金价上升逻辑未被破坏，黄金个股休整片刻将继续登山？

黄金价格飙出历史新高度，一众黄金企业股价也随之上演疯狂行情。

智通财经APP了解到，自2020年公共卫生事件爆发开始，黄金就开启了一轮波澜壮阔的上升行情，其中5月底以来行情更是呈现加速演化，直接推动黄金价格冲破1900美元/盎司，7月27日黄金价格再度大涨，伦敦黄金价格突破2011年的1940美元/盎司高点，创下了历史新高。与此同时，港股市场中的一众黄金个股行情同样也在上演，其中山东黄金（01787）、紫金矿业（02899）7月27日分别录得12.4%、6.8%的大幅上涨。

不过7月28日现货黄金早间继续疯狂拉升，一度冲破1980美元，但随后涨势乏力开始出现突然跳水，在短短几分钟内一度下跌至1940美元下方，较日高跌近50美元，山东黄金、紫金矿业当天也分别录得-6.8%、-5.6%跌幅的高位回落。黄金行情就要这样突然结束了吗？想要弄清这个问题还是得先了解当前推动黄金价格上升的主要逻辑。

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多重利好持续共振，黄金大行情正在演绎

多因素共振，开启了这一轮黄金大行情。智通财经APP了解到，首先是避险需求的强劲，当前全球公共卫生事件仍处于持续爬坡过程，新增确诊病例的持续攀升加剧了市场对经济复苏速度的担忧，再加上国际关系局势和地缘政治的不稳性，因此避险需求将仍是市场现阶段重点考虑的因素，这对金价构成强有力的支撑。

其次是通胀预期的持续升温和实际利率的走弱。据悉，当前公共卫生事件除了加剧市场对经济复苏速度的担忧，还加大了市场对美国推出更多货币和财政刺激措施的预期升温，因此抬高了未来中长期通胀的预期，数据显示，当前国债实际收益率继续回落，10年期国债实际收益率上周从7月初的-0.68回落至-0.92，5年期国债实际收益率一度下滑至-1.13，实际利率的持续下行，则提振了黄金的货币价值。

再加上美元的贬值还在驱动金价上涨，此前美欧基准利率差缩小，美联储的QE最为激进，海量的美元供给将推动美元走弱；同时3月流动性危机已经解除，各项经济数据已有所反弹，美元避险属性消退；以及美国巨大的财政赤字和贸易赤字可能会增加持有美元风险，导致美元吸引力下降，美元指数近期连续下跌，目前黄金正在积极发挥对冲美元贬值的重要作用。

虽然此次7月28日金价冲高回落之际，美元指数也伴随着底部反抽的迹象，短期金价上行受到干扰，但中长期看，无论是欧盟各国领导人就总额高达7500亿欧元的“复苏基金”以及未来7年的欧盟预算案达成协议；美国正在商讨第四轮经济救助计划，规模约达1万亿美元，都表明各国央行仍保持货币宽松。国际关系形势不确定性也还未消除，美国经济复苏前景同样并不明朗，此时黄金价格依然具备上行的基础。刚刚经历顶部冲高回落的相关个股，仍有追踪价值。

金价上行基础仍在，龙头企业行情有望延续

此次受益性最明显的当属大龙头山东黄金，目前公司股价不断创出新高，经营端持续向好同时并购步伐也在加快。智通财经APP了解到，山东黄金是一家集采、选、冶于一体的大型黄金矿产生产的龙头公司，公司的主营业务集中在黄金的开采与冶炼。公司的主要产品是成品黄金，包括外购合质金、自产黄金、小金条等，黄金产品销售业务收入占主营业务收入的90％以上，黄金价格对于公司的利润水平有至关重要的影响。此轮黄金价格上涨期间，公司股价自3月底至今已经实现翻倍，随着金价有望继续上行，公司强势行情还将继续上演。

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公司近期发布公告称，将以2.3亿加元收购特麦克资源公司，将获得特麦克资源公司100％的股权，特麦克资源公司的核心资产是位于加拿大北部霍普湾金矿100％的股权。霍普湾项目在收购完成后，山东黄金的资源量将增长18％，黄金储量将增长36％，黄金产量将增长11％。此前，公司全资子公司山东黄金（香港）表示，还将以0.6澳元/股的价格，对卡蒂诺资源有限公司实行要约收购，收购完成后将持有卡蒂诺公司100％的股权。收购完成前，公司拥有黄金的权益储量为309吨，平均储量品味为2.09克/吨，权益资源量为884吨，平均资源量品味为1.93克/吨，在完成对特麦克和卡蒂诺的收购后，公司将拥有黄金权益储量562吨，权益资源量达到1307吨。连续的收并购，不仅极大丰富公司上游黄金矿产资源的储备和建设，而且也拓宽了公司的黄金矿产资源的全球化的布局，在未来黄金行情中加大受益程度。

另一大龙头紫金矿业同样受益明显，股价创出了近十年以来的高点。智通财经APP了解到，紫金矿业目前已成为以金、铜、锌等金属矿产资源勘查和开发为主的大型跨国矿业集团。截至 2019 年，公司保有金资源储量 1886.67 吨，占国内总量 14%；铜资源储量 5725.42 万吨，占国内总量 50%，均为国内规模第一。当前黄金开采与冶炼加工是公司核心业务之一，2019 年黄金业务收入924.6 亿元，抵消后收入占比高达 58%，贡献毛利 53 亿元，占集团总毛利的 31%，黄金业务毛利主要来自矿产黄金，其占集团总毛利比重接近 30%，为公司主要利润来源之一。而矿产金毛利率主要是受到价格影响，因此在此轮黄金价格上行行情中，紫金矿业业绩也将有大幅增长。

公司近两年外购脚步也在不断加快，2020 年 6 月公司宣布拟以现金约人民币 17 亿元对价收购圭亚那金田公司 100%股权。圭亚那金田公司的核心资产是位于南美洲圭亚那的 Aurora 金矿，探明加控制的金资源量为 118.69 吨，平均品位 3.15 克/吨；推断金资源量为 59.13 吨，平均品位为 2.28 克/吨。Aurora 矿山成熟项目，已于 2016 年实现商业化生产，2016-2019 年黄金产量分别为 4.7 吨、5 吨、4.8 吨及 3.87 吨。如收购顺利完成，公司总黄金资源量将达到 2189 吨，产量方面也有望抹平波格拉金矿关停对公司 2020 年矿山金产量的负面影响。

二级市场方面，紫金矿业自3月20日起至今的累计涨幅高达110%，近期的股价已经突破了2009年时期创出的高点，相信随着后续黄金价格重新转回上升态势，紫金矿业强势行情同样会继续上演。

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