高盛：美股市场回调风险较高，但预计牛市仍将继续

智通财经APP获悉，高盛日前发表文章称，美股近期遭受暴击而下跌，市场回调的风险仍较高，并警告称“近期可能出现倒退”。但由于增长前景改善、支持性货币政策等原因，当前的牛市仍将继续。

在软银Gamma交易策略曝光后，纳斯达克指数创下了过去30年最大的两日跌幅之一，这是上周美股市场过度膨胀的一个明显信号。所谓Gamma交易策略，是指不断对标的资产进行低买高卖以达到盈利的交易策略。

与此同时,本轮暴跌中出现的疯狂购买是史无前例的，其特点是美国股票、尤其是美国科技股的期权配置大幅增加。高盛写道:“从历史上看，这种过度的期权配置突显出短期股权回报的负不对称。”高盛指出，纳斯达克股票期权头寸接近历史高点。

值得庆幸的是，由于融涨区间相对较窄，抛售股票的幅度也相对较小。除了头寸平仓之外，一个关键催化剂是，美国10年实际利率的上调(自低点以来上调了8个基点)很可能引发了投资者对“成长型”和科技股等较长期股票的抛售。

高盛指出,央行名义收益率是固定,盈亏平衡利率和实际利率更可能朝着相反的方向变化。高盛补充道，虽然盈亏平衡利率上升与较低的实际利率相结合通常非常利好风险资产和安全资产，但较低的盈亏平衡利率和较高的实际利率往往对市场非常不利，因为所有资产的价格都会下降。根据这一框架，自9月2日以来，多数资产价格下跌，多元资产投资者难以在市场调整中实现多元化。

这也意味着，在Gamma交易平仓期间，鉴于新兴市场外汇的弹性，美元的表现(在这种环境下通常是积极的)喜忧参半。高盛认为市场回调的风险仍较高，并警告称“近期可能出现倒退”，但该行预计，当前的牛市将继续，“因为增长前景改善，加上支持性货币政策，投资者会继续追逐收益。”

具体来说，高盛列出了以下10个理由，来解释为什么尽管纳斯达克市场出现了有记录以来最大的两日暴跌之一，但仍将继续上涨:

1.在经历了一场严重衰退之后，市场正处于新的投资周期的第一阶段。第一阶段通常是周期中最强劲的部分，它通常始于衰退，因为投资者开始预期复苏。

2.随着疫苗研发的推进，经济复苏的可能性变得更大了。

3.高盛经济学家最近向上修正了经济预测，分析师的预期很可能也会随之上调。

4.高盛的熊市指标(2019年处于非常高的水平)表明，尽管估值非常高，但熊市的风险相对较低。

5.政策支持仍然对风险资产非常有利。央行将为市场提供所需的全部流动性，另外，各国政府加大了对经济增长的支持力度。

6.股票风险溢价还有下跌的空间。

7.美国最近恢复了零名义利率政策，再加上扩张的前瞻指引，为更大的负实际利率创造了环境。在经济复苏期间，这应该会利好风险资产。

8.相对于公司债，股票看起来更便宜，特别是那些资产负债表强劲的公司(60%的美国公司和80%的欧洲公司的股息收益率高于公司债券的平均收益率)。

9.数字革命的步伐继续加快。在当前的牛市中，数字转型可能会继续推动公司的估值和回报。