东吴证券(国际)：股价已反映营收下滑，看好九龙仓置业(01997)将受益于香港本地消费回升

本文转自“东吴证券（国际）”，文中观点不代表智通财经观点

中期营收下滑，但已反映于股价上。受公共卫生事件影响，九龙仓置业(01997)2020年上半年营收同比下降20.3%至67.8亿港元；基础净盈利同比下滑26%至38.4亿港元；计入投资物业重估净亏损的73.5亿港元后，归母净利润录得44.5亿港元的亏损。其中占公司收入达2/3的海港城，整体收入和营业盈利下降28%和30%，酒店受影响最为严重，太子酒店自2月起关闭，预计2021年上半年重新开业，商场和写字楼出租率分别微降至90%和86%。时代广场、中环组合和荷里活广场收入分别同比-19%/+6%/-13%，营业盈利分别同比-21%/+8%/-17%，会德丰大厦和卡佛大厦组成中环组合收入因优质地段和物业逆势增长，写字楼出租率分别录得94%和98%，零售物业分别录得100%和95%。目前公司市净率仅0.47倍，相比1月17日卫生事件前的0.69；现价较资产净值折让63%，相信股价已反映上半年卫生事件的负面影响。

香港居民压抑已久的消费力开始释放。香港政府由9月4日起放宽防疫措施，2人限聚令维持不变，但允许餐厅堂食至晚上10时，同时让电影院、健身中心、按摩院等重启，居民的生活逐步恢复正常，支持本地客流量增加。草根调研显示于过去周末，海港城客流量明显上升，香港本地客流压抑已久的消费力开始释放，带动海港城的消费增加。在本地客流回升支持下，相信以海港城为核心的九龙仓置业，最坏情况已经过去，公司的收入及利润有望于9月起回升。游客方面，受入境管制及隔离等因素影响，7月内地访港旅客人次只有5,735，同比暴泻99.9%，对公司造成打击。香港政府将内地入境管制措施有效期延长至10月7日，意味若卫生事件持续受控，最快下月初香港和内地将会通关，有助吸引游客到公司旗下商场，特别是海港城消费，将有利业务复苏。

卫生事件逐步缓解，疫苗有望成为股价催化剂。香港7月时单日新增确诊最高达149宗，7月整月录得2,085个确诊个案；当月香港零售业总销货价值同比下挫23.1%，其中珠宝及钟表跌53.7%、药物及化妆品跌50.9%，反映卫生事件的不利影响。病例数目自8月起逐步回落，9月首7天新增确诊个案为76，日均只有11，显示卫生事件逐步缓解。而且，疫苗的研发进展较为乐观，世卫组织于9月4日表示，全球共9个疫苗（3个来自中国）进入三期临床试验，全球部分疫苗的三期临床实验结果预计将于10月开始陆续发布，而国资委称中国疫苗或将于年底或明年初上市，疫苗利好消息将催化公司股价上行。此外，中央协助香港进行大规模核酸检测有助于找到未知感染源头并进一步控制卫生事件，据香港卫生署于5日介绍，截至当日已经逾100万人预约核酸检测；而中国于8月22日宣布疫苗的紧急使用，在大规模核酸检测和疫苗紧急使用的条件下，相信香港出现大范围的卫生事件反弹可能性较小，本地零售有望持续改善，公司将直接受惠。

（编辑：赵芝钰）