拆分Mobileye能帮助英特尔(INTC.US)走出低市盈率的困境吗？

智通财经APP获悉，英特尔(INTC.US)于2017年花153亿美元收购Mobileye，意味着该公司已进入一个巨大的新市场。然而，三年后的现在，随着英特尔的股票停滞在个位数的市盈率，以及新科技公司估值的大幅上升，分拆Mobileye的时机或许来临。

Mobileye的收购价过高了吗？

英特尔在2017年年中以153亿美元收购Mobileye，在大多数人眼中，这笔交易非常昂贵。

Mobileye 2017年Q1营收为1.25亿美元（被收购前），同比增长66%；净利润3350万美元；经营活动中所得净现金接近5700万美元。这意味着英特尔以30倍的年收入和114倍的年度GAAP EPS收购了该公司。

自那以后，Mobileye业绩显著的增长仍在继续，其2019年营收达到8.8亿美元。有分析师认为，该公司的年度营收将在2023年达到50亿美元。根据历史P/S目标值，该公司的估值可能会达到1350亿美元。

行业内对比

尽管Mobileye有巨大的潜力，在其他科技公司股价飙升而英特尔正努力破解低于两位数市盈率的困境下，分拆业务有着重要的意义。基于其历史价格和销售额，Mobileye业务的成本占其企业价值的一半以上。

这还不包括自动驾驶公司所经历的大规模多重扩张。

下图为特斯拉(TSLA.US)的市销率(price per sales ratio)。值得注意的是，近期的下跌是有偏差的。目前该公司的市销率是20倍，此前是8倍，这一比率回到了公司2012年发布主要产品之前的水平。

这意味着特斯拉实际上已经达到了其2-4倍的长期价销比。如果用这一水平估算，Mobileye的估值将从1350亿美元提升至4050亿美元。

与此同时，英伟达(NVDA.US)的股价较2月中旬的峰值上涨了70%，较3月中旬的低位上涨了近150%。即使仅根据三四个月前的情况，Mobileye的估值约为350亿美元。如果该公司经历了同样的涨幅，意味着它的估值可能会超过500亿美元。

然而，随着特斯拉和英伟达的股票表现逐渐忽略其表面的财务情况，转向由“市场机会”来定价，他们的价销比会进一步扩大。基于此情况，Mobileye也有可能实现同样的目标，向数千亿美元的潜在估值迈进。

Mobileye的机会

Mobileye估值的提升目前可能被英特尔束缚。有分析师认为，由于英特尔目前正面临从英特尔处理器转向ARM处理器的难题和制造问题，导致Mobileye的估值较低。

分析师表示，英特尔可以通过分拆Mobileye并将这笔钱分给股东，从而为股东带来巨大回报。如果按收购时27%的毛利率，Mobileye到2023年的年化利润将达到13亿美元。

相比之下，基于最大价格对销售额之间4000亿美元的价差与合理的500亿美元的财务估值，分析师假设拆分价格约为1350亿美元，这也代表了该公司估值可能达到的水平，即使是在股价出现大规模上涨之前。

目前，英特尔有43亿股流通股，在过去几年中大幅下降。分析师预计其2020年度EPS将在2022年年底从210亿美元上升至240亿美元。在利润下降约6%的情况下，公司将有机会变现近半的企业价值，

这可能导致近期股东回报大幅增加。该公司还能还清全部债务，拥有可观的净现金头寸，也能采取积极的回购计划，或其他一系列措施。所有这些都将给股东带来巨大的利益，值得密切关注。

结论

眼下英特尔正陷入难以达到两位数市盈率的困境。过去几个月科技股令人难以置信的涨幅，可能给英特尔提供了一个改变的机会。此外，如果Mobileye试图以较少数量的股份进行IPO，可能会为股东带来可观的短期回报。Mobileye目前在自动驾驶技术方面处于领先地位，英特尔将从中获益良多。

而英特尔本身也是一个值得关注的公司，其年度EPS超过200亿美元，目前还在增长。市场预计Mobileye部门仅占2023年EPS的6%，这意味着在EPS损失较低的情况下，仍有可观的现金流。