西南证券：佳兆业集团(01638)旧改转化提速，上调目标价至5.50港元

智通财经APP获悉，4月6日，西南证券发布研报指出，佳兆业(01638)业绩略超预期，净利率稳中有升。公司开发销售结转收入增长 21.5%至438.5亿，结转毛利率保持稳定，毛利增长24.3%至138.3亿，尽管销售费率提高但财务费率有大幅回落，导致净利润增长 26.4至 41.6亿，另外由于少数股东损益为负导致归母净利润大增 67.1%至 45.9亿，业绩表现略超预期。

2020年公司推货质量较高，1000亿目标相对稳健。可售货值约1800亿，其中大湾区占比55%、长三角占比22%，一线占比37%、二线占比52%，如按56%的去化率即可实现1000亿的销售目标。

佳兆业旧改转换提速，政策利好不断。2019年9月以来政府持续出台了一些加快推进旧改的政策，公司新旧改资源的获取、旧改向货值的转换均有提速。财务结构方面，佳兆业净负债率大幅改善，公司净负债率大幅降低92pp至144%，平均融资成本8.8%， 一年内到期约61亿人民币，偿付压力并不大。

研报认为，公司是大湾区旧改龙头，持续受益区域市场和旧改政策利好，兼具负债改善弹性，给予公司2020年5倍PE估值， 对应目标价5.50港元，维持“买入”评级。