IGBT潜力股应接不暇，看赛晶电力电子（00580）演绎11个交易日疯涨82%

单日暴涨30%，赛晶电力电子（00580）新业绩驱动IGBT研发或是有了实质性进展。

智通财经APP了解到，赛晶电力电子作为具备自主知识产权的高端电力电子细分龙头，于7月20日迎来了单日30.2%涨幅的暴力拉升，当天共计1.46亿港元资金参与其中，7564万股的成交量能较前一个交易日放大17倍之多。如以股价出现明显抬升的7月6日起计算，截止7月20日11个交易日的累计涨幅达到了81.6%，并且公司7月21日开盘后仍有冲涨迹象，盘中最高涨幅达到了11.6%。

就目前来看，公司近两年传统主营业务的业绩表现并不抢眼，利润数据更是由此前的大幅增长转为下滑，不过公司2019年启动的IGBT研发，则是让市场资金一直关注着他，此次爆发的行情，或许正与此有关。

行情来源：智通财经

业绩连年下滑，赛晶股价经历腰斩

2018年特高压直流新增项目停滞之后，公司利润增长正式转为下滑。智通财经APP了解到，从业务构成上看，公司可分为电网输配电、电气化交通、工业及其他三大部分，其中电网输配电常年以接近6成比重占据总收入的绝大部分，工业及其它占据1/3比重，剩余的为电气化交通业务。

公司2018年录得收入12.91亿元人民币（单位下同），同比增加11.7%，不过公司输配电业务中的特高压，在经历了2015-2017年的大规模建设后，于2018年进入短暂停滞期，仅在12月核准并开工了青海河南、陕北-湖北两个特高压直流项目，令特高压直流输电收入同比下降70%至1.42亿元。虽然柔性直流输电业务收入受益于张北柔直订单的大规模交付，收入大幅增加280%至4.72亿元，带动输配电业务整体收入同比增长6%至7.36亿元。

但是输配电板块毛利率也因高毛利的特高压收入占比减少、柔直收入占比增加而较同期下降13个百分点至35%，导致综合毛利率同比下降6.4个百分点至33.7%，最终公司归属母公司股东净利润1.83亿元，同比下降5.9%，相比2017年35.5%的同比增速而言再次出现了大幅下滑，且正式转为同比下跌。

2019年股东应占净利润增速虽然回正，但刨除资产出售影响，利润下滑幅度更加夸张。智通财经APP了解到，公司2019年营收同比增长8.2%至13.96亿元，股东应占利润同比增长6.7%至1.96亿元，看似整体重新转为小幅回升状态，但是细分来看，经营业绩并不理想。其中毛利率方面，2019年特高压直流输电业务依然仅有小规模小幅，因而继续录得28%同比下跌，使得输配电业务毛利率再次下跌7个百分点至28%，同时电气化交通毛利率也同比下滑3个百分点至31%，唯一还算高毛利率的工业及其它营收规模还下滑了，因此公司整体毛利率从2018年的34%降至了30%。

同时，公司也因新收购德国公司和成立瑞士公司，费用占比最重的行政开支同比增长26.4%至1.06亿元，好在公司靠出售附属公司的7750.2万元，使得其他收入部分大幅增长144.8%至1.01亿元，不过即便如此公司净利润依旧下滑4.8%至2亿元，刨除少数股东权益后的股东应占利润才较2018年同期上涨了6.7%。

连年的经营业绩下滑，使得公司股价自2017年末就开始一路下调，截止2019年10月的低点跌幅接近腰斩，不过公司新启动的IGBT项目研发，则有望给公司注入新的动力。

新瞄准的IGBT产品，具备巨大增长潜力

赛晶电力电子明确将IGBT产品定义为长期发展新动能。智通财经APP了解到，公司2019年年度报告中提到，公司已启动了功率半导体核心器件IGBT的研发和生产项目，自主研发和制造IGBT，公司将全力推进IGBT项目的实施，力争在2020年上半年推出首批样品，并于2020年年底前完成首条生产线建设，尽快完成打造自主技术高端IGBT产品的战略目标，并使之成为本集团长期发展的新动能。

作为半导体功率器件中最有潜力的IGBT，当前市场规模正快速增长。智通财经APP了解到，IGBT是绝缘栅双极型晶体管，是由BJT(双极型三极管)和MOS(绝缘栅型场效应管)组成的复合全控型电压驱动式功率半导体器件，兼有MOSFET的高输入阻抗和GTR（电力晶体管）的低导通压降两方面的优点。根据ICInsights的预测，未来半导体功率器件中，MOSFET与IGBT器件将是最强劲的增长点，其中IGBT是能源变换与传输的核心器件，俗称电力电子装置的“CPU”，作为国家战略性新兴产业，在轨道交通、智能电网、航空航天、电动汽车与新能源装备等领域应用极广。

而根据IHS报告，2018年全球IGBT市场规模为62.4亿美金，中国市场规模为19.23亿美金，占全球市场规模比例达到30.82%，随着中国在新能源领域持续大规模地投入，中国IGBT市场增速将快于全球，中国IGBT市场占比将进一步提升。

智通财经APP了解到，新能源车的成本结构中，排在第一的电池成本可以占到总成本40%以上，第二大的则是电机驱动系统,可以达到总成本的15%-20%,IGBT则占到电机驱动系统成本40%-50%，即IGBT能占总成本接近8%的比例。而且相对于传统燃油车功率半导体器件电压低，只需要Si基的MOSFET而言，新能源汽车在600V以上MOSFET无法达到要求成，必须要换成IGBT，因此IGBT也是仅次于电池以外第二大受益的零部件。

以SIC-MOS的成熟后单车平均IGBT用量逐渐下滑至2025年的430美元/车，2025年预测新能源车销量504万辆计算，中国2025年车载IGBT市场规模达22亿美金，届时全球新能源车数量预计为国内的3倍，全球车载IGBT市场规模就高达66亿美金。

当前最新产业数据得知，IGBT已经逐步呈现供不应求状态。根据富昌电子的2020年Q1市场行情报告显示，目前英飞凌、安森美、Microsemi等IGBT供应商的供货周期普遍维持在13-30周左右，且交期有延长趋势，而IGBT正常的供货周期是在7-8周左右，可见IGBT供应的紧张态势。

同时，国内IGBT供应企业还享受国产替代的重大利好。智通财经APP了解到，由于IGBT行业存在技术门槛较高、人才匮乏、市场开拓难度大、资金投入较大等困难，国内企业在产业化进程中一直进展缓慢，目前全球IGBT市场主要被国外公司所占领，2017年全球IGBT市场中，英飞凌以27.1%的市占率排名第一，三菱以16.4%排名第二，排名第三的富士电机市占率为10.7%。全球前5公司市占率达67.5%，行业集中度较高，国内IGBT龙头斯达半导全球市占率仅2.2%。

随着全球制造业向中国的转移，我国功率半导体市场占世界市场的50%以上，是全球最大的IGBT市场，但IGBT产品严重依赖进口，在中高端领域更是90%以上的IGBT器件依赖进口，尤其在国内供应链安全时常受威胁的背景下，下游客户纷纷增加国产供应商份额以备不时之需，IGBT国产化需求已是刻不容缓，国产替代逻辑顺畅。

目前来看，技术最为领先且有望分拆科创板上市融资扩产的中车时代电气（03898）受益最具确定性，但是从赛晶电力电子发展历程来看，公司同样有占据一席之地的能力。

技术发家、国资入驻，赛晶竞争实力不弱

赛晶不仅有打破国外垄断技术开发的历史，还有国有背景资金入驻加持。智通财经APP了解到，公司2002年创立，总部位于北京，公司创始人项颉凭借曾供职ABB两年的经验和基础，使赛晶成为ABB半导体中国独家代理商。2004年，赛晶开始自主研发高压直流输电工程中的重要零部件——阳极饱和电抗器并于2008年秋成功挂网运行，自此打破国外垄断，公司2009年还成为中国北车集团9600kw电力机车的IGBT功率模块的唯一国内供货商，之后的2016年，赛晶收购瑞士Astrol公司并研制出IGBT驱动、全固态直流断路器、高压固态交流开关、高功率脉冲电源。

随后，国家级投资基金和重量级央企为公司于2017年成为战略股东。目前公司前三大股东分别为Max Vision Holdings Limited、China High-TechHolding Company Ltd、国晶资本有限公司，分占21.15%、18.76%、12.5%，三者穿透后分别为一家私人信托的信托人、中国恒天集团、中国国有资本风险投资基金。目前于电气化交通领域，赛晶设计、制造的数字式IGBT驱动器、电力电子电容器、层叠母排产品在电气化铁路和新能源汽车行业中已取得多项成功案例。

2020年，公司的IGBT自主研发项目正在实质性推进中。智通财经APP了解到，公司2019年赛晶成立瑞士半导体公司Swiss SEM，独立研发世界最先进的IGBT芯片和模块，涉及芯片设计和封装部分，公司表示组建了出色的海外研发团队和国内技术团队，其中海外研发人员全部来自欧洲知名企业。

此前公司目前表示要力争在2020年上半年推出首批样品，而最新消息表示，Swiss SEM今年将完成首个芯片产品的设计，并迅速建立全球供应链，首个产品将于今年正式推出样品。同时据赛晶官网消息，6月10日，赛晶旗下赛晶亚太半导体的IGBT功率半导体项目正式开工，动工的一期项目占地34亩，规划建设2条IGBT芯片背面工艺生产线、5条IGBT模块封装测试生产线，建成后年产能达200万件高品质IGBT模块产品。

综上来看，在传统主业增长放缓之际，凭借自身独特的研发优势和国资股东背景实力，赛晶重新冲入高增长的IGBT赛道，此刻公司股价的暴力拉升就不难理解了，并且随着公司首个样品正式面市的刺激，公司后续仍有望继续吸引资金进入。