全年利润腰斩后又见营收跌幅超60%，华显光电（00334）该何去何从？

2020年一季度营收下滑幅度再超60%，华显光电（00334）股价被钉牢在了历史最低谷。

智通财经APP了解到，主要致力于TFT LCD显示模组业务的华显光电，于2020年4月22日发布一季度运营数据称，公司在销量同比下滑近20.5%的基础上，录得营收规模录得61.5%的同比大幅下滑，并对2020年上半年经营情况表示较大的悲观。而在二级市场方面，自公司2015年装入现有业务后，市值曾一度达到巅峰的59亿港元，然而目前股价已经在历史最低的0.4-0.5港元区间徘徊，截止4月23日收盘市值不到9亿港元，较之前巅峰跌幅近85%。

眼下，无论就2019年度展现出的业绩滑坡，还是2020年经历的雪上加霜而言，华显光电想要底部回升确实有些遥远。

行情来源：智通财经

2019年，全面下滑

全力转型加工业务的华显光电，2019年营收规模录得小幅增长。智通财经APP了解到，公司目前主要客户除公司控股股东TCL集团外，均是三星、华为、小米、OPPO及vivo等之类的知名移动消费装置品牌。公司于2019年6月开展了委托加工LCD模块服务，2019年加工业务销量已经占到总销量的42.2%，再加上销售TFT LCD模组中贴合部分销量同比增长15.8%至4817.1万片，公司2019年总销量达到了1.11亿片，同比大幅增长83.5%。不过由于2019上半年部分产品的原材料由客户直接提供，公司不包括加工模块产品的平均销售价格下降11.7%至77.2元人民币（单位下同），公司销售工业产品业务营收贡献49.48亿元，同比下滑6.3%。同时，因加工业务仅收取加工费用，单片贡献收入远低于原销售业务，导致销量占比高达42.2%的加工业务部分只贡献了5.08亿元，所以在总销量大幅增长的基础上整体营收规模仅小幅增长3.3%至54.56亿元。

毛利率下滑叠加费用率上升，华显光电利润水平受到严重影响。智通财经APP了解到，公司于报告中表示，由于市场竞争激烈叠加原材料成本高居不下，而公司还采取了降价抢市场的定价策略。但其实背后有更主要的原因，据了解自2015年华显光电借壳上市以来，公司经营模式就在不断变更，过往是以服务Alcatel及其他小型手机品牌为主导，在马太效应下括Alcatel在内的二三线甚至以下的手机品牌市占率持续萎缩，而且公司产品迭代跟不上需求，导致产品竞争力还在退化。

目前公司寻求与华新光电的合作也是想在产品方面做出创新，从而转战一线品牌供应链，但是恰巧碰到全球手机市场疲弱时期，加上2019年国际贸易形势问题使得一线品牌趋向保守，因此公司采纳新的定价策略抢占市场份额来守住一线品牌客户。此背景下，公司整体毛利率同比下降1.3个百分点至3.4%，公司最终实现1.87亿元毛利总额，较去年同期大幅下滑24.8%。而在费用端，除了行政开支同比下滑12.4%至8510.7万元之外，销售及分销开支、其它开支、融资成本还分别同比增长7.16%、9.96%、85.67%至2917.5万元、1151.2万元和3360.7万元，公司全年净利润录得53.4%大幅下跌至7073.3万元，刨除非控股权益部分后的跌幅仍有35.9%。

不过好消息是，由于公司全力转型加工业务，会较大程度缓解当前资金压力问题，以便度过行业低迷时期。智通财经APP了解到，自2019年6月签订加工业务协议之后，公司2019年9月份正式获股东批准，公司以出货量口径计算的核心业务模式正式转变，从过往购买原材料制作成LCD模块出售转变为单纯加工模式，仅收取加工费用作为收入，客户开始自家采购面板以外的原材料，虽然公司服务增加值减少会导致收入规模显着下降。但是由于加工模式毋须提前采购并储存大量原材料库存，销售规模减少下应收款项规模也会相应减少，再加上采购规模缩减降低新供货商的负面影响，因此新业务模式有利于释放营运资金，对当前公司经营而言是有较大正面效应。

尤其是截至2019年，公司不仅融资成本大幅提升85.67%，而且现金等价物仅剩1.01亿元，同比大幅下降63.58%，但是在公司流动负债数据中，计息贷款同比增长1.8倍至10.18亿元，意味着公司年内要偿还高达10亿元规模的短期借款，因此轻资产化的加工业务是能有效帮助公司度过这段低迷期。

然而，面对本就经营较为艰难的华显光电，大环境的恶化还在压缩其生存环境。

2020年，雪上加霜

突发事件影响下，2020年一季度营收规模再度断崖式下跌。智通财经APP了解到，华显光电于公告中提及，由于受传统春节假期和公共卫生事件影响，公司对比2019年同期销量数据，原最主要的销售TFT LCD模组中非贴合模组、贴合模组分别同比下滑90.7%、64.1%至71.6万片和639.1万片，虽然作为目前转型主要方向的加工TFT LCD模组，其非贴合模组、贴合模组分别实现了268.2万片和1049.5万片，但2028.4万片总销量仍较去年同期下跌了20.5%。

而在营收规模方面，通过拓宽产品品类以及在智能家居及电子教育类产品销售单价提升的带动下，销售TFT LCD模组中的非贴合部分营收82.5%的同比下滑低于销量跌幅。不过贴合部分营收65.6%的同比跌幅却较销量下跌更多，再加上由于加工业务仅收取加工费用，单片贡献收入远低于原销售业务，因此2020年一季度营收仅录得7.68亿元，较去年同期的19.96亿元下跌近61.5%。

并且，华显光电在未来展望中明确表示了悲观的态度。智通财经APP了解到，公司于公告中直言到，2020年公共卫生事件全球化正在为整体经济带来了前所未有的严峻考验，也为全球半导体行业的发展带来了不确定性。受此影响，不仅消费者购买意欲不断降低，原材料供应还因供货商延期复工和物流延误等因素出现短期迟滞。目前一些移动设备制造业厂商开始针对当前环境调整生产经营策略，因此会对公司2020年上半年生产经营业务构成影响。除此之外，国际贸易形势问题还在为宏观经济带来不明朗因素。

并且，即便突发事件影响过去，手机行业短期也难以从低迷期迅速走出，面对中低端手机出货未见显着复苏，一线品牌客户给予的价格压力仍然较高的情况下，产品竞争力并不是很强的华显光电，其业务利润水平会较长时间维持在较低的水平。此背景下，公司股价想从底部脱离，其实还有漫长的路要走。