生物药和细胞治疗研究领域，复星医药同样进展顺利。

生物药领域，除了已获批上市的汉利康，HLX03(阿达木单抗注射液)与HLX02(注射用曲妥珠单抗)也已先后获国家药监局新药上市申请受理，并被纳入优先审评程序。值得关注的是，HLX02现已获得欧洲药品管理局(EMA)上市申请受理，成为国内首个到欧盟报产的生物类似药。

细胞治疗领域，复星凯特的首个CAR-T细胞治疗产品益基利仑赛注射液(拟定)已在中国境内启动临床试验，并在2020年3月纳入药品上市注册优先审评程序。

创新研发实力决定产品质量，但要实现最终变现，将公司的估值转化为真金白银，公司国际化合作开发和商业化能力不可或缺。“走出去”能增强复星医药在国际医药市场的话语权和竞争力。

加快国际化运营步伐 抢占全球医药市场制高点

在如今国际创新药行业高速发展的窗口期，复星医药不仅在国内加快创新研发进度，还通过积极开展国际化合作与开发，开拓创新途径，抢占全球医药创新市场的制高点。

复星医药国际化前景广阔，在于公司紧跟全球最前沿的治疗技术，通过许可引进、深度孵化、风险投资等多元化、多层次的合作模式对接全球优秀科学家团队、领先技术及高价值产品，推动创新技术和产品在全球的开发和转化落地。

作为一家具备国际医药资源整合实力的国际化药企，复星医药的海外业绩充分反映了公司的国际化开发能力。

据智通财经APP了解，2019年复星医药实现海外营业收入66.22亿元，同比增长12.12%，海外营收占比增至23.17%。海外核心药企Gland Pharma净利润同比增长52.2%，报告期内共计15个仿制药产品获得美国FDA上市批准。截至目前，Gland Pharma共有2个产品报进口注册上市申请，4个产品报进口注册临床试验申请。

国际合作开发方面，2019年，为进一步丰富产品线，复星医药与著名的细胞疗法研究公司ReNeuron合作，引进了针对脑卒中后残疾及视网膜色素变性的细胞治疗产品，推动打造干细胞平台;公司还获得MimiVax授权，独家临床开发和商业化胶质母细胞瘤免疫治疗产品SurVaxM。此外，公司还在加快推进许可引进品种阿伐曲泊帕片、Tenapanor 片的临床试验及上市;国际化拓展方面，复星医药除通过在成熟市场如美国、欧洲建立子公司，培育运营能力之外，也在非洲、印度等新兴市场通过自建和并购等方式培育并形成市场及生产能力。截至2019年底，公司已形成近5300人的营销队伍，其中包括近1000人的海外药品、医疗器械营销队伍;国际营销方面，青蒿素系列抗疟药产品已得到非洲市场高度认可。

此外，在全球公共卫生事件升级的大环境下，复星医药的国际化合作和运营能力体现出了极高的内在价值。

智通财经APP了解到，复星医药与德国生物医药公司BioNTech SE达成合作协议，获得在中国大陆及港澳台地区独家开发和商业化基于其专有的mRNA技术平台研发针对COVID-19疫苗产品的许可。复星医药旗下复星长征自主研制的新型冠状病毒核酸检测试剂盒也已获得欧盟CE认证和中国国家药品监督管理局的应急审批。

据悉，该产品可2小时内完成96个样本的全部检测，具备自动化检测能力，可以减少操作人员被感染风险，减少实验室交叉污染风险，提高检测效率。目前，复星长征自主研发的新冠病毒核酸检测试剂盒以捐赠或销售形式已陆续出口到海外包括韩国、葡萄牙、匈牙利、德国、印度尼西亚等国家。

综上所述，复星医药凭借稳健的基本面情况，卓越的创新药研发实力以及强大的国际化开发和商业化实力，在短期已具备较强的变现能力，在中长期则体现出较高的升值潜力。待复星医药在未来进一步推进创新研发和国际化开发与合作，公司估值空间将进一步提升，充分体现出作为创新性医药公司的投资价值。