睿见教育(06068)逆势走强，是股价虚高还是实力所然?

恒指示弱，而睿见教育(06068)却逆势走强创出新高。

智通财经APP观察到，7月23日开市后，恒指高开低走全天震荡，而睿见教育平盘开后迅速拉升7个点，随后逐不断走强，上午约11时涨幅超过16%，截至收盘报4.5港元，涨幅14.5%，成交量1499万股，成交额6621万港元，创下近一年新高。

而这种强势行情与近期睿见教育发布的两则公告不无关系，那么这份公告透露了什么重要信息呢?

进军高教市场，住宿费和学费提升

智通财经APP观察到，7月15日盘后睿见教育发布公告称，鉴于大湾区主要从事先进产业发展(如大数据、机器人、智能制造及人工智能)的企业对高端技术人员的潜在需求，集团计划于东莞市建设一所民办高等教育学院(东莞市光正科技学院，以下简称科技学院)，主要培训大专学生以具备该等企业及相关行业所需技能。

公告显示，睿见教育已分别于哈尔滨工业大学及哈工大大数据集团各自订立合作协议，根据协议，为支持科技学院的建设和发展，哈工大大数据集团将负责(其中包括)涉及科技学院的课程、大网及教学计划，以及组成专业的教学团队。

为了实现这一目的，睿见教育正获取一块位于东莞市的土地，该土地面积约为53.3万平方米，预期可容纳最多约10000名学生。

睿见教育原本从事K12教育，课程覆盖一至十二年级中国课程以及国际课程，截至2020年2月29日，旗下拥有14所寄宿学校，其中12所已经投入使用，另外2所正在建设中，预期21/22学年开学，目前招生总人数60116名。

而光正科技学院的开设意味着睿见教育正式进军高等教育领域，且从预计招生规模看，较当前人数拥有较大增量空间。除此之外，高等教育相对K12教育有自己的优势，相对而言其监管政策更加宽松，面临政策风险较低，且高等教育平均学费较K12有更高空间，也因此在资本市场给予高教股的估值更高。综合看，从业绩预期和估值面睿见教育将会有一次提升。

除了进军高教领域外，7月22日盘后睿见教育再发重磅消息，公告显示，集团将会增加入读其中8所学校的若干新生的学费及住宿费，从20/21学年开始生效，增幅为约9%-38%，其中东莞市光明中小学及东莞市光正实验学校新生的学费及住宿费增幅约为16%-24%。

智通财经APP观察到，截至2020年2月29日，东莞市光明中小学和东莞市光正实验学校总人数32396人，占总人数约54%，其余6所学校总人数23738人，占总人数39.5%，8所学校总人数占集团总学生人数93.4%。

简单计算一下，这意味着从下一学年开始基本总体都要提升学费和住宿费，其中54%增幅在16%-24%，而39.5%部分增幅在9%-38%，作为对比，2020H1原有学校其平均学费和住宿费同比增幅约3%，可以想象在学生人数增量和学费提升的双重作用下，下一财年的业绩增速可能会明显超过之前。

能否迎来业绩反转?

2018年因为《民促法》送审稿提出，K12教育集团业绩明显受到影响。

智通财经APP了解到，由于《民促法》对于K12教育企业收并购的外延式扩张进行了规范，导致该种策略扩展受到限制，不过睿见教育因为本身含有在建学校的缘故，一定程度上对冲了这种政策风险。从睿见教育过往业绩可以看到，2019财年其收入增速仍然较高，而净利润增速明显下滑则与其他支出有关系。

数据显示，睿见教育的毛利率较为稳定，基本保持在45%以上，而净利率则波动较大，这主要是受到行政费用、销售费用和财务费用支出的影响。例如2019财年，因为财务费用支出比高达5.17%，而2018年同期仅为0.9%，导致其净利率出现了明显下滑。

智通财经APP了解到，其财务费用高企与其资产结构有密切关系。从其上市之后，资产负债率便节节攀升，从最初的35%左右到2020H1的约63%。截至2020年2月29日，公司总资产65亿元，总负债41亿元，其中借款总额达到21亿元，占总负债的51%，而巨额借款导致睿见教育的利息支出不断增加。

那么这两份公告的举措能否让睿见教育迎来业绩反转呢?由于光正科技学院目前还处于土地审批中，从建设到投入使用短期内难以反映到业绩中，因此重点关注学费和住宿费的提升。

从前文和睿见教育最新的业绩公告数据可以粗略估算一下，学费和住宿费增幅按照区间均值估算，其中东莞市光明中小学和东莞市光正实验学校为20%，其余按照23.5%估算，学生人数增速按照2020H1同比增速9%估算，估算得到该8所学校20/21学年H1学费和住宿费收入可以达到8.44亿元，同比增幅达到32%，而2020H1的同比增幅为15.7%。

由于学费和住宿费增长占总收入增长达到75%，因此大体可以判定下一期收入增幅。另外该部分收入可有效增加利润，主要是因为与该收入相匹配的其他费用支出主要是因为学生人数增长，而该部分收入则很大部分来源于学费和住宿费的增长，因此智通财经APP认为，在考虑到新增学校的增量，下一期的收入增幅有望重回30%以上，而净利率进一步提升，净利润增速可能提高到40%以上。

而从当前睿见教育估值看，截至7月23日收盘，其PE(TTM)为19倍，即便经历了近期股价的大涨之后，其在港股教育板块中仍处于估值中枢位置，如果考虑到未来的业绩增长预期，其股价可能还有上升空间。