别只盯着金价，白银期货涨停！一文揭秘上涨原因

本文来自“万得资讯”。

5月18日，国际、国内贵金属行情火爆，沪银主力合约全天表现强势，涨7.99%涨停收盘；沪金主力刷新2008年以来新高，涨2.92%，报401.16元/克。

国际方面，也是白银强于黄金，伦敦现货金亚盘时段在1760一带高位整固，而伦敦银则是连续第二个交易日大涨，亚盘时段涨幅在2%以上。

近一段时间，虽然黄金大放异彩，然而，白银却涨幅较多，涨速也较快。

白银强于黄金

对于本次涨势猛烈的白银，盛宝银行(SaxoBank)大宗商品策略主管奥勒·汉森(OleHansen)表示，自3月初以来投机性资金对贵金属的兴趣一直在下降，但必须考虑在今年下半年出现第二波病毒浪潮的风险，以及全球贸易摩擦加剧的可能性，届时白银的上涨空间将比其他资产都大。

此前，受美股下跌导致的美元紧缺影响，国际银价伴随金价也出现大跳水，3月18日最低是，曾报11.64美元/盎司，而目前国际银价虽然缓慢攀升至17美元上方，当仍处于历史低位。即便本轮卫生事件以前，国家银价的半年中枢价格也在18美元一线。

白银工业属性被过度强化

造成白银被资本抛弃的原因是，其工业属性被强化，而其贵金属属性没有得到彰显。过去，

银随金动，白银走势围绕黄金，金银相关性呈现高度正相关（0.8以上）。但今年以来，金银联动脱钩，金银比相关性仅为0.19左右，价格走势表现为白银跟跌不跟涨，相比黄金，白银所表现出来的金融属性消失殆尽，而是更靠向工业属性。

工业属性的定位一旦被确立，定价的方式则是生产升本+利润的方式。有人说，白银的生产成本可以更低。白银作为一种有益的副产品，比如购买有色精矿白银含量200g以下都是不计价的，提炼成本仅约300元/千克左右。有人认为，白银成本很难去评估，理论上卖多少钱都行。主品种销售较好、盈利较好的时候，白银可以惜售；主品种销售较差、亏损的时候，白银被抛售换取收益。

但也有说法认为，国金银价之所以价格如此低，是金融资本干预的结果：华尔街为了避免美元流动性向黄金与白银等贵金属过度流动，以保障美元体系的安全性，所以长期以来一直在控制白银定价。

金银比价历史高位

目前，国际金银比价约为101，这一比值仍是历史高位。2020年3月23日，金银比价达到121.9，达到有史以来的最高值。

在中国古代，由于银矿的相对匮乏，金银比价一直在数值5上下浮动，而同时期的西方各国金银比价大约为12倍。

银本位的废除，彻底的加剧了白银价格的滑落：1910年金银比价为38倍，1930年金银比价则提升至63倍，1940年该数值则升至100倍。

“5000年来,白银从来没有如此被低估过。”有投资者发出感叹。最近1个月以来的白银走势只能用“瀑布”来形容,2月底以来,白银一落千丈,从18.929美元附近“自由落体”至11美元上方,跌幅达40.71%，且实物贵金属与期货价格出现巨大脱节。

业内人士认为，61.5是黄金白银比值的长期移动均值。一旦金银比价创出高值后必将回归中枢，目前白银存在被低估的可能，全球央行新一轮的量化宽松，也助于白银较黄金存在更大的反弹空间。

从过去表现来看，如果黄金/白银比在80附近回落，在其探底过程中，白银的表现很有可能会远胜于黄金。

刚性的需求

2012-2017年非工业需求增速相对稳定复合增速在1.4%左右，珠宝及银器是非工业需求主要增长点。珠宝年均复合增速2.2%，增速较为稳定；银器年均复合增速达5.9%，需求增速相对较高；银币与银条年均复合增速-1.1%，呈下滑趋势。主要系美国与印度两大市场需求的下滑。

比较而言，白银的工业需求早已经超过了非工业需求。2018年白银工业需求占比达到了近60%。且白银在工业领域的用途十分广泛，涉及到光伏、电子产品、医学、摄影、环氧乙烷、电子、电池以及其他工业。其中主要需求为电子电气和光伏。

随着全球各国的复工复产，市场对白银的需求也较为刚性，这或是白银近期强势的又一原因。但供给方面，却不乐观。

根据世界白银协会发布的《2019年世界白银调查报告》称。估计不同于开采黄金的低消耗，开采的白银(272亿盎司)中约有一半已被消耗、销毁或丢弃。

全球当前可开采白银仅剩余约28亿盎司（原生矿），全球银矿产量连续第四年下降，2018年下降2%，至8.557亿盎司（约2.43万吨）。

2011-2018 年，白银供应量年均增速为-1%，年均复合增速为-0.84%。白银供给主要包括矿产银、再生银、官方销银和生产者套保等，2018 年全球白银供给量约为 10.04 亿盎司，同比下滑 2.75%，其中矿产银 8.56 亿盎司、再生银 1.51 亿盎司，分别占比为 85.2%和 15.1%。

(编辑：李国坚)