天风证券：心血管、骨科和心律管理主撑业绩增长，微创医疗(00853)未来可期

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投资摘要

微创医疗(00853)发布2019年全年业绩公告，2019年实现营业收入7.93亿美元，同比增长18.5%；归属母公司股东净利润0.46亿美元，同比增长93.5%。公司业绩的大幅提升主要得益于心血管介入产品、大动脉及外周血管介入产品、心脏瓣膜业务与骨科医疗器械分部业务在中国市场的收入显著增长；以及出售上海微创电生理医疗科技股份有限公司部分股权获得的投资收益。公司整体毛利率为71.13%，较去年略有提升。销售开支、行政开支、研发开支分别为2.75亿美元、1.19亿美元、1.51亿美元，同比增长26.4%、24.7%、44.5%，占营收比例为34.7%、15.0%、19.2%。

心血管、骨科和心律管理主撑业绩增长

公司共拥有八大业务分部，分业务板块来看，心血管业务实现营收2.65亿美元，同比增长35.5%，占总营收的33.4%，主要是得益于FirehawkTM和Firebird2TM在国内集采中标带来销量的大幅提升。

骨科医疗器械业务实现营收2.32亿美元，同比微降0.2%，占总营收的8.2%，其中国际（非中国）骨科业务收入较去年下降4.7%，主要是受到全球价格下行及2018年失去美国主要经销商的延续影响，但中国骨科业务较上年增长57.1%，主要是受益于进口关节业务实现37.8%的收入高增长。

心律管理业务实现营收2.09亿美元，占总营收的26.3%，这是完成收购后的首个完整财政年度，1.5T和3T磁共振兼容起搏器ENOTM系列在日本上市，并已在当地完成首例植入，最新一代全球体积最小的1.5T和3T磁共振兼容起搏器OTOTM、ENOTM和TEOTM系列也在欧洲的各大医院广泛使用中。

大动脉及外周血管介入产品实现营收0.49亿美元，同比增长44.5%，占总营收的6.1%；神经介入产品业务实现营收0.28亿美元，同比增长55.6%，占总营收的3.5%；心脏瓣膜业务在2019年7月获证，仅四个月实现营收310万美元，占总营收的0.4%，尚处于高速增长阶段。而手术机器人业务尚处于临床试验阶段，将成为公司未来业绩新的增长点。

研发硕果累累，未来业绩增长可期

2019年，公司共有18款III类医疗器械产品获得注册证，3款产品进入绿色通道。心血管业务方面，FireCondorTM冠脉雷帕霉素靶向洗脱支架系统、 FirefighterTM NC冠脉球囊扩张导管和WaltzTM钴基合金冠脉支架系统获得注册证；骨科方面，安生TM及优胜TM内稳定型全膝关节置换系统相继获证，国产斑羚™全髋关节置换系统于2020年2月获证，是公司首款获批的国产全髋关节置换系统；心律管理业务方面，公司自主研发的国内首个国产全身核磁共振MRI兼容的BonaFireTM植入式被动起搏电极导线进入绿色通道，第一款国产MRI兼容起搏器也已进入临床试验阶段；大动脉及外周血管介入产品方面，公司自主研发的MinosTM腹主动脉覆膜支架及输送系统已获得我国注册证和欧盟CE认证；神经介入产品中，公司自主研发的FastrackTM微导管系统也已获证；心脏瓣膜方面，VitaFlowTMII经导管主动脉瓣膜及可回收输送系统在国内市场已进入绿色通道。

维持“持有”评级

公司在2019年可谓是硕果累累，随着获得注册证的产品相继上市，将为公司带来相应的业绩增长，我们预测2020/2021年，公司营收为8.62/9.93亿美元，增长率为8.7%、15.2%；公司净利润为0.56/0.70亿美元（原来预测20-21年利润为0.32/0.38亿美元，参考2019年业绩发展趋势进行调整），增长率为21.1%、24.0%，维持“持有”评级。

风险提示：外汇风险、新产品市场推广不及预期风险、行业政策变化等

(编辑：李国坚)