GAP(GPS.US)Q1业绩受卫生事件冲击大，电商业务不断提升

本文来自广发证券。

核心观点

GAP(GPS.US)公司公布20 年一季报(2020.2.2-2020.5.2)：2020 年第一季度营收21.07 亿美元，同比下降43.1%，毛利润2.68 亿美元，同比下降80.1%，归母净利润-9.32 亿美元，同比下降510.6%。毛利率/营业利润率/净利率为12.7%/-24.9%/-17.3%，各自下降23.6/28.4/19.7 个PCT，原因是受公共卫生事件影响，3 月中旬开始的关闭商店、需求下降抵消了该季度前35 天的强劲势头。3 月19 日，全球90%的店铺关闭，北美地区所有商店关闭。

分品牌：公共卫生事件的负面影响使得各个品牌营收均下滑，但线上销售业绩有所提升。Old Navy 品牌营收为10.38 亿美元，同比下降42%，其中门店营收下降60%，线上营收增长20%。Gap 品牌营收为5.24 亿美元，同比下降50%，其中门店营收下降64%，线上营收下降5%，由于公司线上迁移客户的战略，将线下客户引流到线上购买商品，Gap 品牌线上表现取得一定改善。Banana Republic 品牌营收2.89 亿美元，同比下降47%，其中门店营收下降61%，线上销售下降2%。Athleta 品牌营收下降8%，其中门店营收下降50%，线上营收增长49%，线上营收大幅增长的原因是品牌通过全渠道模式与客户深入互动。

分渠道：公司继续通过扩展电子商务平台线上来满足客户需求。公司2020 年第一季度商店营收同比下降了61%，线上营收同比增长了13%，本季度末之后线上收入增长在持续加速。2020 年4 月份线上营收增长了40%。

虽然5 月的整体销售和商店销售情况继续因停业而出现实质性下降，但5 月线上营收增长100%以上。

分地区：一季度世界各地营收均下降，但6 月销售情况逐步好转。美国营收17.61 亿美元，同比下降41.73%，加拿大营收1.35 亿美元，同比下降44.9%，欧洲5700 万美元，同比下降54.0%，亚洲营收1.21 亿美元，同比下降55.0%，其他地区营收3300 万美元，同比下降28.3%。截止5 月2 日，北美地区自营店2776 家，亚洲地区自营店407 家，欧洲地区自营店130 家，各地经销商店598 家，全球共3911 家。从6 月1 日开始，北美地区的商店已经重新开了1500 家商店，预计绝大多数店将在6 月份恢复开业。

公共卫生事件应对措施：(1)公司通过全渠道平台让6000 万名客户实现随时随地购物，2100 家店铺作为迷你商品中转中心提供商品周转服务，超过500 家店提供非接触式的路边订购服务，顾客可以线上预约订购商品店外获取商品。(2)公司将利用和供应商、房东的长期合作关系来管理库存和租金，支持健康的商品利润率;(3)公司通过强大的现金流和低水平的融资债务、降低成本，来实现财务的灵活性;(4)公司预计在2020 关闭170 家Gap店，对于GAP 和Banana Republic 公司将建立更小型、更健康的商店群，而Athleta 和Old Navy 将开设新店。

风险提示：全球公共卫生事件持续扩散风险，宏观经济不景气风险，终端消费低迷风险，原材料价格波动风险。

（编辑：郭璇）