正通汽车（01728）折价配售2.45亿股，能否缓解流动性风险？

最近一段时间，正通汽车(01728)在资本市场比较烦，利空消息不断，股价应声而跌。截止至7月23日收盘，报价0.79港元，较7月15日收盘价下跌38%，创历史新低。

智通财经APP获悉，导致正通汽车此轮下跌的利空因素主要有三个：一是折价15.5%进行配售，二是被爆出未能偿还一笔约1亿美金的分期还款，三是光大证券发布报告预测正通汽车或遭剔除港股通名单。

正通汽车于2020年7月16日发布公告，公司与卖方签订配售协议，拟最多配售2.45亿股，占已发行股本的10%，每股配售价及认购价均为1.09港元，较7月15日收市价1.29港元折让约15.50%，净筹约2.67亿港元，拟用作一般营运资金用途。此消息一出，资本市场反应激烈，正通汽车当日收跌20%。

事实上，此次配售是正通汽车今年以来的第二例融资行为。此前的今年1月和2月，该公司共发行1.73亿美元债券，年息为12.0%，所得款项净用于还债及企业营运。相比之下，作为同行的另一豪车经销商企业广汇汽车在2019年末发行的多期债券成本仅为7.1%，正通汽车的融资成本之高可见一斑。如此高成本举债，足见正通汽车对资金的渴求程度。

如今，正通汽车的PE只有2.6倍，而港股汽车经销商板块的平均PE约为15倍，如此不受资本市场青睐，或许正是出于对该公司财务流动性较弱、严重依赖短期融资的担忧。

根据正通汽车2019年年报，该公司单是未来一年内需偿还的贷款及借款就有170亿元，截至2019年12月31日，公司现金及等价物只有15亿元，较2018年减少了14亿元，限制性存款为21亿元，一年内可收回的贸易应收款及金融服务应收款总计为65.7亿元，但这些仍不足以偿还1年内到期的债务。

而且，公司的现金/短期债务比从2018年底的19.1%降至2019年底的8.6%，同时，杠杆率从2018年的5.9倍增至2019年的6.6倍。

与此同时，7月21日，市场传出正通汽车对1亿美元贷款逾期而申请展期，更凸显了其流动性的风险。

正通汽车后来的公告证实了这一市场传闻。根据正通汽车自身对此笔贷款展期的公告，该笔贷款签署于2018年1月，贷款金额为3.8亿美元，根据绿鞋机制获行使增加值4.15亿美元，计划分为四个半年不等的分期还款，目前已经完成前两期的还款，逾期款项是该还款计划下的第三期，本应于2020年7月20日到期。目前贷款方已同意对还款时间的修订，第三期还款将于2021年1月19日或之前偿还。

此次，正通汽车今年一季度业绩也大幅下滑。据公司公告披露，截至2020年3月31日，正通联合营业收入为31.31亿元人民币，同比减少64.23%。归属于母公司所有者的净亏损为5400万元人民币，而上年同期取得净利润2亿元人民币。

如今，公司急需资金来解决财务压力，而上半年因公共卫生事件导致亏损，无疑是给公司雪上加霜。

正通汽车业绩下滑明显，流动性危机凸显。此次配售募集资金，延长贷款还款期限，能否成功缓解财务压力，尚有待观察。