港股打新 | 乐享互动新股分析，预计中签率低于5%

本文来自微信公众号“懒猪捡财”。

下周有可能招股的两支新股，福禄网络和乐享互动，目前福禄网络已经通过聆讯，大概率9.7开始招股，农夫山泉退回的资金可以参与，乐享互动暂时还没通过聆讯，但传言9.8开始招股，各路券商也开始预约额度。

两个都会申购，从目前消息看应该会着重申购乐享互动，其次才是福禄网络。

招股信息

新股名称：乐享互动

招股价：2.8~3.5港币入场费：10605.81港币募集资金：10.94亿

发售股数：3.125亿

香港发售股数：3125万保荐人：中信建投、招商、交银国际招股时间：预计8.8-8.11

上市时间：预计8.17

公司及行业概况

乐享互动是中国最大效果类自媒体营销服务提供商，公司建立的应用组合覆盖超过十个种类(如游戏、视频及工具应用)，网络文学产品包括覆盖69个文学类别的681多册网络书籍，HTML5游戏产品包括超过157个覆盖RPG、战略、动作及冒险种类的Html5游戏。按2019年收益计，公司以1.5%的市占率位列行业第一。乐享互动的业务主要是利用商业智能技术为行业客户及自媒体发布者提供服务，在行业客户与自媒体发布者之间架设纽带，提供符合其各自需要的服务。通过在高质量及多样化的自媒体网络上分析及分发行业客户的产品，为他们提供效果类营销服务，帮助行业客户获得用户。

举个简单易懂的例子，下面这个是懒猪日常更文的最下方有一个游戏广告动态图，游戏开发商是乐享的行业客户，懒猪是自媒体发布者，游戏开发商付费给乐享做广告，乐享向微信购买流量，这样构成了一个产业链，乐享处于中游，从中赚取差价。当然了懒猪作为自媒体发布者，微信也会从中分一点利润给到我，所以大家看到广告点一下就等于打赏了，微信也会给我送钱~

至于什么叫效果类自媒体营销服务提供商，就是按照投放效果结算，专业术语有CPA、CPS这些，cpa就是按照点击数量来收费，cps就是按照最终转化或者销售量来收费;与之对立的是非效果类，就是按广告位的曝光收费，比较朋友圈广告每千次曝光就收多少钱这样，不与投放效果挂钩。目前非效果类的市场规模更大，但效果类的增速更快。

财务表现

在过去2017年、2018年和2019 年， 乐享互动的营业收入分别为1.35亿、2.62 亿和 4.73 亿人民币，相应的净利润分别为3,206.3 万、4,545.1万和 6,736.1万人民币。

行业格局

过去几年，随着自媒体行业的爆发，自媒体效果营销市场也成了一个飞速成长的赛道。从2014年到2019年，自媒体效果营销市场规模从13亿元增长至318亿元，复合年增长率为90%。据预测，这个市场将在2024年前达到1107亿元规模。行业高增长背景下，龙头服务商乐享互动营收呈现连年的高增长。但传导至利润端，却出现了诸多的不顺畅。公司2017-2019年整体毛利率分别为33.6%、25.2%、24.7%，已经连续两年下滑，2020年前三月毛利率整体水平也仅是小幅反弹。#公司及行业表现# 占比30% 得分 24/30

保荐人历史业绩

此次保荐人是中信建投、招商、交银国际

中信建投历史业绩一般，而且最近的也是去年的保荐业绩了

招商证券历史保荐业绩，最近表现还不错

交银国际历史保荐业绩也不错

保荐人历史业绩 占比25% 得分20/25

基石投资者

乐享互动确定阿布扎比资本集团旗下基金Capital Investment LLC为其基石机构投资者，除此之外，乐享互动此次的基石机构投资者还包括，嘉实资本、家族办公室Crede Capital及港股移卡公司(9923.HK)。

这四家基石机构投资者将认购乐享互动约4000万美金，占其此次港股募资额2亿美金的20%左右。

基石 占比25% 得分20/25

超额认购倍数

此次新股冲突应该是福禄网络，从基本面还是基石，乐享互动都要好一些，而且一手价格也高，相同涨幅情况下盈利多一些，预计这次申购的主力军都在乐享互动。

再看券商放额度，很多券商乐享放了20倍，福禄只给10倍，春江水暖鸭先知。

超额认购倍数 占比10% 得分8/10

市场环境

农夫山泉认购倍数超1100倍，港股打新市场持续火热，市场情绪依然很好。

市场环境占比10% 得分9/10

公司及行业表现 占比30%

得分 24/30

保荐人历史业绩 占比25%

得分20/25

基石投资者 占比25%

得分20/25

认购倍数 占比10%

得分8/10

市场环境 占比10%

得分9/10

合计  占比100%

得分81/100

该票得分81分，积极申购(可融资申购)

评级参考指标：

80分以上：积极申购(可融资申购)

70～80分：可以申购(现金申购)

60～70分：谨慎申购(部分账户现金申购)

60分以下：放弃申购

一手中签率

如果按照这规模发行，那中签率实在是太酸了，预计申购人数25-30万，都不用说照不照顾一手党了，照顾了中签率也是这么低，中签率低于5%，稳中1手奔着300手去了，乙组预计分配1-3手，1-3万市值，不过据说900万上乙组，那就不一样了。不是申购人数多了，是这次盘子实在是小，如果按照目前消息发售的数量来看，回拨50%公开发售也才5万手，甲乙组各2.6万手，欧康生物甲组5万手，40万人申购，一手中签率也才5%。这规模更像年初的烨星集团，当时甲组2.5万手，11万人申购，一手中签率3%，350手稳中1手，乙组分配1.4万市值。如果后面招股信息没变，那大概率就是这样，真希望消息是假的。。

申购计划

申，这种情况下要合理控制成本，1手和10手中签率差距不大，要么奔着稳中一手或者乙组去，要么现金申购。乐享互动和福禄网络如何合理分配资金，留着下个文章有确切的招股消息再说说。

（编辑：玉景）