中联重科（01157）工程机械需求高景气、公司核心产品份额提升 高空作业平台、挖掘机有望成为业绩新引擎

本文转自天风证券研报

中报业绩超预期，全年业绩有望超预期

中联（01157）发布中报业绩预告，预计2020H1归母净利润38亿-42亿元，同比增长47.5%~63.03%，对应Q2业绩27.74-31.74亿，同比增长76.2%~101.7%。公司业绩超预期主要原因包括工程机械需求高景气、公司核心产品份额提升、内部降本增效以及投资收益增厚等。根据我们测算，预计上半年收入290亿左右，同比增加30%左右，我们看好未来2~3年工程机械后周期品种需求弹性，叠加公司产品竞争力以及成本控制能力提升，业绩有望不断超预期，继续重点推荐。

工程机械景气度向混凝土机械扩散，中联市占率继续提升

根据我们测算，截至2019年泵车存量累计更新率不足50%，未来2-3年更新需求将继续释放，同时本轮工程机械复苏以来，机器替人贡献新增量，预计2020、2021年泵车销量继续保持高增长，中联上半年泵车市占率继续提升。搅拌车方面，严格的治超政策带动小吨位搅拌车需求高增长，但行业内有效产能有限，有望倒逼行业集中度提升，中联受益。

工程起重机份额继续提升，塔机产品一枝独秀

根据中国工程机械工业协会数据，1-5月汽车起重机行业销量同比增长约7%，考虑到卫生事件影响下工程机械需求后置，预计全年增速有望达10%以上，公司市占率较2019年继续提升。塔式起重机产品公司一枝独秀，全球市占率第一，下游装配式建筑对大吨位塔机产生密切需求，未来2-3年有望继续保持高速增长，公司充分受益。

高空作业平台、挖掘机有望成为业绩新引擎

高空作业机械是中联重科战略布局的重点板块，在技术实力、智能制造、品牌渠道、金融服务、售后服务等方面，有明显的竞争优势。同时中联自2019年开始布局挖掘机业务，2020年3-6月公司销量3534台，市占率约为2.3%左右，预计全年销量有望达到6000-8000台，同时公司定增项目中，拟投资24亿加码挖机产能扩充，未来有望成为新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级：公司中报预告超预期，考虑到当前工程机械需求旺盛叠加公司份额提升，全年业绩有望高增长，我们上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为65亿(前值60亿)、75亿(前值73亿)和87亿(前值81亿)，对应A股 PE分别为10.67x、9.23x和8.01x，持续重点推荐，维持“买入”评级!

风险提示：基建投资、房地产投资增速不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。