德鲁肯米勒已清仓 特朗普难道是黄金牛市的终结者?

特朗普预期将于2017年1月20日上任，就黄金市场而言，此次选举也将成为有史以来最不寻常、最具分歧及预测错误的美国大选之一。

特朗普胜选后出现转折

早在在大选结果出来之前，市场对黄金的兴趣升温。随着特朗普在选举日的胜算越来越高，黄金期货交易繁忙，交易量几乎是每日均值的三倍;11月8日，交易黄金期货的活跃参与者数量高于一周前的数量。 智通财经发现，在大选结果发布前，衡量市场波动率的芝加哥期权交易所VIX指数也达到顶峰。

矿业基金，如Global X Silver Miners ETF (SIL) 、Sprott Gold Miners ETF(SGDM)，以及杠杆式贵金属开采基金Direxion Daily Gold Miners ETF (NUGT)和 ProShares Ultra Gold ETF (AGQ) ，在过去几个月中的表现与贵金属走势一致，这些基金年初至今的回报率非常高。

年初至今，诸如Alamos Gold(AGI)，B2Gold(BTG)，Royal Gold(RGLD)和Silver Wheaton(SLW)，Kinross Gold(KGC)，IAMGOLD(IAG)，Harmony Gold(HMY)和Alacer Gold(ASR)等矿业股，及Sibanye Gold(SBGL)，Gold Fields(GFI)，Gold Corp(GG)和Franco-Nevada(FNV)等金属矿业工业股也出现大幅上涨。

特朗普在大选中意外胜出后，贵金属短时间内飙涨，与英国脱欧公投结果出乎意料后金属狂涨的情况相似。

不过，市场很快看到，特朗普宣布胜选后，跟踪美股的标普500ETF(SPY)跌至212.4美元/股，但不久后反弹回升，出现了转折。而现货黄金价格也在触及1337.4美元/盎司的高点后开始缓慢下行。

黄金从高点下跌，股市却扭转跌势反弹回升，上述两类资产(追踪贵金属的基金和矿业相关股)的走势很快就发生了逆转。

美元强势拖累金价下行

市场一直在预测特朗普当选美国总统后的美国经济增长前景和美联储加息时机。而美元的波动是贵金属价格变动主要决定因素。

黄金价格和美元的变动如上图所示，两者之间大多呈反比关系。美元越高，对以美元计价的资产的需求就越低。

美国里士满联储主席Jeffrey Lacker于11月10日提到，如果美国政府通过降低税收或增加财政支出来刺激经济增长，利率可能会迅速上升，这将对贵金属产生负面影响。

近期将加息的预期对贵金属价格产生负面影响。加息可能会令美元飞涨，同时贵金属需求下降。

目前美国期货合约市场价格暗示，美联储在12月政策制定会议上加息的可能性达94%。有市场人士猜测，美联储主席耶伦可能在2018年1月任期结束之前辞职。特朗普指责美联储维持低利率是为了帮助现任总统奥巴马，并扬言有可能辞退耶伦。

国债利率与黄金走势负相关

另一方面，贵金属的价格波动很大程度上取决于美国国债利率的走势。 国债利率越高，黄金作为避险资产的吸引力就越低。

在上图中，我们可以看到黄金的表现与美国10年期和2年期国债利率的对比。

特朗普当选消息公布后，美国10年期国债(IEF)上涨35个基点，从2016年11月8日的1.9%上升至11月15日的2.2%。30年期美国国库券(TLT)同期上涨34个基点。

“新债王”冈拉克预计，受特朗普上台后利率提升、通货膨胀预期上升的影响，到2016年年底，10年期国债收益率将略升高至2.4%，2017年债券收益率将进一步反弹。这对于黄金走势而言也是一个利空。

华尔街大佬看空黄金

在2016年5月的索恩投资者大会(Sohn Investment Conference)上，杜肯资本(Duquesne Capital)创始人、被业界称为“传奇投资人”的亿万富翁德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)称看好黄金，并越来越看淡标普500。

然而，德鲁肯米勒在美国大选最终结果出炉当晚，清空了所有黄金持仓，并称不再有理由继续持有贵金属。

智通财经了解到，2016年11月10日Druckenmiller在接受CNBC采访中表示，对特朗普当选美国总统表示乐观。他指出，特朗普意外打败民主党竞争对手希拉里表明了美国大部分人的意见此前没有完全呈现出来。

Druckenmiller还称，“货币政策使得大量中产阶级的财富重新分配给像我这样的人。”他似乎对未来的经济持乐观态度，并认为黄金的吸引力可能会黯淡下来。

值得一提的是，Druckenmiller预计国债价格将下跌。11月10日晚，美国10年期国债收益率升至2016年年初以来的最高水平，达2.1%。债券收益率通常与价格走势相反，换句话说，Druckenmiller对于走势的预判与冈拉克不谋而合。