美联储政策“顶峰”或已过去，但科技股仍受三大因素支撑

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在9月利率决议中，尽管美联储暗示将在未来三年维持零利率政策，但由于新货币政策框架实施细节的缺失，以及美联储暂时对资产购买规模维持不变，美股连续两日回调，科技股纷纷应声下跌。

美联储政策“顶峰”已过去，除非两种情况出现

在接受Marketwatch的采访中，G-Plus Economics的首席经济学家Lena Komileva表示，除非政府犯下失误或市场发生震荡，否则市场已经看到了“美联储刺激措施的顶峰”。

她表示："美联储新的通胀框架并没有带来新的政策机制或新的行动，而是形成了一个较为平缓的政策周期，仍能提供更大的通胀刺激，以对抗经济向新的常态调整。"

Komileva进一步补充道："这强化了我们的观点——即除非经济遭遇新的外部冲击，或财政政策失误未能在11月后为复苏带来新的支撑，市场已看到美联储刺激措施的顶峰。"

AxiCorp市场分析师Milan Cutkovic表示，由于没有迹象显示美联储将采取进一步措施，焦点现在将集中在国会提出的新刺激方案上，进一步的拖延可能会影响市场。“现在焦点将回到美国国会，政府内部仍在努力就经济刺激方案达成一致。投资者对缺乏进展越来越不耐烦，如果不能很快达成协议，市场情绪可能会变坏。”

高盛(Goldman Sachs)经济学家大卫·梅里考(David Mericle)指出，尽管鲍威尔说国会会出台更多的财政刺激措施，但这在两个方向上都存在风险。Mericle补充道，如果本月关于新的刺激法案的谈判失败，以及11月后内部加剧分裂，都将"增加复苏放缓的风险"。

科技股后市仍受三大因素支撑

随着美联储利率决议的落地，科技股本周纷纷回调：苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)以及谷歌母公司Alphabet(GOOG.US)跌逾1%，亚马逊(AMZN.US)和facebook(FB.US)跌逾3%。

许多人认为，美联储利率决议中关于新政策细节的缺失，是导致美股风险偏好变化的一大原因。此外，美联储讲话仍强调对经济的悲观预期，鲍威尔强调尽管劳动力市场状况有所改善，但仍远低于卫生事件之前的水平，这无疑加剧了投资者对美股估值高位的担忧。

但展望未来，尽管美联储政策刺激“峰值”已经过去，科技股仍受三大因素支撑：首先，随着全球逐渐从卫生事件中复苏，美股科技企业盈利有望修复。华尔街分析师预计，2020年下半年将美国企业将出现复苏，到2021年将有增长的势头。尽管当前许多科技公司经历几个季度的收入增速下降，但与其他经济衰退时期相比，卫生事件的打击并未带来更持续的风险。

DataTrek联合创始人尼古拉斯•克拉斯(Nicholas Colas)对华尔街多头的看涨理由给出说明，他表示:“除非收益显著下降，证明高估值是错误的，否则股市不会持续下跌。”

其次，低利率政策也推动美债市场收益率下行，提升投资者风险偏好。今年以来，美国10年期国债收益率从1.92%跌至0.7%下方，许多养老资金为“跑赢通胀”不得不涌向风险资产，而Robinhood等零佣金线上交易平台的崛起更推动散户投资者涌入美股市场。

根据CME Group的数据，纳斯达克100在未来12个月的市盈率约为40倍，对应2.5%的收益率。而当前美债收益率仅为1.4%，10年期美债收益率也位于0.7%下方。

最后，零利率环境以及美联储的平均通胀目标框架，都压制美元指数进一步走强并支撑美股。尽管美元指数在美联储公布决议后上涨，因交易商撤消了在美联储决定前的空头头寸，但随着美联储未来三年维持低利率水平的预期被市场消化，美元空头很快就抹平前期涨幅。

对美股来说，弱美元能吸引更多外国投资者，对市场提供支撑。高盛（Goldman Sachs）首席美国股票策略师戴维·科斯汀（David Kostin）表示：“美元贬值历来是外国投资者对美国股票需求的最大催化剂。”

据金融时报报道，标普500成分股公司的产品有三分之一销往海外，而美元贬值使这些产品更具吸引力，并在营收转换成美元时进一步提高利润。高盛数据显示，美元每下跌10%，标普500指数的每股利润就会增长3%。科技行业逾一半的收入来自海外，而且通常在美元贸易加权汇率下跌至少1.25%的几个月里，其增长速度会超过其他所有行业。

(编辑：李国坚)