同样抄底原油，结果缘何不同？

本文来自微信公众号“庖丁解油”，作者： 佘建跃。

原油实货原油计价三要素，基准原油、计价期和升贴水。实货原油的现货交易和长期合同两种合同方式。现货对亚太地区基本就是M+2机制，提前两个月左右的时间去买油。也就是眼下去谈现货实物，就是未来第二个月交货的原油。现在是4月份，意味着是准备谈6月份提油的货，而现在给6月份估原油价格，应该怎么估呢?

显然，对于采取或者Brent现货价格或者和Brent期货、现货价格高度联动的原油，大致估算油价水平，应该选择8月份的ICE BRENT原油期货合约。因为，在6月份的时候，你不会看到06和07月份合约，他们在4月30日和5月31日分别到期了。

所以，现在去抄原油实货的底，不能看期货首行合约的价格水平。现在开始计价的现货，要提前2个月采取行动才能获得眼下的便宜。

但是，问题来了，2个月之前我们采取了行动买入4月份计价和提油的现货，而当时就想提前锁定这个成本，可以不?当然可以，最简单的方向性保值，就是做多期货。在2月份做未来4月份对应期货首行，如果选择Brent就是06月份合约。

大家可以想象，如果2月份时候就买入了06合约，现在可是一路下行，为什么没有听到很多的炼厂做点价的，没有引起爆仓事故，或者套保期货头寸在市场中面临不利的挤兑的。

这里就涉及到一个实货点价的计价方式。实货的点价行为，主要是需要将价格计价三要素中的基准原油改为某个月份的期货合约。比如上例子中，实货的计价方式就是06 ICE BRENT+X。

卖方提供这个公式的时候，方便买方在约定的时间范围内，自主选择定价。这个时间范围，一般从达成交易开始，原则上可以到期货合约的到期日。

原理是：

实货的卖方：买入的是常规的公式计价，比如DTD BRENT(所谓Brent现货价格指数) 4月全月均价+1;同时卖出的是点价公式，如 06 ICE BRENT + X(看市场的行情而定)。这里是有所谓的价格风险敞口的。那么实货的卖方这个贸易商，就会进行套期保值，即纸货操作上采取，买入 DTD BRENT 4月 SW(掉期)，卖出ICE BRENT 06期货合约。

注意，这里掉期的头寸和实货的价格是对冲的，而且掉期是场外交易，一种以约定好的价格自动平仓对冲的工具，没有平仓的烦恼。那么实货的卖方手头还拥有一个头寸，就是卖出ICE BRENT 06 期货合约，注意这是个空头的头寸。

接下来，实货的买方开始点价。他在3月份10日价格战开打油价暴跌后，开始点价。就是电话通知实货的卖方，我要点价，其实就是说我要买入市场上的价格。所以，卖方无非就是把之前的空头头寸应客户要求平仓而已，平仓的价格就是买方认可的价格。这就是点价。点价的买方并没有直接操作期货。

所以，上述操作中，没有向期货市场输入期货的买盘，反而是先输出的期货的卖盘。

当然，提前点价的一方，随着油价的下跌，也是面临一定的风险的!就是觉得买的实货价格高了。但如果这种点价是连续的，也就是相对均衡，问题也不大。但如果点价的时间都提前到3月10日之前，实货就面临很大的跌价损失，不展开讨论了。

所以，不同的抄底，对期货市场的多空输出是不同的。

供参考。