港股打新 | 百胜中国-S(09987)乙组申购性价比优于甲组，存在破发风险

本文来自微信号“胖猫财富”。

肯德基、必胜客、小肥羊这些耳熟能详的品牌母公司，百胜中国-S(09987)于今天9月8号公布其港股首次公开募股(IPO)的认购情况，百胜中国作为2020年下半年第一家完成在港二次上市的企业将于9月9日登陆港交所。胖猫带领大家一起复盘下百胜中国的配售结果，还有相应的成本分析。

中签基本情况

申购人数：13.7万

超购倍数：52.3倍

一手中签率：25%

顶头锤张数：6张

回拨比率：16%

发行定价：412

申购14手 稳中一手

甲尾中签5手

乙头中签37手

顶头锤中签1407手

中签分析

【前提条件】假定申购10手以内都是现金打新，10手及以上使用10倍杠杆，实际融资天数计息，此次计息天数较长从9月5号到9月9号，累计计息5天，融资利率根据港股市场平均融资利率2.88%，融资手续费100港元，计算分析结果如下：

我们先来看下最终甲组的中签率，盈亏平衡涨幅，盈亏平衡价格及融资成本吧

进一步我们对盈亏平衡涨幅及盈亏平衡价格作图分析如下

由图上可见甲组盈亏平衡大概可以分为3个阶段：

第一阶段就是现金党，申购1~10手用户，未动用融资杠杆，从盈亏平衡角度来讲，现金党成本只有现金申购费用和中签费用，预计210港币左右，所以现金党的盈亏平衡打和点很低，只有1.02%，盈亏平衡价格416.2元就能回本。

第二阶段就是融资党，动用融资杠杆申购10手以上，从动用融资杠杆开始，甲组的盈亏平衡点一度最高达到申购30手2.26%，由于从杠杆融资开始成本大头就是融资费用，包含融资利息和融资手续费两部分，其中融资利息是大头，之所以在30手会出现拐点是因为30手下一档400手稳定分配2手及以上，均摊毎手利息费用成本降低了，盈亏平衡点随之降低。30手前的中签股数为1~2手，对融资费用分摊不明显，如果这个阶段能中2手的小伙伴们，成本相对较低。反之最高就如我们上面中签结果所示，最高的盈亏平衡点是申购30手且只分配1手的小伙伴们，盈亏平衡涨幅需达到2.26%，整体看来也是整个申购手数里面最高的打和点。

第三阶段是融资申购40手到甲尾的融资党，接近甲尾配售手数相对较多，由于此次参与打新的市场积极性不高，导致后续分配手数较多，对融资费用均摊效果明显， 40手盈亏平衡点1.34%是甲组融资党最低水平，由于40手以后稳定分配2手，对融资成本均摊效果明显。最终甲尾的盈亏平衡点是1.86%。

然后我们来看下最终乙组的中签率，盈亏平衡涨幅，盈亏平衡价格及融资成本吧

进一步我们对盈亏平衡涨幅及盈亏平衡价格作图分析如下

由图上可见乙组盈亏平衡情况只有一种情况，就是盈亏平衡点在乙头出现了较为高的打和点，之后的打和点稳步上升，融资成本在稳定上涨，但是由于此次乙组每个档位分配手数较多，乙头分配37~38手，顶头槌一度分配了1407手，乙组融资费用虽然高，但是均摊到毎手成本一直维持在较低水平。整个乙组打和点在0.5%左右，整体看来优于甲组。

点评

整体复盘百胜中国，整体市场对百胜中国申购积极性偏低，主要是由于百胜申购的时间点处于农夫山泉冻结资金的时间，且入场费用23635.8实属是在是有点贵。

和农夫山泉(09633)比，百胜中国的乙组整体打和点很低，主要是受益于市场申购积极性低，最终乙组每个档位分配手数较高，对融资成本均摊效果明显，导致整体乙组打和点不超过1%，此次乙组申购性价比单从成本及配售角度是优于甲组。

对于回归中概股，百胜中国会和网易(09999)、京东(09618)等一样，都有同样的问题就是港股上市同时也会有美股价格对照，所以涨跌幅没有特别大的想象力。百胜中国这次赶上美股回调及百胜美股关店等利空，也只能认栽，最新美股收盘价是52.32美元，折合港币405.48港元。相比美股，港股发行价已经溢价1.6%，因此百胜中国港股上市存在破发的风险。

（编辑：mz）