中银国际：增长稳健且股息具吸引力 维持禹洲地产(01628)“买入”评级

智通财经APP获悉，近期中银国际发表研究报告称，禹洲地产(01628)核心净利润实现21.1%的增长至人民币44.09亿元，创历史新高，且禹洲坚定不移冲击千亿销售目标，预计未来5年销售增长有望保持在20%以上，在业绩增长稳健的同时，派息水平极具吸引力，维持“买入”评级，目标价4.51港元。

销售增长稳健 千亿目标坚定跨越

中银国际指出，禹洲地产今年的可售货值达人民币1,800亿元，可支撑禹洲完成人民币1,000亿元的合约销售目标，2020年的去化率达56%即可达标，而2019年的去化率达到了65%的水平。由于受到公共卫生事件影响，禹洲及时调整销售计划，将原来的上下半年推货比40:60，调整为35:65，并预期在第一季度可完成人民币100亿元的销售额。事实上，禹洲在2020年首季度已经实现了累计人民币103.63亿元的销售额，超出预期的水平。未来，在实现千亿目标的跨越后，预计未来5年的销售增速有望稳定维持在20%的水平。

盈利能力持续提高 毛利率维持稳定水平

2019年内禹洲出售了位于厦门、南京、合肥和天津的4个高地价项目公司，并录得税后收益约人民币8亿元。中银国际预计出售项目后，将大幅消除对禹洲毛利率下降的压力，预期毛利率水平可稳定在26%左右，管理层强调禹洲拿地的毛利率指标也是维持在25%至30%的区间。

物管成重要增长极 股息率极具吸引力

中银国际还指出，截至2019年禹洲的物管业务已覆盖全国22个城市，在管总建筑面积为1,300万平方米，收入达人民币4.47亿元。禹洲计划在2020年底或2021年一季度将物管业务分拆上市，该板块将成为释放更多价值的强有力增长极。中银国际预期禹洲2020年的股息收益率可达10.6%，派息水平极具吸引力 ，维持“买入”评级。