5月乘用车数据点评：被抑制需求释放+促消费政策见效 经销商对未来销量信心较强

本文来自浙商证券。

事件: 乘联会发布 2020 年 5 月乘用车销量数据：5 月狭义乘用车综合(零售)销量为 160.9 万辆，同比增长 1.8%，环比增长 12.6%。

点评

拐点确立！建议超配销量拐点

5 月狭义乘用车零售、批发销量分别同比增长 1.8%、6.3%，促消费政策效果显著+被抑制的汽车需求逐步释放，乘用车开启正增长。可持续增长，下半年有望加速。1-5 月乘用车累计销量 605.1 万辆，去年同期为 818 万辆，受公共卫生事件影响而损失的销量为 213 万辆，按去年销量全年影响约-10%，有望在二季度以后逐步释放。此外，11 个省市区开展购车补贴+ 若干限牌限行城市增加牌照供给等政策因素对需求起支撑作用，我们预计消费政策将拉动 2020 年汽车销量 85-136 万辆，占 2019 年汽车销量的 3.3%- 5.3%。

库存拐点：经销商信心增强，库存逐步恢复健康。5 月厂家库存下降 3.2 万辆，渠道库存增加 0.1 万辆，以及经销商库存预警指数接近荣枯线(预警指数 54.2%，环比下降 4.6pct)，代表经销商对未来销量信心较强，开启小幅补库存周期。

新车周期共振，自主龙头高增长长安+吉利(00175)高增长

自主品牌头部的长安、吉利处于强势新车周期销量亮眼，分别大幅增长 62.6%和 20.5%。其中长安 CS75 系列的 4 月份销量超 2 万辆，今年 1-4 月同比+38.3%，全新 Unit-T、逸动 PLUS 即将上市。吉利博越表现优秀，4 月销量+47.2%，排名 SUV 第三。全新 SUV 豪越、CMA 平台全新轿车 Perface、集团旗下领克 05、Polestar 2 等将上市。消费升级趋势不减，豪华品牌强势增长。

分结构来看：豪华品牌销量 22.8 万辆，同比增长 28%;合资品牌整体表现平稳，销量 85.6 万辆，同比-1%，产量环比+10%，但内部分化较大，大部分销量增速在个位数区间，广丰、一汽大众分别增长 23%、32%，上汽通用、上汽大众分别下降 19%、10%。值得注意的是，尾部车企销量下滑严重，或将加速出清，有利于龙头市占率持续提升。

投资建议

整车板块：把握处于强新车周期的自主品牌龙头，重点推荐新能源车龙头比亚迪(01211)，建议关注自主龙头长安汽车、长城汽车(02333)。零部件板块：重点推荐拓普集团、银轮股份、宁波高发、华域汽车;建议关注科博达、德赛西威、新泉股份。

风险提示

新车销量不及预期;各地政策细则发布和实施不及预期。

（编辑：罗兰）