光大证券：阿里巴巴(09988)用户规模稳健增长，金融科技及云计算等新业务增长强劲

本文转自微信公众号“光大证券研究”，文中观点不代表智通财经观点

报告摘要

用户规模稳健增长，活跃度进一步提升

在用户规模方面，报告期阿里巴巴(09988)1Q FY21公司单季度新增AAC 1600万，继续保持稳健增长。截至2020年6月底公司年度活跃用户规模7.42亿，同比增长10%。

在用户活跃度方面，公司MAU/AAC指标由上季度的1.17继续提升至1.18，根据QM数据统计，手机淘宝DAU/MAU指标也从卫生事件期间最低点的0.36提升至0.44，接近历史最高值的水平（2019年双十一期间）。

“BABA is losing market share？”

根据上半年各个来源的数据比对光大证券或可得到以下几个结论：

1/ 电商社交化叠加卫生事件影响，低价订单比例大幅上升

上半年快递业务量增速继续远高于实物商品网上零售额增速，低客单价订单比例大幅上升，现象的背后是电商流量来源泛化以及国内卫生事件的双重影响。

2/ 阿里在电商整体市占率小幅回落

根据光大证券估计，阿里在1Q FY21的GMV增速大约在18-20%，略低于电商行业整体增速，公司在电商整体市占率确有小幅回落。随着电商行业流量来源泛化，公司在白牌商品/性价比商品方面的竞争优势与品牌商品相比并不显著。

3/ 阿里在“品牌商品”领域市占率提升

1Q FY21天猫实物商品零售额增速为27%，显示天猫在品牌商品领域市占率仍在提升，阿里作为品牌商线上运营主阵地的地位仍然在继续强化。

金融科技及云计算等新业务增长强劲

金融科技：蚂蚁集团在3Q FY20与4Q FY20（按阿里财政年度）分别实现了155亿与91亿净利润。随着移动支付行业格局逐渐稳定，支付费率正有序提升；同时基于支付宝流量的小贷、理财等衍生业务的商业模式也已开始逐渐贡献规模化利润，蚂蚁集团盈利能力正开始快速提升。

云计算：阿里云在高基数下继续保持了快速增长， 1Q FY21实现营业收入123.45亿元，同比增长59%；营业利润率-14%，同比收窄5pct，环比基本持平；调整后EBITA利润率-3%，同比收窄2pct。报告期公司公有云及混合云客户ARPU值均有不同程度增长，从而拉动云计算业务规模进一步提升。

风险提示：

宏观消费需求超预期恶化；新零售业务推进进展低于预期；云计算、大文娱等业务持续大幅亏损。

（编辑：赵芝钰）