全球股市下半年还能涨吗？关注这三大关键问题

智通财经APP获悉，3月22日到6月8日期间，标普500指数上涨了44%。在市场经历了最好的11周冲刺之后，投资者们预期市场将会疲软。

尽管有迹可循，今年市场的情况仍然少见。在正常情况下，当标普500跌幅达6%时，投资者就会问：“哪里出错了”，而不是“怎么还不再往下跌点”。实际上，市场在年中之前就遭遇如此大的损失的情况非常少见。

下图是标普500指数2020年与2008年到2010年的表现曲线对比图。在过去的16年里，只有3年与今年相似：陷入灾难般熊市的2008年、自三月触底后进入牛市的2009年以及对复苏乏力和对债务消化不良的担忧的2010年。当然，公共卫生事件的流行轨迹以及消费与商业活动的恢复与调整都将领导着市场的发展方向。

资料来源：MacroTrends

未来几个月的发展模式可以归结为以下几个关键问题。这个市场是否拥有强实力、周期性股票来领导整个市场走出近期经济的挣扎现状从而进入早期牛市呢？在投资者等待经济复苏之时昂贵的成长型股票能将指数推高到多少呢？市场上仍然有足够的现金和谨慎的态度来缓冲下跌空间，并在未来几个月内成为追涨的动力吗？

股价上涨的持续性、短时间内被弥补的亏损额以及大量表现出极端势头的股票使得技术分析师们称市场已经进入早期牛市。从历史上来看，尽管近期可能会有调整，自6月以来不断上涨的收益将在随后的6到12个月内依然强势。

近三周，投资者不得不重新思考经济能否重新强势启动。美股跌幅的中位数达12%，服务业板块的核心企业股票包括航空、酒店、赌场和零售商相较六月初高点跌幅超20%。在六月的大部分时间里，周期性板块有所回落而防御性板块在盘整。有关进入牛市的一个问题是，没有高估值的股票。这更多像是压倒性的紧急政策救援来缓解突发事件带来的暴跌。事实上股票从来没有便宜过，资产负债表也没有被重置过。

现在，标普500指数成分股市盈率为20倍。在如果利润暴跌时间间隔短且公司债务成本紧缩的情况下也是合理的。

那么，超级市值增长的领头羊还能做什么呢？这些领导者们也未能从上周的抛售潮中幸免。目前而言，尽管分析师们提升了对苹果(AAPL.US)和亚马逊(AMZN.US)的股票目标价，这些都未能给投资者们带来投入资金的动力。另一方面，数字平台在不断稳固其在按需经济的主导地位，市场大多将其视为稀有的，可持续的现金流来源和类似于有上涨趋势的债券。

下图为过去五年内，纳斯达克100指数相对于美国国债、高级企业债和标普500指数股息收益率的自由现金流收益率曲线图。它们呈现了相关性。

资料来源：CNBC

这是否意味着在债券收益率较高的环境中这些股票很难保持其价值？

至于现金流的供应来说，从多数指标来看，这足以防止股市回调过深或无序。对冲基金定位和传统机构风险敞口的衡量标准表明，专业人士并不在杠杆交易和动量策略上过度投资。

花旗股票投资师Tobias Levkovich上周五披露的一项新的机构基金管理人调查结果表现出投资者明显的谨慎态度。他们维持的现金水平是长期平均水平的两倍。多数数据表明2021年的企业利润预测过高，只有三分之一的人认为标普500将会在年底回到6月初3200点以上的水平。当被问及市场下跌20%还是上涨20%的概率更大时70%的经理人选择了下跌20%。