瑞士信贷：上调网易有道(DAO.US)目标价至45.6美元，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，瑞士信贷上调网易有道(DAO.US)目标价，由30.7美元升至45.6美元，维持“增持”评级。

根据网易有道公布的二季度财报，营收同比增长93%，与市场预期一致。K12学段精品课程销售额同比增长230%，达到3.07亿元人民币，主要受续报率大幅提高所推动，同时公司加大对招生获客和品牌广告投入力度。调整后的净亏损比市场预期高出14%，主要是由于销售和营销费用增长264%。

此外，有道采用先进的技术，优化在线辅导的互动体验，多门辅导课程得到积极的反馈。因此，在加大投资以抓住增长机遇方面，有道管理层表示将更加具有信心。

该行表示，K12学段精品课程驱动了营收的高速增长和产品质量的提高。由于课程种类和质量不断提升，服务不断优化，4月-5月的续报率提高了1000个基点。其中，儿童编程课程续报率达到85%的。有道精品课K12学段优势学科继续释放，并得到了客户一致好评。高中语文科目在本季度就增长迅猛，实现了两位数的增长。

二季度有道的利润率未达预期，主要受投资支出的加大影响。而销售和营销费用也同比增长264%至4.45亿元人民币，导致第二季度出现高于预期的净亏损。该行认为，鉴于良好市场的机会，管理层在2020年将加大招生获客和提升品牌价值作为优先考虑。为了保持辅导老师队伍的扩充与建设，公司将辅导老师增至2699名，这一数量是第一季度的三倍。在暑期获客的黄金点，公司还雇佣了1万多名销售人员，以更好地开展营销活动，吸引潜在的生源。

该行预计营收增长速度将从第三季度开始加速，预计第三季度营收同比增长124%至7.74亿元人民币，预计第四季度营收同比增长139%至9.82亿元人民币。K12学段精品课程销售额预计将在2020年同比增长240%达到15.36亿元人民币。虽然小学课程是有道辅导课占比最少的部分，但公司管理层表示，愿意加大投资，以便在未来占据更多的市场份额。

到2021年，产品差异化将变得更加重要。由于2020年的在线渗透快速发展，在线K12辅导行业经历了高速增长，而大多数新客户对产品的细微差别并不敏感。然而，在暑期促销期间，排名前十的商家之间的激烈竞争导致了客户获取成本的飙升。大多数商家都在努力保持高增长，却忽视了投资回报率。该行认为，解决这种情况的唯一办法是改进产品和服务，发挥作用，并吸引更多线下学生。否则，公司将无法实现健康的大规模增长。该行认同有道在产品创新和学习硬件集成过程中的努力。同时，该行期待公司的互动课堂能得到更多学生的认可。