新股前瞻|日妆“代购”上线港股 优趣汇货好卖钱难赚

从壹网壹创到丽人丽妆，美妆品牌电商代运营在近年来屡获资本青睐。以至于行业龙头优趣汇也没能抵挡“上市的诱惑”。

智通财经APP了解到，6月30日，国内最大的日妆品牌电商代运营商优趣汇(UNQ)向港交所递交招股书，申请主板上市。中金公司为其独家上市保荐人。

优趣汇成立于2010年，是国内较早成立的美妆代运营公司之一，但其步入资本市场的速度却不及同行。在优趣汇之前，壹网壹创于2019年登陆A股创业板;今年6月4日，丽人丽妆在A股成功过会;同年6月11日，若羽臣首发上会被“暂缓表决”。

此次优趣汇递表港股，资本也是对其充满期待，原因在于这家公司是目前国内规模最庞大的美妆代运营商之一。

智通财经APP了解到，优趣汇2010年成立后，在业务开展的头4个月就创下百万业绩;公司成立4年就获A轮融资，5年时间就达到10亿级的体量;发展至今10年间，公司已成长为一家年销售额有望达到40亿元的代运营商。

优趣汇现已获得日本资生堂FT、皓乐齿、高丝、旭包鲜、尤妮佳旗下妈咪宝贝、苏菲等知名个护美妆家居品牌的B2C渠道分销权。截止目前拥有个护品牌18个、美妆品牌13个、母婴品牌3个。

以2019年通过电子商务渠道在中国出售的日本品牌快速消费品GMV计，优趣汇是中国排名第一的品牌电子商务解决方案提供商，市场份额为5.5%。

从商业模式来看，优趣汇主要是充当中国品牌合作伙伴、电子商务平台及客户之间的桥梁。

公司向选定的品牌合作伙伴购买产品，管理中国及跨境供应链，通过全渠道营销识别及接触目标客户，并通过公司所经营的网店向客户出售产品(企业对客户(B2C)模式)，或向电子商务平台或其他分销商出售产品，该等电子商务平台或分销商将产品售予客户(企业对企业(B2B)模式)。

作为对B2C及B2B模式的补充，优趣汇亦向品牌合作伙伴或其他客户提供解决方案，并收取服务费，服务费通常为预先约定的金额或基于绩效计算的服务费，其称之为服务费盈利模式。

在这一商业模式带动下，2017-2019年，公司总营收从18.27亿元增长27.82亿元，复合增长率达到23.4%。并且近年来，公司大力发展B2C业务，B2C业务营收额占比从2017年的35.4%，提升至2019年的48.6%。这一比例与公司B2B业务营收基本持平，无疑改善了公司的收入结构。

从销售方式来看，优趣汇目前主要以线上跨境电商销售为主。招股书显示，2017-2019年，优趣汇在主要电商平台经营的一般贸易店铺数从31家增至38家，但跨境贸易店铺数则从20家增至45家，充分说明，国内市场近年来对日本药妆的需求正在不断扩大。

不过，市场需求扩大、营收增长，并不意味着公司一定能赚钱。从招股书数据可以清晰看到，虽然电商代运营业务中，营业成本受销售规模影响不断加大，但由于公司近年发力B2C业务，公司综合毛利率已然从2017年的22.2%增至2019年的28.9%。

但是在费用端，公司营销费用和行政费用从2017年的2.99亿元增至2019年的6.39亿元，复合增长率为46.2%，这一增长率远高于同期营业总收入增长率，成为制约公司净利润增长的关键因素。

销售费用增长加速，与公司面临的市场竞争压力加大不无关系。智通财经APP了解到，一直以来，线下美妆零售因为其“可试用，易售后”等特点一直深受消费者欢迎。数据显示，目前国内86%的化妆品消费者依然选择实体零售作为他们的购物首选。

此外，在线上美妆销售领域，不少国际新锐正在以直营模式打入国内市场，主打年轻人的新兴美妆集合店品牌也在快速开店，比如WOW COLOUR、COLOURLIST、NOISY BEAUTY等。这些都给以代运营模式为主的优趣汇等品牌带来了线上销售的压力。

最终，费用大增叠加优先股公允价值变动影响，导致报告期内优趣汇出现了净亏损，3年内仅有2018年净收入5.7万元，公司整体盈利状况并不乐观。

不过，市场对优趣汇未来的业绩增长抱有积极的态度。从市场角度来看，数据统计显示，2018年中国电子商务整体交易规模约为28.4万亿元，增长17.8%;随着电商商务行业的逐步完善，2019年国内电商交易规模超过30万亿元，同比增长约为16.2%。

而在美妆行业，即便今年受卫生事件影响，我国美容化妆品及洗护用品进口量与进口金额仍分别实现了4.2%和15%的增长。

与此同时，今年以来，政策与行业双双加码助推进跨境业务。近期国内在已设立的59个跨境电商综合试验区基础上，又新设46个综试区;海南将实施进口商品零关税政策，放宽离岛免税购物额度至每年每人10万元;天猫国际计划未来1年引进800个海外美妆新品牌。

在政策的不断加持下，国内进口美妆消费或将继续升温。而其中受益最大的便是以优趣汇为主的拥有成熟销售经验的美妆代运营商。如此明朗的发展前景，无疑会影响投资者对优趣汇发展潜力的预判。