欧央行增加6000亿欧元资产购买，欧元延续近期走强趋势

本文来源于“ 中金点睛”，作者为张梦云 易峘。

欧央行公布了6月议息会议决议，宣布增加6000亿欧元“大流行资产购买计划”(PEPP)，略高于我们及市场预期的5000亿欧元。决议公布后，欧元延续近期走强趋势，回到2019年末时期水平;欧洲股市也反应相对积极。我们点评如下：

1. 大幅下调经济预测，市场已有充分预期。

欧央行此次更新预测表中，将2020实际GDP增速下调至-8.7%，总通胀预测下调至0.3%。不过，其也预计随后经济逐步修复，2021年实际GDP增速回升至5.2%，总通胀回升至0.8%。这一预测更新相比3月下调幅度较大，但鉴于3月以来欧美公共卫生事件发酵、“大封锁”导致经济停摆，市场有充分预期。

2. 增加6000亿欧元PEPP，略高于市场预期。

此前欧央行于3月18日紧急推出7500亿欧元“大流行紧急购买”(PEPP)。此次将规模增加6000亿欧元，则令总规模上升至1.35万亿欧元。同时，欧央行宣布PEPP将至少实施至2021年6月，有望打消市场对其过早结束该项目的疑虑。我们认为，欧央行希望借此传递给市场的信号是：其将积极、坚定应对公共卫生事件带来的冲击，与历史上欧央行政策反应往往偏慢的情况不一样。

3. APP计划不变，利率维持不变，均符合预期。

欧央行政策其它方面，基本维持不变。首先，常规资产购买计划(APP)依然保持200亿欧元每月的速度，今年额外增加的1200亿欧元总规模APP也在进行中。其次，欧央行保持利率下限(存款机制利率)在-0.5%不变。不过，新闻发布会上欧央行行长拉加德并未否认利率是否会再度下调，而是表示当前情况下PEPP以及TLTRO等数量工具更加适合应对公共卫生事件冲击。我们预计，在短期欧央行不会下调利率;但在公共卫生事件逐步控制后，为刺激需求复苏，欧央行依然可能进一步加深负利率。

4. 积极的货币和财政有望产生合力，欧洲增长尾部风险进一步减小。

此前欧盟委员会提出共同发行7500亿欧元债券，至少有望在两个方面起到积极效果：首先，有助于帮助欧洲、尤其是受公共卫生事件冲击严重但本国财政能力有限的意大利、西班牙、希腊等南欧国家抵抗风险;其次，该计划在欧洲层面跨出财政风险分担关键一步，具有较重要象征意义。另外，近期德国表示将进一步加码1300亿欧元财政刺激[1]。

我们预计，在欧洲层面财政积极作为背景下，欧央行增加资产购买，财政货币相互配合，将产生积极合力。欧洲虽然依然面临下行压力，但增长尾部风险进一步减小。这也是市场近期对欧洲反应较为积极，欧元不断回升的推动力。我们预计这一推动力尚未结束。

图表: 欧央行6月宏观经济预测更新

资料来源：欧央行，中金公司研究部

(编辑：张展雄)