复苏基金是欧元区的强心剂吗？

本文源自微信公众号“中信证券研究”。

欧元复苏基金作为欧盟委员会提出的史无前例的财政刺激计划，在欧盟峰会的一再延期之下，各成员国终于在7月下旬达成一致。被欧元区厚望的欧元复苏基金究竟是什么?公共卫生事件发生至今，欧元区基本面表现如何?复苏基金会是欧元区的一剂强心剂吗?本文将针对以上问题给出我们的看法。

什么是欧元复苏基金：

7月下旬，经过连续4天的激烈讨论，欧盟27国最终就7500亿的欧元复苏基金达成一致，其中3900亿欧元为赠款，3600亿欧元为低息贷款。回顾欧元复苏基金的历史，由于公共卫生事件给欧元区带来了近代历史上极为严重的经济衰退，在德、法两国预先达成一致的支持下，欧盟委员会提出了一项史无前例的欧元复苏基金刺激计划。

欧元复苏基金在讨论之初推进的并不顺利，欧盟成员国之间意见的主要分歧在于复苏基金中赠款和贷款的规模分配，“节俭四国”坚决反对提供大额赠款。欧元复苏基金最终在折中的方案下达成一致，本次公共卫生事件当中受到冲击较大的国家如意大利、西班牙等是复苏基金的主要受惠方。

如何看待欧元区基本面表现：

对于欧元区基本面表现情况，首先从公共卫生事件的角度来看，欧元区是海外公共卫生事件开始较早的地区，当前欧元区整体公共卫生事件相对可控，但近期西班牙公共卫生事件有所反复。

从欧元区复工的情况来看，随着欧元区公共卫生事件逐渐得到控制，欧元区经济重启工作开始推进，我们可以看到欧洲主要国家逐渐解封，居民居家活动减少，工作场所和交通枢纽人员流动性有所增加，工业生产环比改善。

从消费情况来看，我们可以发现欧元区零售场所人员流动性显著增加，欧洲社会零售销售情况出现反弹，零售行业恢复情况相对良好。

复苏基金是欧元区的强心剂吗?

从公共卫生事件发生以来欧元区的政策应对来看，货币政策方面，欧央行自3月份开始多次扩大资产购买计划规模并调整政策利率释放流动性来支撑经济。财政政策方面，在欧元复苏基金之前，4月9日欧盟成员国财政部长就5400亿欧元抗疫救助计划达成一致，内容主要涉及为劳动者提供保障、为企业提供救助以及为欧元区国家提供资助。

从政策的规模和形式来看，我们认为在当前形势下，欧元复苏基金对于支撑欧元区经济复苏具有重要意义，欧元区迈出了共同财政的一步。对于欧元汇率走势而言，我们认为在欧元区经济缓慢恢复、欧洲复苏基金或带来有力提振的背景下，欧元或相对美元有所加强，但仍应注意欧洲近期公共卫生事件表现可能带来的公共卫生事件反复影响。

债市策略：

欧盟成员国就总规模达7500亿欧元的欧元复苏基金达成一致，欧盟各国迈出了共同财政的重要一步。作为欧盟提出的史无前例的经济刺激计划，从政策的规模和形式上，我们认为欧元复苏基金或将有力支撑欧元区的经济复苏，从欧元汇率的角度而言，我们认为欧元或相对美元有所加强，但近期西班牙出现的公共卫生事件反复对于欧元区而言仍是需要关注的风险因素，对于国内债市而言，我们认为10年国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡。

(编辑：宇硕)