微软(MSFT.US)2020Q3业绩会议纪要：企业云化进程加速，中期营收有望维持双位数增长

本文来自中信证券研报，作者：许英博、陈俊云。

核心观点

源于商业云良好表现推动，微软(MSFT.US)FY2020Q3主要业绩项继续超出此前市场预期，三大业务群均实现稳健增长，office365、Azure、windows等为当季业绩增长品核心驱动力，在线协同办公产品teams月活跃用户近2亿，并已全面整合到office365产品体系。短期来看，公共卫生事件对公司影响整体中性偏正面，而长期公司料将持续受益于公共卫生事件后企业云化进程的加速。我们判断中期公司有望维持双位数的营收增长，Azure规模效应的持续凸显，亦将推动公司利润率持续改善。

事项：微软于近期发布FY2020Q3季度财务报告，主要财务指标项均好于此前市场预期，公共卫生事件对公司office、云业务等拉动明显，对此我们点评如下：

业绩表现：整体好于市场预期。当季公司实现营收350亿美元(同比+15%)，经营利润130亿美元(同比+25%)，调整后净利润108亿美元(同比+22%)，均略高于市场预期，其中生产力与商业流程业务部门收入117亿美元(同比+15%)，智能云业务部门收入123亿美元(同比+27%)，个人计算业务部门为102亿美元(+3%)。受公共卫生事件影响，公司部分业务增长明显，包括office365、Azure、windowsOEM、surface、游戏等，但同时在线搜索、Linkedin等业务广告收入则受到明显影响，整体而言，公司受公共卫生事件影响显著小于一般科技企业。

云计算：公共卫生事件推动远程办公等需求。当季公司智能云业务部门收入123亿美元(同比+27%)，server产品线、云服务收入继续保持和上季度相同增速(+32%)，企业服务收入增速(+7%)与上季度持平。Azure业务收入+59%，服务器产品收入增长11%，企业移动端安装数量增长34%至1.34亿台。当季增长的主要原因是由于公共卫生事件的持续使得客户转向在家办公、学习，云计算业务使用量因此上涨。公司本季度资本开支39亿美元，同比+14.7%，公司表示资本开支部分受到亚洲供应链的抑制。盈利端，得益于Azure规模效应持续凸显，商业云整体毛利率67%(+4pcts)，盈利能力持续改善。

其他业务：整体保持稳健，在线广告受到明显拖累。公司office、Windows等基础软件业务依旧保持稳健，受远程办公增长推动，office移动版、Windows系统需求增长，office商业版、个人版分别增长13%、15%，Windows商业产品及云服务增长17%。而Surface产品终端受居家办公需求刺激增长1%，但受到亚洲供应链影响，抵消了部分增长。内容端，游戏内容受娱乐需求刺激，季度环比大幅改善，Xbox实现1%的增长，XboxLive全球用户突破9000万，XboxGamePass订阅用户突破1000万。而广告业务受公共卫生事件期间广告支出缩减影响仅增长1%，增速环比下滑5pcts。整体看公司其他业务依旧较为稳定。

中期展望：企业云化进程加速的核心受益者。公共卫生事件刺激下，企业数字化进程料将加快，微软依靠Azure以及强大的综合产品、渠道实力，料将持续受益企业上云进程，并且依靠office的协同效应，在会议、在线办公等领域持续受益。公司在财报后分析师电话会议中表示，在线协同办公产品Teams每天有超过7500万活跃用户，月活用户已接近2亿，同时已全面整合到office365产品中，长周期协同效应有望持续凸显。全球云计算正在向混合云、大企业上云推进，微软具有丰富全面的产品组合，覆盖个人及企业用户，叠加此次公共卫生事件带来的数字化加速，公司云业务依旧具备较高的能见度。而依靠office的完整产品线以及产品间的协同，公司用户有望持续增长;财务层面的营收、利润有望继续保持双位数以上的增长。而公司亦宣布在Q3回购99亿美元(+33%)的股票，稳健增长的股东回报政策料亦给公司估值带来支撑。

风险因素：云计算市场竞争持续加剧风险，新业务并购后整合风险，核心技术人员流失风险;全球经济长周期超预期下行风险等。

投资建议：公共卫生事件短期对公司的影响整体中性偏正面，长期公司料亦将明显受益于企业云化进程加速。Azure、office、dynamics等云业务依旧是公司中短期成长性和盈利能力改善的主要来源。我们继续维持公司FY2020/21/22年整体营收入为1,439/1,618/1,820亿美元预测，对应增速14%/12%/13%，预测净利润为401/466/537亿美元，对应增速2%/16%/15%的预测。公司当前估值对应FY2020/21/22年PE为33/28/25X，市场对公司估值溢价主要反映公司自身良好的成长性，以及突出的市场竞争地位等。

附录：公司财报发布的电话会议纪要

微软CEO—SatyaNadella：

在商业云的强劲推动下，本季度我们再次实现了两位数的收入和利润增长。随着公共卫生事件影响到我们工作和生活的方方面面，我们在两周内看到了本需两年的数字化转型。从远程团队合作和学习，到销售和客户服务，再到关键的云基础架构和安全性，我们每天与客户并肩工作，以帮助他们在这样一个相互隔绝的世界中仍能继续经营。

在我们所有解决方案中，都有即时的需求激增和系统的结构性变化，这将定义我们的生活和工作方式。多样化的产品组合，持久的业务模型和差异化的跨云技术栈优势让我们为未来做好了准备。

【现代工作】

现在，我将从现代工作入手，强调我们的创新和动力。我们的Microsoft365和团队使人员和组织能安全地远程工作和学习。随着工作规范的发展，组织意识到他们需要一个在安全性和隐私性基础上将通讯，协作和业务流程结合在一起的综合解决方案。MicrosoftTeams在共享的工作空间中支持多种通信方式。它是唯一具有会议，电话，聊天，协作以及办公和业务流程工作流强大功能的解决方案，可在单一集成用户体验中提供最高的安全性和合规性。MicrosoftTeams使您在沟通，对话，文档，白板和会议笔记等方面的工作都保持在情境中。它可以帮助人们在内部和外部会议上进行协作，提高会议的效率和效果，同时减少疲劳。我们正在加速团队创新，每周增加新功能，现在支持各种规模的会议，会议规模从250名活跃参与者到100,000人参加的现场活动，再到流媒体广播。

本月我们看到单日有超过2亿人次使用会议功能，累计时长超41亿分钟。现在，Teams每天有超过7500万活跃用户使用丰富的通信和协作形式，其中有2/3在Teams上进行文件共享，协作或交互。在过去的两个月中，将其第三方和业务应用程序与Teams集成的组织数量已增加了两倍。

仅在医疗保健方面，过去一个月Teams会议就超过3400万个。新功能使纽约州最大的医疗服务提供商NorthwellHealth等能够提供一流的远程医疗服务。英国的NHS正在使用Teams来确保员工拥有完成重要工作所需的途径和工具。

现在除在家办公还需要在家上课，教育的效果受到限制。Teams和OneNote中的课程以及Flipgrid的社交学习的结合为教师提供了完整的远程学习解决方案，从而可以提高学生的学习效果。现在有超过183,000个教育机构依赖Teams。在阿拉伯联合酋长国，超过350,000名学生正在使用Teams。在意大利，博洛尼亚大学在三天内用Teams把为80,000名学生提供的课程转移到线上。

现在，有20个拥有100,000多名员工的组织正在使用Teams，其中包括ContinentalAG，Ernst&Young，Pfizer和SAP。就在上周，埃森哲成为第一个超过50万人的组织。而且，我们扩大了与NFL的合作伙伴关系，包括提供Teams，实现了该联盟第一次线上选秀。

更广泛地说，我们继续看到使用Microsoft365的组织带来的发展动力。Office365现在拥有2.58亿个付费席位。随着组织在Azure上部署虚拟桌面和应用程序以实现安全的远程工作，Windows虚拟桌面的使用量本季度增长了两倍。从InterpublicGroup和Cola到Vodafone，全球领先的公司都在选择Microsoft365作为其生产力云。而且，我们仍然看到万事达卡，欧特克，AARP和可口可乐等客户对优质产品的强劲需求，他们在为期5年的多云协议中不仅选择了Microsoft365，而且选择了Dynamics365和Azure。

我们还通过Microsoft365个人和家庭用户扩大了与消费者的合作机会，用户现已超过3900万，并且我们首次将Teams带给消费者，以便他们可以与家人和朋友保持联系。Windows10现在拥有每月超过10亿的活动设备，同比增长30%，并且我们看到从小屏幕到大屏幕再到双屏幕的Windows10PC需求。

【安全业务】

安全性仍然是每个组织的战略重点，向远程转移仅增加了对集成的端到端零信任安全体系结构的需求，该体系结构既降低了成本，又降低了复杂性。第三方分析师肯定了我们的领导地位，我们是唯一提供全面身份，安全性和合规性解决方案的公司。本季度，我们推出了新功能，无论位于何处，都可以保护客户数据。MicrosoftDefenderATP现在支持Linux、Windows和macOS，不久还将支持iOS和Android。Microsoft365中的新内部风险管理可帮助组织检测和缓解恶意活动。

全球最大的对冲基金BridgewaterAssociates正在使用Microsoft365中内置的安全服务来在零信任环境中保护员工和核心服务。零售资源正在使用AzureSentinel来检测和缓解威胁。保护远程身份和访问管理的需要正日益增加对AzureActiveDirectory的需求，AzureActiveDirectory现在拥有3亿活跃用户。

【开发人员工具】

现在介绍开发人员工具。从GitHub到世界上最流行的代码编辑工具VisualStudioCode，我们拥有最完整的开发人员工具链，独立于语言，框架或云。而且我们与开发人员的相关性正在增加。十多年来，开发人员已在GitHub上远程聚集在一起以构建全世界的软件。截止到今天，我们在GitHub上拥有5000万开发人员。从Twilio到美国退伍军人事务部，再到戴姆勒的10,000多名工程师，GitHub都是开发人员从创意到代码再到云的地方。

开发人员还在合作执行关键任务项目，从跟踪卫生事件的传播到实施接触跟踪帮助获取个人防护装备。我们将GitHub带给更多的开发人员，首次为各种规模的团队免费提供核心功能。我们对npm的收购使GitHub成为JavaScript的最大软件存储库。

【Power平台】

公共卫生事件加速了每个企业在数小时或数天(而不是数周或数月)内创建无代码、低代码应用程序和工作流程的迫切需求。已有340万公民开发人员和业务决策者使用了PowerPlatform。如果可以创建Excel电子表格，则可以创建应用程序，构建虚拟代理，自动化工作流，分析数据并实时共享见解。在短短两周内，西雅图地区最大的非营利医疗服务提供商瑞典医疗服务公司就使用PowerApps跟踪关键物资。成千上万的组织依靠MicrosoftTeams和PowerApps之间的新集成来共享及时的信息。

而且世界各地的政府都在使用PowerBI与公民共享最新的公共卫生事件数据。从全球医疗保健公司GSK到可口可乐再到丰田，每个行业的领导者都在使用PowerPlatform来加速其自动化进程。

【Dynamics365】

Dynamics365正在帮助成千上万的组织加速数字化转型，从制造到供应链管理、销售和客户服务的每一个环节都远程化，包括路边取货、非接触式购物、远程客户协助和运营等新场景。Patagonia正在使用Dynamics365Commerce快速迁移到新的，更智能的分销和履行模型，包括非接触式购物。而且我们正在与美国运通等发卡行合作，以便使用Dynamics365欺诈保护的商家可以减少欺诈事件，因为他们可以在线处理更多交易。

在现场服务方面，全球最大的商业房地产服务公司CBRE正在使用Dynamics365远程协助，以确保其生命科学租户的实验室保持完全运转。由汤姆·西贝尔(TomSiebel)创立的企业软件公司C3.ai在不到2周的时间内将其整个销售团队转移到了Dynamics365Sales。

【LinkedIn】

在不断变化的就业市场中，LinkedIn在为全球劳动力的每个成员创造经济机会方面的作用从未如此突出。LinkedIn上有6.9亿多名专业人员可以在那里联系，学习新技能并找到新机会，从而为第三季度跨平台的创纪录水平做出了贡献。我们通过我们的人才解决方案，人才洞察，Glint和LinkedIn学习产品组合帮助组织吸引，挽留和发展人才。3月，专业人士在LinkedIn学习上观看了将近400万小时的内容，比上月增长了近50%。借助LinkedInLive，人员和组织可以在网络上实时播放视频内容。自2月份以来，视频流增长了158%。LinkedInSalesNavigator和Dynamics365的组合为专业销售人员提供了更有效的远程销售工具。

【游戏】

世界各地的人们都在通过游戏维持社交距离的同时维持人与人之间的联系，我们也在继续提供新颖的独家第一方和第三方内容，以吸引和留住游戏玩家。在本季度，我们看到了创纪录的参与度，在控制台上和下端的实力引领下，XboxLive的活跃用户接近1900万。XboxGamePass拥有超过1000万的订阅量，而且我们看到游戏内容和服务的盈利能力正在增加。我们的ProjectxCloud游戏服务现在在7个国家/地区拥有数十万的预览用户，在接下来的几周内还将进入8个国家/地区。

【Azure】

现在，组织比以往任何时候都更加依赖Azure来保持正常运行，这推动了使用量增长。我们拥有比其他任何云提供商更多的数据中心区域。而在本季度，我们宣布进入新地区墨西哥和西班牙。我们是唯一可以扩展到边缘的云，在操作模型，开发环境和基础架构堆栈之间保持一致。现在，AzureEdgeZones将Azure扩展到网络边缘，直接与运营商的5G网络连接，以实现需要超低延迟的沉浸式实时体验。我们对AffirmedNetworks的收购将帮助运营商有效，安全地部署和维护5G网络和服务。

从BlackRock到Coca-Cola再到Genesys，各行各业的领先公司都在选择Azure。NBA正在使用Azure和我们的AI功能来构建自己的直接面向消费者的体验，并且像ABInBev和Mars这样的全球大型公司继续将其SAP工作负载迁移到我们的云中。在AI方面，客户正在应用广泛的工具、服务和基础架构组合来应对独特的挑战，包括卫生事件所带来的挑战。在医疗保健领域，我们看到计算数据和AI结合在一起，有助于加快从测试到治疗和疫苗开发的响应速度。医疗保健提供商使用我们的HealthcareBot服务创建了1400多个机器人，帮助超过2700万人获取了关键的医疗保健信息。

疾病控制中心正在使用HealthcareBot帮助人们对卫生安全症状进行自我评估。AdaptiveBiotechnologies正在使用我们的工具来解码免疫系统对病毒的反应。ImmunityBio正在我们的云中使用超过24千万亿次的计算能力，以帮助研究人员在几天而不是几个月的时间内建立模型。

企业正在使用我们的语音服务来管理大量的客户服务查询，包括PosteItaliane，后者正在使用它来自动响应每天近170,000个呼叫。仅在3月，就记录了600万小时的全部语音服务时间。

最后，我们将作为客户数字方面的第一响应者以及值得信赖的数字化转型合作伙伴，与客户继续一起工作和创新。

微软CFO—AmyHood：

正如Satya所讨论的那样，公共卫生事件危机正在改变我们的员工，客户，合作伙伴和社区共同生活和合作的方式。在新的环境中，我们的团队很好地解决了激增的使用情况和远程业务流程调整的问题。

【公共卫生事件对本季度的影响】

在我们的消费者业务方面，季度中期业绩指引更新后，情况迅速变化。中国的供应链以比我们预期更快的速度恢复了更正常的运营。我们看到来自工作，娱乐和在家学习场景的需求不断增长，使WindowsOEM，Surface，OfficeConsumer和Gaming受益。广告支出的大幅减少部分抵消了这一影响，这影响了我们的搜索和LinkedIn业务。

在三月份的商业业务方面，我们看到了良好的Azure需求，并且正如Satya所述，Windows虚拟桌面，PowerPlatform和Microsoft365的使用量有所增加，尤其是Teams和我们的高级安全解决方案。但是，我们还看到了销售动态的一些变化，特别是在受卫生事件影响最大的行业和细分市场中。我们发现跨部门的交易业务增长放缓，尤其是中小型企业。

在企业服务方面，由于咨询项目被推迟，增长率放慢了。在LinkedIn的人才解决方案业务的年度合同方面，续约被疲弱的就业市场所影响。

【财务数据】

在第三季度，收入为350亿美元，同比增长15%，按固定汇率计算增长16%。毛利同比增长18%，按固定汇率计算增长20%。营业利润同比增长25%，按固定汇率计算增长28%。我们的每股收益为1.40美元，同比增长23%，按固定汇率计算增长27%。在到期合同较少和上年同期可比基数强劲的条件下，商业预订量增长了7%，按固定货币计算增长了12%。增长是由强劲的续签执行驱动的，与前几个季度保持一致，尽管我们看到了前述销售动态变化的一些影响。商业剩余履约义务增加24%，至890亿美元。与之前季度的趋势一致，未来12个月将有约50%确认为收入。

我们的商业收入年金和组合收入同比增长2个百分点至92%。商业云收入为133亿美元，同比增长39%，按固定汇率计算增长40%。商业云的毛利率同比增长4个百分点至67%。Azure毛利率显著提高，其中包括一些短期使用收益，因为我们解决了公共卫生事件相关的供应链约束，足以抵消收入组合转移到Azure的影响。

由于良好的部门销售组合以及我们所有三个部门的改善，公司的毛利率为69%，同比增长2个百分点。与预期相符，外汇业务使收入增长降低了1个百分点，对运营费用增长没有影响。外汇对销货成本增长的影响略好于预期，增长下降了1个百分点。营业费用增长了10%，略低于预期，这主要是由于3月份营销和差旅支出减少所致。由于较高的毛利率和对战略和高增长领域进行严格投资的决定，本季度营业利润率有所增长。

【按业务类型】

生产力和业务流程与预期一致，来自生产力和业务流程的收入为117亿美元，同比增长15%，按固定汇率计算增长16%。

OfficeCommercial产品收入同比增长13%，按固定汇率计算增长15%。其中Office365商业收入增长了25%，按固定汇率计算增长27%，这受到所有工作负载和客户群的已安装基数增长以及更高的ARPU和对E5的强烈推荐的推动。Office365商业版席位增长了20%，达到近2.58亿，其中Microsoft365所占比例有所增加。

在Office2019和Office365订阅收入增长的推动下，Office消费者收入增长了15%，按固定汇率计算增长17%。得益于之前提到的需求增长，Office365消费者订阅者增长至3960万。

在Dynamics365增长47%，以固定汇率计算49%的推动下，Dynamics收入增长了17%，以固定汇率计算增长20%。

LinkedIn收入增长了21%，按固定汇率计算增长了22%，这是由于广告增长放缓抵消了第一季度的势头。

该业务板块毛利增长了16%，以固定汇率计算增长18%，毛利率同比增长了1个百分点，原因是Office365和LinkedIn毛利率的提高足以抵消云收入组合的增长。在LinkedIn和云工程持续投资的推动下，营业支出增长了12%，以固定汇率计算增长13%。营业利润增长了20%，以固定汇率计算增长23%。

智能云

智能云收入为123亿美元，增长27%，按固定汇率计算增长29%，超出了预期，这是由于客户对产品的持续需求所致。在相当大的基础上，服务器产品和云服务收入增长了30%，按固定汇率计算增长32%。

在基于消费的业务持续强劲增长的推动下，Azure收入增长了59%，按固定汇率计算增长了61%。

在我们的每用户业务中，我们的企业移动安装基数增长了34%，达到1.34亿个席位，并继续受益于Microsoft365。在对更多样和高级解决方案的需求推动下，并继续受益于WindowsServer2008的终止支持，本地服务器业务增长了11%，以固定汇率计算增长12%。企业服务收入增长了6%，按固定汇率计算增长7%，这是因为PremierSupportServices的增长足以抵消咨询延迟。

部门毛利增长30%，按固定汇率计算增长32%，毛利率同比增长2个百分点，因为Azure毛利率继续提高，足以抵消AzureIaaS和PaaS收入组合增长的影响。营业支出增长了19%，这主要由于对Azure的持续投资。营业利润增长了42%，以固定汇率计算则增长了46%。

MorePersonalComputing

MorePersonalComputing收入为110亿美元，增长了3%，按固定汇率计算增长4%，超出了我们对本季度中期指导意见的修订预期，因为WindowsOEM，Surface和Gaming收入好于预期足以抵消Search收入低于预期。OEM和Surface的收入得益于中国供应链的改善，远程方案的需求增加以及Windows7终止支持。在OEM非专业版中，这些动态被入门级类别中的持续压力所抵消。

Windows商业产品和云服务增长了17%，按固定汇率计算增长18%，这再次受到Microsoft365和对我们高级安全解决方案的需求的推动。搜索收入增长了1%，低于我们的预期，这是由于广告支出大幅减少所致。在游戏方面，由于用户参与度高于预期，收入下降了1%，按固定汇率计算则相对不变。Xbox的内容和服务收入比去年同期增长了2%，得益于GamePass订户和Minecraft的强劲增长。

该部门的毛利增长了6%，按固定汇率计算增长8%，由于较高的销售组合收入，毛利率同比增长了2个百分点。将资源重新分配到更高的增长机会的推动下，营业支出下降了3%。营业利润增长了15%，按固定汇率增长了17%。

【公司整体业绩】

包括融资租赁在内的资本支出为39亿美元，较上年同期增长15%，以支持对我们的云服务不断增长的需求，但由于整个供应链中与卫生事件相关的延迟而导致其低于预期。购建固定资产支付的现金为38亿美元。在良好云账单和收款的推动下，经营性现金流为175亿美元，同比增长29%。自由现金流为137亿美元，增长25%。其他收入和支出为-1.32亿美元，低于预期，这是由于外汇重新计量和投资确认的净亏损。提醒一下，我们必须确认我们股票投资组合中未实现的损益。我们的有效税率略高于16%，符合预期。最后，我们通过股票回购和股息向股东返还了99亿美元，同比增长33%。

【公司业绩展望】

从对卫生事件相关影响的期望开始。在我们的消费者业务中，我们希望WindowsOEM，Surface和Gaming的需求由于转移到远程工作，娱乐和在家学习持续增长。我们的展望假设，尽管随着居家令的放宽，增长率可能会受到影响，但这种好处将在整个第四季度保持不变。我们假设3月份以来的广告支出水平不会在第四季度有所改善，这会影响Search和LinkedIn。

在我们的商业业务中，我们在持久增长市场中的强大地位意味着我们期望在高收入基础上实现持续执行，并且整个云产品的使用和消费将持续增长。但是，我们预计3月份的销售动态将继续，包括疲弱的就业市场对LinkedIn的重大影响，以及更长新交付时间交易带来的波动加剧。

在商业预订方面，较大的第四季度到期基础上的良好续签执行带来的增长将受到前一年的一些较大承诺以及前面提到的销售动态的影响。由于IaaS和PaaS毛利率的持续提高将被收入组合转移到Azure所抵消，因此商业云的毛利率百分比将与去年相比有相对变化。随着供应链约束的缓解，我们预计资本支出将出现实质性的连续增长，以支持对云服务的不断增长的使用和需求。

外汇方面。由于美元走强，我们预计会对我们的业绩产生更大的影响。根据当前汇率，现在外汇影响可能将使公司生产力和业务流程以及智能云的总收入增长降低约2个点，并将更多个人计算业务的收入增长以及公司总COGS和运营费用的增长降低约1个点。对于业务板块，考虑到我们业务的不确定性，我们提供的指引区间比之前要大。在生产力和业务流程方面，我们预计收入在116.5亿美元至119.5亿美元之间。该收入的大约80%来自现有合同和协议续订的收益。其余20%的收入(主要来自年金协议，交易许可和LinkedIn)将在当前环境中波动更大。

在OfficeCommercial方面，Office365料将继续推动收入增长，尤其是在我们的高级安全解决方案方面，将具有强大的追加销售机会。但是，预计增长将被持续的交易疲软、先前提到的销售动态和上年强劲的可比基础影响所部分抵消，前四个年度的增长来自于具有较高期中收入确认的更多合同组合。

在OfficeConsumer方面，我们预计较低的个位数同比增长，由于订阅增长被Office2019交易业务的放缓所抵消，因此环比下降。

在LinkedIn方面，我们希望该平台继续保持强大的参与度。但是，收入是由客户招聘需求和广告驱动的。因此，我们预计收入增长将显著放缓至5%附近。

在Dynamics方面，我们预计较低的两位数的收入增速，在Dynamics365持续增长的情况下，交付时间较长的新项目的增长会有所抵消。

对于智能云，我们预计收入在129亿美元至131.5亿美元之间。此收入的大约80%来自现有年金合同的收益，协议续订以及现有Azure工作负载的消耗。剩余的20%主要由新的年金协议，交易许可和企业服务咨询收入组成，其波动性更大。

在Azure方面，收入增长将再次由我们的基于消费的业务驱动，整个客户群将继续保持强劲增长，尽管我们预计受影响最大的行业和细分市场将有所放缓。在我们的每用户业务中，增长将受到安装基础规模的增加以及前面提到的销售动态的影响。在我们的本地服务器业务中，我们预计收入将比上年有个位数的下降(上年增长强劲)，因为持续的混合需求将被某些交易疲软所抵消。在企业服务方面，由于咨询业务的持续延迟，我们预计收入将出现较低的个位数下降。

在MorePersonalComputing方面，我们预计收入将在113亿美元至117亿美元之间。该季度OEM，Surface，搜索和游戏业务收入的大约75%来自季度收入。Windows总体OEM收入增速在5%附近。Windows商业产品和云服务，我们预计交易业务将受到不利因素的影响，收入增速为个位数。

在Surface方面，持续强劲的需求应会推动收入处于10%出头的增速。在Search方面，我们预计收入将下降20%左右，与3月类似。在游戏方面，随着整个平台上用户的持续参与，我们预计收入将增长10%多一点。

现在回到公司整体业绩指引。我们预计销货成本为115.5亿美元至117.5亿美元，经营支出为118亿美元至119亿美元。其他收入和支出为-1亿美元，因为利息支出预计将超过利息收入。最后，由于收入的地域分布，我们预计第四季度的有效税率约为18%，略高于我们的全年税率17%。

我们的重点仍然是对公司进行长期战略管理，并通过优化决策来实现更高的客户价值以及长期的财务增长和盈利能力。以此，我们将继续为我们的客户和合作伙伴提供更多支持，以帮助他们应对未来不确定的未来，加深我们的参与度并增加价值。我们将继续积极扩展我们的云基础架构，以不仅支持当今的使用激增，而且还支持未来客户对我们独特和差异化云产品的不断增长的需求。

我们将继续对战略增长机会进行大量投资内生性，并通过战略性收购(如本季度收购AffirmedNetworks)的方式投资。鉴于我们强大的财务状况和自由现金流，我们具有灵活性，可以实现这些战略，并履行我们对资本回报的承诺。

当我们的客户表现出色时，Microsoft就会表现出色，而且我们实力独一无二，可以继续致力于客户的未来成功。

Q&A

Q：之前讨论到扩大产品组合，Microsoft向市场提供的广泛产品组合在当前危机期间为客户提供了很多帮助。您能否与我们谈谈这种援助的数量，实际能够获得多少收入?着眼于客户关系和长期，这些援助有多少能转化为货币性的收入?

A：总的来说，我们的观点和方法是在客户最需要的时候为他们服务。所以我们不会带着这对我们的收入意味着什么的心态进入市场。当我们的客户做得好，我们就会长期做得好，这是我们商业模式的核心和解决问题的核心。

也就是说，我认为这里有三个阶段，并且有重叠。例如，我们目前所处的阶段主要是第一个响应阶段，从业务连续性的角度来看，人们希望能够远程工作。这导致了团队需求的增加或者远程桌面和安全需求的增加等等。所以，我想说，这是我们所处的大致阶段。有一些特定的部门，比如卫生保健部门，还有教育以及一些公共部门组织，它们都有激增的需求，甚至在一些零售领域也是如此。因此，我们正在扩大规模以满足他们的需求。那么我相信，当我们在这里工作的时候，如果你思考下一个阶段的复苏，它更像是一个刻度盘。在经济活动方面，情况将开始恢复，我们也将据此调整拨盘。这种状态将持续一段时间。

在这方面，我们的一些产品将对我们的客户非常有用。以团队为例，团队不仅仅要开很多视频会议。团队是真正完成工作的地方，会议和视频是其中的一部分。因为一些人现场工作，一些人是远程办公，对于顾客我们的产品效用会提升，必须合作。这是第二阶段。

第三个阶段是结构变化。例如，在远程医疗领域，如果你看看人工智能机器人在第一阶段为远程医疗分诊所做的工作。我认为，这将改变医疗保健的结果。教育也是如此。

我认为我们有方式参与到最终的生产力增长中来。但从短期来看，我们主要是建立关系，增加新客户，增加现有关系的使用强度，所有这些，从长期来看，预计也会在经济上对我们产生影响。

许多许可协议的第一步，它可能为客户提供了试用报价，并且随着时间的流逝，能够将其转换成货币性收入的增长动力，或者例如一些我们在消费者业务中看到的使用激增。我认为这里有很多机会可以继续增加价值。当增加价值时，长期客户价值肯定会上升。

Q：我们了解到，有供应链问题已影响到本季度的服务器交付，并且需求的变化很大。我们听说，在该季度中，Azure，XboxLive和和Teams出现了服务中断。微软如何应对来自家庭的突然需求?有足够的供应能力吗?多快可以增加供应能力?您能否告诉我们如在何在Azure和整个业务方面进行处理?

A：总体而言，首先当前的云架构，无论是在基础架构级别还是在M365或Azure上的SaaS应用程序，在远程工作方式下是非常有帮助的。就像我们看到的使用量数量级增加一样，对于我们自己的应用程序(例如Teams或虚拟桌面)来说也是巨大的。正如我所说，在客户转向远程运营并与他们的激增需求(还有在游戏和其他娱乐类别中看到的情况)打交道时，各板块正在发生这种情况。

因此，我想说这些架构处理能力很好。正如您提到的，我们确实在本季度出现了一些供应链问题，这些问题在很大程度上已经解决了。但是，我们拥有一个数据中心架构，其空间可以真正满足客户的需求弹性和合规性。数据主权和安全性问题永远不会消失，尤其是在我们所生活的地缘政治环境中。对我们来说，支持人们扩展规模并保持合规性的需求将变得更加重要。我们对此感到很满意。

尽管我们在第三季度花费了39亿美元，但是在将我们需要的数据带入数据中心方面，这在服务器方面肯定是短缺的。三月份的情况好了很多，而且还在不断好转。我们在第四季度的资本支出将保持健康，但更重要的是，它将继续领先于激增的需求。

Q：是否可以分享Azure和和Office365增长情况?怎么看待Azure的采用曲线和云计算的工作负载在未来几年里由于卫生事件可能发生的变化而加速增长，三年内云计算的高应用是否会因为什么而有所提高?

A：关于真正扩大客户基础而不是在现有客户基础上变现的第一个问题，我们实际上在本季度再次看到了这两种情况。可能本地部署OfficeCommercial方面会一些交易甚至是SMB疲软的影响。但是除此之外，并没有显示出与通常预期不同的模式。

我要说的一个区别只是因为在过去的4周中完成了如此多的部署，尤其是Teams和其他一些工作负载，所以当然存在一个区别，那就是很多部署工作的扩展速度比我认为的许多企业最初计划的要快得多。

对于第二个问题，毫无疑问，转移到公共云计算是非常有效的，可以有更多的灵活性，更多的弹性和更好的单位经济走出这场危机。所以我认为向云的迁移绝对是一个长期的转变。

但与此同时，云本身的架构将是——拥有云和边缘。因此，这不仅仅是迁移的问题，而且它将能够有一个支持需求的架构，在这个架构中，边缘计算将变得越来越重要。这就是为什么我们在边缘计算上所做的，我们在AffirmedNetworks上所做的，我们甚至在Azure边缘区域的发布上所做的，我认为所有这些都说明了，未来的基础架构将会是怎样的。

Q：Teams产品未来的发展情况?

A：总体而言，Teams为用户融入现代工作方式提供体验与途径。从某种意义上讲，我们始终认为我们需要在每种方式中都具有一流的功能，无论是会议，聊天，协作还是业务流程。但是最重要的是将这些整合在一起，以便团队和组织可以完成更多的工作。当然，毫无疑问，会议是最重要的，我们做了很多。但是同时，会议中创建的白板、共享的一个便笺、协同编辑的文档、正在响应的业务流程警报，这些会议中的内容也不能丢掉。全面思考是最重要的事情。这就是我们的重点。实际上，我分享的一些统计信息甚至涉及正在集成的一些业务流程应用程序，人们能够使用PowerPlatform来构建新的在数小时内完成应用程序，将其放入团队，然后让他们的一线员工能够跟踪例如PPE，这令人感到激动，因为没有ERP系统可以做到这一点。我认为，这种高数字化能力以及人们在工作和协作方式方面的能力，充分说明了Teams平台的强大功能。当Teams表现出色时，所有Microsoft365都会表现出色。

Q：您提到了Microsoft如何继续扩大其与GitHub，VisualStudio，VisualStudioCode，开发运营，开发服务器以及显然是最近使用AzureArc的多云基础架构代码的开发人员的联系。关于这个话题，如何看待微软与第三方或者开源伙伴的关系?如果卫生事件确实推动了云计算和数字化转型，那么您如何看待不断扩大的CI/CD流程产品组合在短期和长期对内对Azure竞争地位的影响?

A：当我们收购GitHub的时候，我们一直说的第一件事是，我们希望以开发工具和开发服务业务为目的，而不是作为达到某种目的的手段。毕竟，微软在创立之初就是一家开发工具公司，这对我们来说意义重大。现在有了GitHub，我们只是在执行这个策略。这意味着你必须忠实于开发者的选择。所以这并不是说我们拥有任何同质的东西，而是真正尊重开发者的异质选择。

我们想要确保的是，我们将最好的代码编辑工具带到GitHub作为代码存储库，带来了强大的安全功能，带来了最好的CI/CD和开发操作，甚至带来了实时运行，例如AzurePlayFab这些工具。但这并不是说其他不能参加。实际上，我们在Azure以及GitHub上都有市场。它将跨云工作，因此我们将始终确保它是一个支持所有开发人员选择的开放社区。同时，我们实质上是为知识工作者和一线工作者构建我们在Microsoft365中所做的事情。我们在BDMs的Dynamics365中所做的，也想在开发人员这里做，因为将会有更多的软件开发人员，而且他们的工作流程将影响软件开发以外的更多人员。因此对我来说，这是一个非常重要的SaaS类别。

Q：关于Dynamics，这显然不是微软最大的部分，但却是非常重要的增长部分。在助这种充满不确定性的环境中，借助Dynamics，您正在解决一些非常基本的业务应用程序。在这一点上，客户需求如何?因为与本地部署相比，它是在线的，是否因此采用更多更快?或者您可以谈谈相关趋势吗?

A：我认为业务部门非常敏捷的能力来满足业务流程需求实际上非常重要。因此，例如，如果您是零售商，并且现在需要进行非接触式购物，那么例如，Dynamics将支持您甚至可以将带有AI模块的商品相机，帮助支持在实体店内购物，路边取货甚至远程协助的数据模型。这些是我在脚本中甚至使用过的一些示例。

只要像Dynamics365这样的商业应用程序识别了紧迫的需求，项目便会启动，从某种意义上讲，这是经济活动恢复的方式。但是与此同时，商业应用程序可能先于实际发展，因为人们需要更多时间来决定它。但是，我们认为我们已经做好了捕捉新场景的准备。还有PowerApps，因为我们将PowerPlatform和Dynamics视为我们对商业应用程序所做的工作，并且我们认为这两者以及Azure都可以很好地满足人们不断增长的数字化需求，而这就是我们的重点所在。

我们已经在渠道中以及在客户需求场景中看到了这一点。因此，我认为我们所看到的实际上是对这些快速实现价值的部署的转变，以及对新的、长期前期项目的真正改变，我认为这并不奇怪。

对于希望继续创造收入的业务，远程销售将是非常关键的情况。没有比将DynamicsSales和LinkedInSalesNavigator结合起来更好的解决方案，能够推动B2B的销售。因此，在这种情况下，这些解决方案将变得非常重要。

Q：当前环境对Azure增长是否有利，比如我们试图权衡公共卫生事件推动云的采用还是产生经济压力抑制了IT预算。您如何看待收支和消费之间的平衡?

A：正如您所说，这里有许多不同的内容。但是，如果您退后一步，考虑从现在起2年后，“是否会有更多工作在公有云或是混合云中完成”，答案是更多，因为它更有效。这是在这种情况下继续经营的唯一方法，并且对于给定业务，在单价水平上，更好的定价和更好的经济性将满足不断增长的数字化需求。因此，这就是我们用来预测的一种方式，包括资本支出、运营支出、创新和客户参与度。

就GDP增长而言，微软不能幸免于世界上正在发生的一切。但是同时，如果要进行经济活动，那么我认为数字化作为经济活动的一部分将会发展。特别是，从基础架构到SaaS应用程序，我们拥有的整个堆栈在这种情况下将具有很强竞争力。

任意时间长度来看都是有利的，这是长期的转变。

Q：考虑到Teams的惊人增长以及围绕远程工作的更广泛的Office采用，与公共卫生事件之前的水平相比，您如何看待这两者长期的增长?然后，如果考虑公司的竞争地位，既有从从生产力的角度解决远程工作挑战的机会，又有从Azure的角度解决基础架构挑战的机会，那么当前这两者的结合会如何改变市场上的某些竞争状况?

A：首先，正如我之前所说，Teams和Teams的使用会增加Microsoft365的所有内容的强度。您要知道的是，使用情况会带来营收。例如，我们没有多谈的一件事是安全性。当人们进行远程工作时，要确保从身份，设备端点，应用程序，到应用程序中的信息以及应用程序背后的基础结构，需要零信任架构。因此，这也是Teams本身的内在基础。合规性也是一样的。您共享的一个便笺是否具有为信息保护而设置的策略?这就是我们在架构上拥有的一大优势，因为所有这些都是使用一组特定的架构原理构建的，因此可以在所有这些应用程序中强制实施。而且，我们显然希望在M365的不同订阅级别上变现来获利。因此，我们对此感到很满意。

对于第二个问题，我们甚至没有单独分配我们的资金来建立我们用于Azure或Dynamics365或Microsoft365或xCloud的云基础架构。这一切都建立在Azure的一个通用平台上。这就是我们该架构的基本资本效率的来源。从客户端角度来看，我们绝对希望根据自身的优势赢得每一层，并且每一层都将保持开放。

补充一点，我认为从某种程度上说这一问题可以追溯到我们如何看待Microsoft365的价值。尽管我们现在看到了Teams的激增，但在这之前半年和一年，安全和合规需求激增了很多。我们已经看到，横跨产品线的多个产品(包括Windows和PC)的使用率有所增加。因此，非常全面和广泛的商业机会，以及延伸的消费者机会，是相互联系的。在如此短暂的时期内，所有这些内容对于一家能够从之前所说的从初始阶段过渡到混合阶段的公司的长期价值评估，都很重要。我认为我们所有人都相信，这是一种非常不同的方式，也是一种长期协作和驱动数字经济的方式。因此，我认为从某种程度上讲，这家公司的广度以及我们在过去几年中投资的地方，不仅是Teams，而且还有一些产品为我们提供了成长性，也为我们的客户提供了良好的服务。

（编辑：张金亮）