新股前瞻 | 清科创业：股权投资服务平台的上市“成人礼”

对于中国创投界的起点，业界尚未有固定说法。若以1986年中国新技术创业投资公司成立算起，中国创业投资业距今已走过了34年。而另一个较具代表性的时间点，则是1993年IDG VC在北上广的设立。

2000年左右，一批新的本土创投公司初生萌芽，我国则正式迎来了创投业的春天。随着创新企业由门户时代、到社交电商时代、再到移动时代更替，创投界也从初成长就面临创投寒冬、互联网泡沫中一路发展成熟。

作为有“掌握中国创投市场最全面信息之人”之称的倪正东，也正是在创投业的萌芽发展期，和他在清华的几个合作伙伴一起，成立了清科公司。2001年，清科集团业务正式启动，如今已近20余载，可谓与创投业一同经历坎坷与成长。

近日，一封递向港交所的清科创业控股(下称“清科创业”)招股书，则预示着这家“老创投”即迎来其为自己举办的“成人礼”。

IPO保留投资业务不上市

智通财经APP获悉，截至目前，清科集团业务共由清科创业和清科投资两大主线形成。其中，清科创业下服务包括：数据服务、营销服务、咨询服务、培训服务;清科投资下则包括清科创投、清科母基金、清科资管。

此次清科递表的股权投资服务平台清科创业，则主要囊括了集团下的清科创业业务线，而并没有将清科投资纳入其中。其中，据公司官网显示，清科集团旗下共有6款APP。而此次递表的招股书中，则仅包括了私募通、投资界、新芽、沙丘大学、项目工场五项APP业务，而并未提到财富街。

据智通财经APP了解到，清科集团旗下的财富街APP则主要为其旗下清科资管的线上资产配置平台，通过“线上+线下”相结合的方式，提供私募股权及定增等投资服务及资管服务。

就此次递表的清科创业业务结构来看，主要包括数据、营销、咨询、培训四类业务。截至2019年，营销服务、数据服务为公司两大支柱业务，占收入比重分别为36.7%、29.8%。而从近三年收入结构变化来看，咨询、培训业务占收比也呈逐年上升趋势。

业务盈利水平方面，除2018年培训服务因雇员薪酬福利、专业服务费、新租赁物业折旧及摊销增加导致毛利率下降为负外，各项业务毛利率整体均呈上升趋势。

费用率方面，收入成本为公司成本端的大头，主要包括雇员薪酬福利、线下活动成本、折旧及摊销等。其中，线下活动成本于近几年占比下降明显，或为公司毛利率提升的主要原因之一。

此外，除一般及行政费用占收比上涨外，公司营销、研发费用占比均有所下降。而据智通财经APP了解，公司行政费用占收比于2018年上涨主要是由于雇员薪酬福利、折旧及摊销、及专业服务费增长;2019年上涨则或与上市费用有关。

整体来看，除2019年收入增速约达2.02%较2018年26.90%增速有所放缓外，公司整体业绩表现稳健，毛利率、净利率均有所提升。在成本控制方面，员工薪酬服福利、折旧摊销为导致上涨的主要因素，目前整体控制良好。

行业增速放缓寻找新机会

目前，中国股权投资服务行业仍较为分散。根据灼识咨询，就2019年收入而言，五大市场参与者市场份额仅达11.2%。清科创业虽为行业市占率最高，但也仅达3.1%，较第二名高出0.1个百分点。

除此之外，中国股权投资线下服务行业整体也呈同样的情况，清科创业虽为最大股权投资线下活动服务提供商，但市占率依旧仅达3.9%，较第二名高出0.2个百分点。

整体而言，公司所处行业仍处于高度分散状态，未来存在集中度提升机会，但仍面临较大竞争挑战。

从行业未来成长空间来看，过去五年，中国股权投资行业市场经历波动，市场规模由2015年的13664亿元减少至2019年的人民币11096亿元，复合年增长率为负5.1%。

而据灼识咨询预计，受持续经济发展及转型、政策支持以及战略及机构投资人投资意愿的不断增长等因素的驱动，中国股权投资行业预期于2021年复苏，且市场规模预期将自2019年至2024年以9.3%的复合年增长率增长至2024年的人民币17300亿元。

而就清科创业所处行业而言，根据灼识咨询，中国股权投资数据、营销、咨询、培训服务行业未来仍均将于2019-2024年以高于10%的复合年增长率增长，然而较2015-2019年整体复合年增长率均出现较大幅度下降。

面对行业增速放缓，清科创业则将目光转向新兴市场机会，如东南亚国家、印度及非洲等。而据灼识咨询预计，以上新兴市场股权投资行业市场总规模(按总体投资额预计)将以14.7%的复合年增长率增长至2024年的2.14亿美元，增长潜力强劲。