天风证券：青岛啤酒(00168)服务意识领跑行业，品牌价值持续绽放

本文转自微信公众号“食品饮料光头阳线”

事件

年初以来，青岛啤酒(00168)在扩品类、推新品等方面动作频繁，加速产品结构升级与品牌建设，并不断拓宽消费群体、完善渠道布局，实现加速发展。2020年，青啤以1792.85亿元的品牌价值连续17年蝉联中国啤酒行业首位。

点评

加码布局苏打水新赛道，持续推出中高端新品。2019年，青岛啤酒推出王子海藻苏打水，聚焦海洋大健康苏打水领域，填补了国内市场空白。今年3月，公司宣布推出新品果味苏打气泡水“轻零”，进一步完善在苏打水领域的布局。5月，青岛白啤宣布更换全新包装，上线后接受度高，线上渠道销量可观。6月，青啤在韩国推出不含酒精的青啤品牌“青岛无酒精”，在全球无酒精饮料市场增速较快的趋势下，加码无酒精啤酒的海外布局。7月，青啤推出了“百年之旅”、“琥珀拉格”等系列艺术酿造新品，率先加码超高端啤酒市场，引领行业加速升级。

私人定制拓宽消费群，战略合作完善渠道布局。2019年，公司上线国内首创的定制业务，通过将啤酒包装和用户专属元素相结合，满足用户在不同场景下的个性化需求。今年以来，公司与海尔卡奥斯达、威马汽车等分别就建设啤酒互联网平台、推出联名产品等达成战略合作，深化产业协同。同时与美团点评达成战略合作，运用美团点评丰富的消费场景助力自身产品的多维渗透，打通餐饮渠道和新零售业务以寻求新的增长点，并可借助数据挖掘和分析优势加速数字化转型升级。与美团点评的战略合作是新形势下渠道布局中的重要一环，为公司的长远战略发展进一步奠定基础。

自建酒吧助力盈利模式多样化转型。近日，TSINGTAO1903青岛啤酒吧首家店上线。目前在全国开业门店数超过百家，覆盖全国52个城市。自建酒吧为公司开拓了全新的盈利模式，酒吧消费场景和品牌效力相辅相成。青啤的品牌为酒吧运营提供保障，带来具有粘性的客源；自建酒吧进一步拓展了青岛啤酒的消费群体，丰富了品牌价值，将青岛啤酒的品牌力进一步渗透，同时也拓展了产品的销售渠道，形成了线上线下业务的一体化闭环。

结合数字化转型，产能持续优化升级。公司在稳定当期经营的同时布局长期发展，启动了包含智能制造示范工厂等10个投资项目。其中，3月，青啤平度百万千升啤酒扩建项目开工，新增一条5万瓶生产线和21座酿酒发酵罐，产能预计达100万千升，将于6月投产。5月，德州平原年产四十万千升升级改造项目的启动，6月正式投产，在产能提高3倍的同时，较大的提升产品品质和口感，持续推动产能优化升级。

盈利预测：预计公司2020-2022年实现营收286.60/311.23/350.27亿元，同比增长2.42%/8.59%/12.55%，2020-2022年实现净利润20.42/26.96/31.66亿元，同比增长10.25%/32.04%/17.41%，EPS分别为1.50/1.98/2.32元，给予公司2021年50倍PE，目标价格99元，维持公司“买入”评级。

风险提示：卫生事件持续风险；政策风险；食品安全风险；销量不及预期。

（编辑：赵芝钰）