三大渠道强势表现支撑逆势增长之后，凤祥股份（09977）还将迎来利润回归

营收规模同比增长超13%，凤祥股份（09977）于市场环境极度弱化的2020上半年实现逆势增长。

智通财经APP了解到，作为国内全产业链鸡肉第一股的凤祥股份，于8月31日晚间发布中期业绩公告称，公司在公共卫生事件对行业造成严重冲击的2020年上半年，依旧实现营业收入19.03亿元人民币（单位下同），同比增长达13.2%，其中尤其亮眼的是，公司在新零售端就入账3.73亿元，同比增速高达431.5%。虽然在生物资产公允价值变动和行业因素导致鸡苗价格下行等因素下，公司利润出现一定程度下滑，但公司整体经营向好态势明显。

而且在二级市场方面，凤祥股份早已有资金入驻的迹象。自8月10日开始起，公司就结束了7月16日登陆港股资本市场以来的盘整状态，转而进入放量冲涨态势，之后的13个交易日累计涨幅逼近50%，期间共计超10亿港元资金参与交易，量能之前盘整区有显着放大迹象。

目前公司股价仍在高位盘整，之后随着业务聚焦逐步成型、C端规模高速增长且度过高投入的推广时期，公司有望在规模、利润双增的业绩刺激下，继续迎来上行行情。

行情来源：智通财经

三大渠道同步强势，营收实现逆势增长

公共卫生事件冲击下禽类需求受到明显压制的2020上半年，行业呈现低迷态势。智通财经APP了解到，由于白羽鸡肉消费中团膳消费和餐饮消费占比较大，因此上半年受学校停工、餐厅停业等原因，我国白羽鸡肉消费需求下降明显，2020年上半年我国鸡产品均价也同比下降11%。同为禽类养殖大龙头的圣农发展，此前发布上半年业绩报告表示，由于鸡肉价格自3月以来同比下行，导致公司的养殖屠宰业务售价和单吨盈利下滑，2020年上半年实现收入出现0.82%同比下跌至65亿元。

不过凤祥方面，却在行业低迷期实现了营收较大幅度增长。智通财经APP了解到，首先分产品来看，虽然因为公司继续主动调整和优化业务结构，更加专注发展主营鸡肉制品业务，主动减少对外鸡苗的销售数量，叠加卫生事件导致鸡苗平均售价同比下降57.1%至2.9元/只，公司鸡苗营收出现70.6%同比下滑至6031.3万元。但是公司营收占比最大的生鸡肉制品、深加工鸡肉制品两大业务，销量分别实现32.8%、17.4%同比大幅增加至8590万千克、3780万千克，收入贡献分别同比大幅增长31.7%、24.6%至9.64亿元、8.22亿元。带动公司整体营收规模实现13.2%的逆势同比增长至19.03亿元。

如分渠道来看，凤祥经营向好态势则更为明显。智通财经APP了解到，首先在新零售业务方面，由于凤祥股份线下终端截止2020上半年实现70多个重点城市近2.5万家优质便利店的终端覆盖，较2019年年末新增近5000家，成为罗森、全家、7–11、便利蜂等多家品牌的熟食与低温区首选鸡肉制品。在线渠道也完成对天猫、京东、每日优鲜、盒马、叮咚买菜、美团买菜、云集、达令家等头部电商全覆盖，其中“优形”品牌已经成为天猫和京东的优质KA商家，成为每日优鲜、云集和达令家鸡肉深度加工制品的首家战略合作伙伴。

因此，公司2020上半年新零售业务在线、线下业务同比分别取得532%、289%同比高增长，最终带动新零售业务整体继续上演跨越式增长，销售收入达到3.73亿元，较去年同期7020万元增长幅度达431.5%。当前新零售业务营收占比已经达到19.6%，较去年同期、2019年末分别提升15.4个百分点和13.2个百分点。

同时，新集采渠道的强势表现，也撑起了国内销售渠道部分。据悉，卫生事件加速了中国餐饮行业与便利店餐饮系统的质量升级，优秀企业采购标准不断提升，公司作为行业品质、规模龙头，于2020年上半年，不仅与麦当劳、肯德基继续长期合作，还实现对继光香香鸡、波客派、上海正新、真功夫、老娘舅等30多家国内知名餐饮连锁企业的产品与服务提供，后续将逐步触达合作品牌旗下3.3万多家门店。同时还实现近9000家门店精品便利店约的深入合作。收入体现方面，新集采同比增长11.5%至3.76亿元使得国内销售渠道部分，仅小幅下滑7.4%至10.79亿元。

再加上出口业务方面，公司更是凭借过硬的产品质量和多年来的品牌优势，不仅与日本市场销量保持稳定，马来西亚市场同比增长29.8%。还在卫生事件尤其严重的欧洲实现了4.7%的同比增长，并从餐饮领域一脚跨进零售领域，最终带动出口渠道部分收入同比增长1%至4.51亿元。

在三大销售渠道都表现亮眼的背景下，公司营收规模实现逆势增长，而利润方面，虽然公司暂时出现下滑，但是后续水平回升预期明显，公司未来业绩有望回归高增速。

多轮因素共振，利润回升潜力十足

传导至利润端，虽然公司生物资产调整后毛利率水平大幅提高，但是多项非经营性因素影响，还是让公司利润规模出现下滑。智通财经APP了解到，凤祥股份2020上半年生物资产调整后的毛利率水平由去年同期的8.7%大幅提升至12%，叠加营收规模增长，公司毛利总额实现54.8%同比增长至2.27亿元。不过在之后初步按公允价值减收获时的销售成本确认农产品产生的收益、来自生物资产公允价值减销售成本变动的收益，分别同比下滑59.8%、61.2%至5412.2万元、8630.2万元，同时销售及分销开支和其它开支出现较大幅增加后，公司生物资产公允价值调整后的净利润还是同比下滑57.3%至1.46亿元。不过这些非经营性因素影响或许只是暂时的，后续有望助力公司利润水平大幅增长。

其中两大公允价值相关项贡献收益，有望在行业需求回归后回升。智通财经APP了解到，该两项收益大幅减少是因为活肉鸡市价下跌和鸡苗市价下跌导致的，但在肉类供应缺口的大背景下，鸡肉价格仍有望实现超预期恢复。受非瘟影响，2019年我国猪肉产量同比大降1148.4万吨至4255.3万吨，据机构测算，2020年猪肉供应量或再降700-1000万吨，巨大的肉类供应缺口是有望支撑白羽肉鸡价格维持相对高位。同时，目前国内生猪市场呈现产能修复与非瘟并存的格局，复养过程中三元杂留种大幅增加，这会导致生产效率大打折扣，也将限制产能恢复进程，促使母猪存栏恢复快于生猪存栏变量，高补高淘的模式贯穿整个养殖市场。再加上受制于饲养密度下降的影响，预计下半年整体产能仍难以恢复至公共卫生事件前的水平，2020 年整体可供出栏的生猪同比仍将下降。此背景下，鸡肉下半年价格恢复是有望超出市场预期的。

较大幅度增长的销售及分销开支，也将迎来费用率优化。智通财经APP了解到，凤祥股份2020上半年行政开支、财务开支费用率都得到优化，唯独销售及分销开支因C端业务前期推广投入较高的费用，不过目前公司品牌建设已经有明显成效。据悉，公司产品以100%的合格率通过了国家体育总局训练局的严苛检验，被选定为国家队运动员备战保障产品，在各大体育赛事中，为运动员提供营养支持。于2020年6月30日，公司是目前唯一一家通过国家体育总局训练局为国家队运动员提供各种鸡肉制品的企业。奥运会五金获得者、跳水女皇吴敏霞也出任凤祥品牌代言人、首席品鉴官。而公司中高端品牌优形2020年，在芒果TV《乘风破浪的姐姐》火遍全网之际，借势签下万茜代言，公目前品牌美誉度、品牌好感度、网络议题设置能力、话题新鲜感、粉丝转化率均有大幅提升。品牌成型、规模增长带动下，公司销售开支费用率将开始进入优化环节，为公司利润水平提升在添助力。

再加上自有产能扩大，还将显著改善公司成本。智通财经APP了解到，此次公司在产能未释放的前提下，提前布局，外购优质鸡肉制品肉源，进一步提升对新渠道与新市场的覆盖。为保证长期稳定的质量基础，本集团选择与其同等质量的养殖加工企业采购肉源，采用战略合作模式，以成本加成方式结算，形成较高采购成本，影响了毛利率。要知道凤祥此次上市之后募集的资金很大一部分会继续用于扩张产能，同时养殖端也将进一步整体提高养殖效率和降低养殖成本，使得公司在市场后端开发有更加足够的成本竞争力。随着公司自有产能持续投入，公司未来成本还将录得显著下滑。

综上而言，三大销售渠道均有亮眼表现的凤祥股份，虽然短期利润受到压制，但是后续提升利润水平的潜力十分充足，叠加资金率先入场来看，公司中长期行情有望于近期开启。