天风证券：预计新华保险(01336)Q2保单销售显著好转，下半年NBV增速或会优于同业

智通财经APP获悉，日前天风证券发表研报表示，卫生事件重新平稳后的线下活动恢复是保险股估值提升的第一动力，天风证券判断新华保险(01336)下半年NBV增速或会优于同业；且天风证券判断下半年长端利率或将稳定在2.6%-2.8%，资产端预期平稳。天风证券维持前次盈利预估，即2020-2022年净利润预估为153/177/198亿，YOY+ 5.4%/15.3%/12.1%。目前新华保险2020PEV仅0.62倍，估值较低，维持“买入”评级。

天风证券认为，新华保险历经2019年管理层调整，现在管理层已经稳定，内部经营管理机制已基本理顺。首席执行官、总裁李全投资端经验丰富，分管个险业务的副总裁李源从业务一线晋升上来，自2001年加入新华以来，历任总公司个人业务总监、银保业务总监、总裁助理兼华南区域总经理及广东分公司总经理等职，有着丰富的前线业务经验。

天风证券指出，新管理层仍坚持以价值增长为主线，以“增员+产品运作”来驱动业务增长，在适度放松前几年的增员限制和费用限制的情况下，其传统打法仍有成长空间。新管理层实质上仍十分重视价值增长，以“增员+产品运作”的策略来推动业务增长。前几年新华专注健康险的销售，费用管控严格，且对增员有所限制，业务发展遭遇瓶颈；基于此，现任管理层提出大力增员，健康险、年金险并重的业务策略，并适当放松分公司费用投入的限制。天风证券判断，在突破前几年严格管控的情况下，其传统的业务推动模式也将带来产能的释放。

天风证券还认为，2020年来，新华业务策略明确，节奏清晰，天风证券预计其二季度保单销售显著好转，上半年NBV同比负增长的幅度有望大幅缩窄。新华开门红以年金险惠添富为主力产品提规模，在低基数下规模快速提升；从2月开始公司全面转向价值增长的主线，通过健康险+长期交年金险的双产品策略提升价值，虽然2-3月受到卫生事件的冲击导致长期健康险销售受阻，但卫生事件后，公司采用积极的费用、增员、产品策略，天风证券预计保单销售恢复良好。天风证券预计新华Q2单季NBV的同比增速为两位数，上半年NBV同比增长-2%左右。

天风证券表示，展望下半年，判断新华在增员拉动、积极的费用投入、新重疾定义修订利好，以及低基数下，NBV改善的趋势将持续，全年NBV增速有望达5%-10%。队伍方面，天风证券认为公司代理人在卫生事件后面临活动率下滑的压力，部分代理人（主要为去年下半年新招募的代理人）经过卫生事件的影响，无法线下参加早会、培训及展业，活动量减少，由此带来队伍活动率下降。因此预计新华后续将继续大力增员，在新版基本法的制度牵引和费用激励下，带动增员和新人留存，用新鲜血液来置换“游离”人力。另外，天风证券预计新重疾定义将于下半年落地，老产品的停售尚未开始，一旦开始将有助于提升重疾险保费。新华2019年下半年NBV为39亿，同比下滑32.5%，占全年比重40%，因此下半年的基数压力也较小。