神州租车（00699）：“被牵连”的麻烦事

一天蒸发近50亿港元市值，瑞幸（LK.US）财务造假暴雷后，一同绑腿跑的神州租车（00699）股价瞬间腰斩。

智通财经APP了解到，曾经遭沽机构浑水狙击的连锁咖啡店瑞幸，于4月2日发公告披露了有关伪造交易信息的调查进展，结果显示公司伪造交易价值大约22亿元人民币。此消息一出，瑞幸股价于美股开市前暴跌近85%，盘中数度触发熔断暂停交易，收市跌幅达到了76%，股价仅剩6.4美元。而瑞幸前脚跌入深渊的同时，神州租车并未能幸免。据悉，公司于4月3日开盘后股价暴跌，最大跌幅超过70%，开盘45分钟成交额就达到了2.73亿港元，10时15分公司进入停牌阶段，最终跌幅定格在54.4%。

神州租车的市值腰斩其实并不冤枉，两家公司不仅大股东同为陆正耀，同时瑞幸咖啡造假的焦点人物COO刘剑，之前就于神州租车实际控制人的神州优车集团担任收益管理主管，瑞幸CEO钱治亚、CMO杨飞也都来自神州系。更重要的是，两家同样都玩着烧钱抢市场扩张模式，而且神州租车近期公布的年度业绩，也明确透露出公司现阶段经营的不乐观。

行情来源：智通财经

连年业绩证伪神州扩张模式

神州租车的面世之初，就开启了一场资本赌局。智通财经APP了解到，从进入市场靠砸钱压价抢占份额，到上市续上资金弹药继续抢占市场，最后做到龙头规模后考虑涨价盈利的模式，是近年来资本市场的一种常规套路，其中有千团大战中一战成名的美团，同样也有共享单车的一地鸡毛，目前这种套路资本青睐程度已经越来越低，但是神州租车依旧在坚持走这条路线。

坚持扩张态势的神州租车，营收规模仍在增长。智通财经APP了解到，公司于2020年3月17日发布了年度业绩公告称，2019年车队租赁及其他收入同比减少24.9%至6.42亿元人民币（单位下同），不过汽车租赁收入同比增长9.6%至49.2亿元，还是拉动公司租赁收入同比增加4.1%至55.59亿元，占营收总比重的72.28%。同时，曾于2018年拖累营收增长的二手车销售收入，于2019年重回增长，年内公司共处置29203辆二手车，相比去年同期的12596辆大幅增加，二手车销售收入同比增长93.2%至21.32亿元，是营收总规模实现19.4%增长的最主要动力。

然而经营指标数据方面，公司却是在节节败退。智通财经APP了解到， 神州租车2016-2019年的车队规模分别为96449、102500、135191、148894辆，呈上升趋势，但平均日租金、车辆利用率却都在下降。2019年由于部分旅游城市需求疲软，神州租车平均日租金为210元，同比下降3.7%，2019的车队利用率更是同比下降4个百分点至57.5%。拆成季度周期来看的话，公司2019年四季度平均每日汽车租赁车队是2018年来出现首此环比下跌，平均日租金更是跌至193元，是近8个季度唯一一个跌至200元以下的，50.1%的车辆利用率环比、同比分别下跌9.9、7.6个百分点，单车日均收入的97元也大幅低于之前任何一个季度。

而在租赁业务运营成本中可以看到，公司除了唯一能降低一些工资成本外，其他诸如车辆折旧、门店开支、保险费、维修保养等成本全部上升，使得2019年租赁业务毛利大幅下降5.7个百分点至34.1%；而二手车方面，即使处置车辆数量翻倍不止，但是该业务仍是毛亏2.7%，如同瑞幸每卖出一杯咖啡要增加亏损一样，神州租车每卖出一辆车还要增加毛亏，公司整体的毛利率仅剩33%，同比下滑6个百分点，毛利总额同比下降11.8%至18.37亿元。

费用率的全面攀升，更是让公司全年净利润同比下跌近9成。智通财经APP了解到，毛利下滑的同时，公司费用占比最大的财务成本同比大幅增加25.8%至9.84亿元，紧随其后的是行政开支同比大幅增长29.7%至6.07亿元，即使其他收入录得2.18亿元的同比增长，公司税前利润还是大幅下滑54.2%至2.72亿元，扣税后仅剩3077.6万元的净利润，同比跌幅达到了89.4%。这是神州净利润2017、2018年分别录得39.63%、67.1%同比跌幅后的第三年下跌，且跌幅再次放大。

由此看来，在瑞幸出现财务造假暴雷之际，同种扩张模式下经营出现巨大问题的神州租车，被市场抛弃是在意料之中的，不过这个结果对神州租车来说并非没有一点好处。

市场的另一种声音

目前的神州租车，港股资本上市公司地位意义已经不大。智通财经APP了解到，连年的业绩证实了神州租车目前经营状况恶化的逻辑，2019年净利润规模基本消失殆尽。2020年，公司还要应对公共卫生事件的冲击，车辆利用率或创新低，加之店铺租金、维保费用、人力成本等固定支出来看，公司经营状况只会更惨。更何况市场竞争格局来看，我国汽车租赁市场格局分散，TOP3市场份额不足30%，随着汽车租赁市场不断完善，互联网巨头不断涌入，以及老牌汽车租赁企业通过持续扩张实现规模效应，市场竞争将愈演愈烈，神州行业环境将进一步恶化。这样的神州租车，于港股这个较为成熟的资本市场而言，已经丧失了吸引资本的能力。

此前就有过私有化传闻的神州租车，或许退市进程会顺畅不少。智通财经APP了解到，此前就有媒体报道，匿名人士透露神州租车正在进行私有化谈判，牵头的投资机构为中金公司，目前谈判的具体细节尚不得而知，神州租车方面也曾回应称“并不知情”。目前公司股价经历暴跌，随着后续事件发酵，公司有望继续维持相对低位，这对公司启动私有化要约收购而言并不是个坏事。而且当前实锤造假的是兄弟公司“瑞幸”，神州租车只是挂上“被牵连”的标签，或许私有化后随着市场风波过去，公司再度登陆A股等更看中概念的资本市场，还是有望再度筹资继续之前的烧钱扩张模式。