净利润增长超1倍，煜盛文化（01859）值博率如何？

福布斯亚洲于上月发布2020中小上市企业200强，其中有56家中国企业上榜，煜盛文化（01859）成为唯一上榜福布斯亚洲中小上市企业200强的传媒企业，该公司于今年3月在港股挂牌上市，被誉为“综艺第一股”。

然而市场信息是不对称的，大部分投资者一般都是后知后觉，具有价值的公司需要被挖掘，而作为独立电视综艺节目制作商，煜盛文化一直保持业绩高成长，此次上榜200强也充分说明了公司实力，但股价表现却不怎么理想。

智通财经APP了解到，煜盛文化近日发布2020年中期业绩，各项业绩指标均保持了高成长性，实现收入3.19亿元，同比增长227.6%，毛利润1.6亿元，同比增长245.1%，股东净利润0.5亿元，同比增长154.9%。截止2020年6月，该公司资产净值13.96亿元，较2019年末增长了144%。

煜盛文化于2014 年成立，以综艺节目起家，2015年10月，推出首套电视综艺节目《谁是你的菜》，之后相继推出《你好！面试官》等爆款节目，并依托电视综艺制作领域积累的丰富经验，积极开拓多元化节目形式。2020 年预计该公司将播放18套节目，包含9套综艺，2套电视连续剧与6套网络电视剧的节目储备。

该公司往年业绩持续高增长，近三年实现收入及股东净利润复合增长率分别高达72.2%和62.4%，2020年上半年，卫生事件爆发，但对该公司影响很小，依然保持较高的成长及盈利水平。过去的业绩并不代表未来，而该公司能否持续给市场呈现持续高成长水平，需要进一步探讨。

业绩高成长，2020年节目增1倍

煜盛文化主要从事综艺节目制作，通过媒体广告及企业赞助的模式赚钱，在过去打造了几款爆款“综N代”综艺节目产品，比如《谁是你的菜》、《你好！面试官》等，贡献了核心收入。综艺节目的流量变现模式大同小异，主要靠优质产品输出，和持续的观众关注度，吸引B端客户。

该公司的收入构成包括媒体平台和企业赞助商，2020年上半年，媒体平台收入2.28亿元，同比增长147%，近三年收入复合增长率105%，为公司的核心收入来源，而企业赞助商收入0.92亿元，同比增长达16.7倍。根据财报，业务增长主要为交付节目数量增加、播出的节目数量增加及来自广告服务的收入增长。

煜盛文化将资源集中于电视综艺节目，依托美食、职场、科技、大健康、文化旅游、司法6大核心节目类型，不断扩充和多元化节目组合，计划于 2020 年推出 9 部电视综艺、2 部电视剧，6 部网络电视剧、1 部网络电影及 1 部网络系列短视频，节目数量同比增长近 100%。

节目重点不在于多，而在于优质，能够不断吸引观众关注，从而带来更多的企业合作机会，以及流量变现的商机。

从历史上看，《谁是你的菜》是煜盛文化研发的第一档节目，第一季于 2015 年在安徽卫视周日晚黄金时间播出，主要定位“美食”，通过明星人气吸引流量。节目推出第一季平均收视率达0.61，第二季14期节目中有 10 期为同时段内收视率第一，平均收视率 0.73，第三季 13 期节目中 11 期同时段收视率第二或第三，平均收视率0.45。

《谁是你的菜》播出 3 年中收入贡献年均 1 亿元，强大的吸睛能力获得安徽卫视认可，完结后安徽卫视运用往期节目构思，聘请该公司研发《家有厨神》。

《你好！面试官》是煜盛文化打造的定位为“职场”的综艺节目，第一季于 2017 年在深圳卫视播出，平均收视率 0.15，节目吸引了众企业关注，包括可口可乐、强生及万事达卡等大企业。

此外，该公司也布局网络媒体平台，第一部网络电影《网红是怎样的倒下的》于 2016 年在搜狐视频上映，而首部网络连续剧《北漂爱情故事》顺应监管趋势而生，于 2019 年在爱奇艺上线，首映即为爱奇艺收视率最高连续剧。

总的来说，煜盛文化产品具有生命力，依托于IP生产品牌矩阵，打造原创“综 N 代”，一方面通过优质的节目输出，吸引观众眼球，并通过复制以及延伸产品获取更多的流量机会，另一方面，优质的产品输出也获得各大卫视以及B端企业对该公司节目制作能力的高度认可。

行业空间大，公司竞争力强

对于价值投资者而言，好公司配上好行业，是配置优质标的的必要要素，而煜盛文化拥有优质的产品输出能力，业绩持续高增长，基本面优秀，而该公司所处的行业前景如何呢？

智通财经APP了解到，煜盛文化业务包括综艺节目和网络视频，均属于视频内容行业，根据浙商证券的研报，2014-2018 年视频内容市场5年的收入复合增速18%，其中网络电影及网络综艺节目增速最高，分别为128%和63%。

电视综艺市场规模预计 2023 年将达 490 亿元，五年复合增速12.5%，而网络综艺市场规模将达364 亿元，五年复合增速 62.5%。

然而，综艺市场行业集中度很低，独立综艺制作商竞争激烈，按2018年综艺节目收入计，独立综艺制作市场CR20仅为 12.2%，CR10仅为9.9%，煜盛文化行业排名第八，占市场份额0.6%。未来行业将可能以并购方式持续整合，资源深厚的全能型制作商具有优势，或将强者恒强。

煜盛文化作为全能型内容制作商位于产业链中游，是少数拥有研发、制作、营销及发行综合能力的参与者，该公司凭借优于同行的节目研发、营销能力，合作平台均为头部卫视及爱优腾平台，2016 年以来每年均有综艺节目在五大卫视的黄金时段播出，平均收视率排名前列。

该公司行业竞争力主要表现为三个方面：一为公司视频内容全价值链覆盖，不同于行业大多劳动密集竞争对手，其拥有节目核心版权；二为连接产业链上游企业赞助商与下游媒体平台，以优质节目，吸引比亚迪及格力电器等知名赞助商；三为节目储备丰富多元，涵盖综艺、电视剧、短视频等多种类型的节目。

估值低，值博率较高

综艺节目一般广告冠名费用较高，头部媒体平台的黄金时段综艺平均冠名费已上亿元，因此该公司客户主要为中大型客户，为拓展中小企业赞助商，积极进军新媒体营销。根据数据，2020年广告主最关注的线上新媒体营销模式为直播营销与短视频营销，包括电商、短视频、在线视频广告的新媒体平台占网络广告市场份额66%。

2020年6月份，该公司公告与北京京喜达供应链管理公司签订战略合作，在电子商务和直播领域建立合作，进入电子商务及直播领域，拓宽营收来源。在并购方面，该公司积极关注新媒体运营产业链中的 MCN、新媒体营销及代运营平台，以及影视数据平台、视频内容创意及制作团队。

煜盛文化于2020年3月13日登录港股市场，上市募资净额8.299亿元，截止2020年6月仍有5.33亿元未动用，主要放在短期投资项目，该公司负债率较低，上半年为39.2%，而有息负债率为10.73%。该公司手头现金充裕，未来不管是继续扩展主业（综艺节目及影视），还是进军新媒体领域，均有较高的资金保障。

然而，煜盛文化自上市以来，其价值潜力一直都未被投资者发现，市值表现也不理想，目前估值较低，PE（TTM）仅为15倍，该公司过往业绩优秀，业务从单一的“综艺运营商”向“多元生活内容综合服务商”转变，或可保持高成长水平，未来前景预期乐观。基于估值及基本面分析，煜盛文化值博率率较高。