天风证券：天立教育(01773)签贵州凯里、山东济宁学校，高考再创佳绩

本文来自天风证券研究报告，作者：刘章明、孙海洋。

再签贵州凯里、山东济宁学校，新增1万容量，预计明后两年开学。

据公司官微，20年7月1日，天立教育(01773)贵州凯里学校正式签约，成为继遵义、铜仁、贵阳后贵州省第四所天立学校，凯里天立学校设计规模为5000人，预计2022年开学。

据公司官微，8月6日，天立教育山东济宁学校正式签约，成为继潍坊、东营、日照后山东省第四所天立学校，预计2021年开学。

天立持续快速推进省外开校，一方面表明优质办学品质得到多地政府认可;另一方面体现全国三四线城市巨大市场需求。

天立教育经过二十余年办学经验沉淀与打磨后，依靠成熟先进办学理念，积极推动异地建校发展，办学品质得到四川及全国多地各级政府认可，目前已深度布局四川、云南、贵州、山东等多地，未来有望持续加密校网布局。此外，全国各地对优质教育需求持续旺盛，迫切希望引入优质资源提振当地办学水平，天立乘势而起加速复制。天立正处于快速成长期，储备校资源丰富且持续增长。

2020年高考落下帷幕，天立教育再创佳绩，旗下4所高中毕业班重本率全部再创新高。天立优质办学品质帮助更多三四线教育资源欠发达地区学生实现名校梦，切实推动先进办学理念、优质师资及教育经验复制传播。

维持盈利预测，给予买入评级。

天立凭借自身办学经验有效丰富当地教育供给，借助民办特有灵活优势提高运营效率;另一方面将有效减轻地方财政压力，全国多数地方政府大都对民办教育采取积极欢迎态度。我们始终坚定看好天立模式，认可其对优质教育资源经验的异地输出与复制。目前政策尚未最终落地，但因地制宜引导优质民办教育发展或是长期方向，建议积极关注。天立目前处于快速成长阶段，更需关注收入及在校生增长，伴随学校成熟业绩将逐步释放，我们预计天立FY20-21年净利分别为人民币3.9亿、5.3亿，对应PE分别为41xPE、30xPE。

风险提示：民促法实施条例尚未落地，招生不及预期，建校不及预期，核心高管流失等

（编辑：张金亮）