国内游戏产业已经高度成熟，海外市场大有可为

本文来源于“聪明钱走势”，作者：黎家聪。文中观点不代表智通财经观点。

在家机不离手：线上游戏板块

原本在美上市的中概股纷纷寻找后路，多只股份希望来港作第二上市，相信该年申请将会陆续有来。

高盛早前发表报告指出，对于同股不同权(WVR)架构公司，若仅计算其流通股份市值，符合第二上市条件的ADR有32只。加上H股在5月中决定有条件地纳入W股及第二上市公司为恒指及国指选股范畴，为中概股回归创造条件的背景下，今年港交所(00388)可谓生意无忧。而今年首只回归港股的中概股为主打手机游戏的网易(09999)。

在家抗疫 刺激手游用家数目持续增长

中国国内在年初公共卫生事件陆续爆发之下，在家休闲娱乐需求爆升。内地封城之下，在家抗疫时间冗长之下，消费者容易会觉得无聊、烦闷，最容易消磨时间的活动为观看在线视频(包括煲剧)及打游戏。

第三方平台伽马数据所发布的《2020年1-3月中国移动游戏市场报告》指出，第一季度行业收入创历史新高。1至3月移动游戏市场收入超过500亿元，同比增长率超过40%，环比也出现较大幅度增长。而中国互联网络信息中心发布报告显示，截至2020年3月，中国网络游戏用户数达5.32亿，占全部网民的58.9%。

那假设公共卫生事件过后社会恢复正常活动，公共卫生事件期间打惯游戏的人会不会继续打手游?答案是很大机会。由于公共卫生事件鼓励了线上行为尝试，在公共卫生事件后预计用户仍会大量留存，为手游行业带来机遇。

根据今年3月网易定位发布的《2020公共卫生事件消费者行为态度影响与趋势报告》，9.2%的受访者在公共卫生事件期间会尝试玩手机或网络游戏，当中有73.6%的人表示公共卫生事件后会延续。根据Sensor Tower的数据，截至5月24日当周，全球手机游戏销量同比增长33.3%，第二季度至今为止已增长32.7%。

种种调查及数据反映长期的公共卫生事件发展，很大可能改变人们的日常作息及生活习惯，长远增加手游的留存用户。事实上，游戏行业相对视频、教育及零售行业，本身的用户黏性较大。正如用户一直打开腾讯(00700)的《王者荣耀》觉得好玩，一般不会某天突然停止打机，或者转打网易(09999)的《梦幻西游》。

加上主要游戏发行商在第一季普遍加强了营销投放，预计获客效应将在全年持续转化为付费用户数的增长。譬如，在刚刚过去的五一假期首日，腾讯的《王者荣耀》创日流水历史新高，这款上市超过4年的国民手游仍在不断突破记录，正正反映游戏受欢迎的力量之大。

增长动力：发展海外市场

在全球普遍去全球化(De-Globalization) 之下，游戏行业是业务走向全球的少数行业之一。中国游戏产业已经高度成熟，格局固化，竞争激烈。海外依然大有可为，无论是腾讯、网易还是中国其他游戏公司，都坚持海外市场作新增长动力。

例如2016年6月，腾讯宣布以86亿美元的价格收购芬兰游戏公司Supercell的84.3%的股份，将风靡全球的《部落冲突》、《皇室战争》收归旗下。并借机在海外市场推出新款游戏，包括《绝地求生》手机版、《使命召唤》手机版和《传说对决》(即是《荣耀之王》的国际版)。

此外，腾讯亦投资一批海外游戏开发商，包括Activision、Epic Games、Bluehole和Funcom等。使腾讯可获得该批公司重磅游戏的正式代理权，壮大全球收入来源。而网易CEO丁磊致股东信则表明会立足中国，坚定推进全球化战略，与世界同步。在Sensor Tower统计的2019年中国游戏发行商海外收入排行榜前 30 中，网易游戏旗下《荒野行动》、《第五人格》和《明日之后》三款游戏同时上榜。

行业数据

今年3月，App Annie正式发布了“2020年度全球发行商52强”榜单，发行商52榜单的评选是依据过去一年的应用商店收入估算，今年的上榜企业分别来自12个国家和地区，其中腾讯、网易、动视暴雪排名前三。从过往非正式统计，监管部门每次所下发的游戏版号批次中，腾讯及网易好多时都占有席位。

根据Sensor Tower的数据，截至5月24日当周，全球手机游戏市场仍然由腾讯和网易未市场份额的一二哥，分别为15.4% 及 8.5%。两者的市值分别为41000亿及3500亿港元;市盈率分别为40及17倍。二线手游股的市值介乎60-110亿港元左右，市盈率为5至25倍不等。2019年全年，手游股普遍利润同比增长16-40%;收入增速平均为-31%至+15%不等。

同业比较

腾讯(00700)的业绩一直较为稳健，2020年第一季度非IFRS股东净利润同比增长29.4%;毛利率同比提升2.3 个百分点至48.9%。其中，网络游戏收入同比增长30.8%至人民币372.98亿元，主要是由于手机游戏在国内外市场的收入增长带动。而手机游戏收入同比更增长63.9%;主打手机游戏，如《王者荣耀》和《和平精英》的收入表现强劲。

网易(09999)招股书显示，网易在2020年第一季度营收170.6亿元，同比增长18.3%。核心业务在线游戏服务一季度收入为135.2亿元，同比增长14.1%，占网易整体营收79%。毛利润达86.7亿元，连续第八个季度保持百亿以上营收。根据App Annie的数据，按2019年iOS及Google Play综合用户支出计算，网易是全球第二大移动游戏公司。第一季度在线游戏板块中，海外收入的营收占比略高于10%。

在产品上，网易的策略是精品战略。CEO丁磊表示，网易可以用近20年打磨一款游戏，也可以用数年之力做一款音乐App，与港交所行政总裁李小加“十年磨一剑”之说可谓异曲同工。

中手游(00302)暂时未公布20年第一季度业绩。2019年全年实现营收30.36亿元，同比增长90.22%，增幅较龙头强劲。 经调整净溢利同比增加82.1%至人民币6.11亿元。在2015年1月-2018年6月发行IP开发的游戏数量、 IP储备以及累计收益计排名均为第一。公司旗下拥有《航海王》、《龙珠Z》等知名日本动漫IP，以及《择天记》、《仙剑奇侠传》、《倚天屠龙记》、《射鵰英雄传》、《神鵰侠侣》等中国IP，类型十分受动漫迷用家欢迎，数量亦十分丰富。

友谊时光(06820)为领先的女性移动游戏公司。2019年全年收益16.89亿人民币，按年增加15.3%;纯利4.16亿元，增长23.4%;经调整EBITDA 4.79亿元，增长26.4%。根据弗若斯特沙利文的报告，女性手游市场的收入预计于 2023 年达到人民币 958 亿元， 2018 年至 2023 年期间的复合年增长率将达18.4%。公司按 2018 年女性向手机游戏收入计算，公司排名第三。在其高知名度存量游戏如《熹妃传》与《熹妃 Q 传》的推动下，公司收入有望稳步增长。

（编辑：张展雄）